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興通股份發(fā)布2023 年半年度報告：

【資料圖】

2023 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.25 億元，同比增長64.55%，完成歸母凈利潤1.37 億元，同比增長33.14%。根據(jù)公司2023Q1 披露數(shù)據(jù)，2023Q2 公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.86 億元，同比增長42.14%，完成歸母凈利潤0.60 億元，同比增長11.23%。

投資要點：

受宏觀環(huán)境影響，Q2 業(yè)績環(huán)比下滑

2023Q2，受國內(nèi)外宏觀因素影響，市場需求修復(fù)緩慢，化工企業(yè)提前實施設(shè)備檢修計劃，各化學(xué)品開工率均進(jìn)入近五年低位（二季度PX 開工率70.00%，同比下降5.14pcts），行業(yè)運輸量有一定程度下降。截至2023 年6 月30 日，公司共有沿海省際化學(xué)品船舶19 艘（不含“興通7”輪），運力20.34 萬載重噸，載重噸相較于去年同期增長52.02%，但同期液體化學(xué)品自運量為330.53 萬噸，同比增長36.81%，產(chǎn)能利用率受到一定影響，在此背景下，公司營收與利潤出現(xiàn)環(huán)比下滑。

產(chǎn)能仍在擴(kuò)張，看好龍頭市占率持續(xù)提升

截至2023 年6 月30 日，公司在建/購買內(nèi)貿(mào)船舶4 艘，共計2.51萬載重噸，外貿(mào)船舶5 艘，共計6.29 萬載重噸，計劃今年下半年和明年陸續(xù)投入運營；同時，公司擬建造2 艘2.59 萬載重噸外貿(mào)化學(xué)品船以及1 艘內(nèi)貿(mào)LPG 船，正在與相關(guān)船廠洽淡合作事項。公司產(chǎn)能仍在擴(kuò)張，看好龍頭市占率持續(xù)提升。

景氣度邊際修復(fù)，看好長期價值成長機(jī)會

進(jìn)入下半年來，各化學(xué)品開工率出現(xiàn)一定程度的回升（8 月1 號PX開工率為80.03%），景氣度邊際有所改善。邏輯層面：①內(nèi)貿(mào)方面，行業(yè)監(jiān)管變嚴(yán)整體供給受限、合規(guī)需求消費升級的趨勢不改。興通股份作為內(nèi)貿(mào)化學(xué)品航運龍頭，將充分受益于本輪消費升級和行業(yè)集中度提升的趨勢，對標(biāo)內(nèi)貿(mào)集運，其遠(yuǎn)期市占率可以看到30-40%　　的可能性，較目前13.85%的市占率仍有翻倍空間。②外貿(mào)方面，隨著國內(nèi)眾多大型煉化一體化項目陸續(xù)投產(chǎn)以及國內(nèi)煉化企業(yè) “走出去”戰(zhàn)略的實施，外貿(mào)化學(xué)品運輸市場有望快速增長。除現(xiàn)有外貿(mào)船舶外，公司將有4 艘共計4.99 萬載重噸外貿(mào)船舶計劃于2023 年下半年及2024 年上半年陸續(xù)投入運營。作為國內(nèi)大煉化“走出去”

的優(yōu)質(zhì)配套，興通股份外貿(mào)市場空間逐漸打開，看好公司的長期價值和成長機(jī)會。

盈利預(yù)測和投資評級 受宏觀景氣度影響，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計興通股份2023-2025 年營業(yè)收入分別為14.63 億元、19.24億元與25.31 億元，歸母凈利潤分別為3.00 億元、3.97 億元與5.58億元，對應(yīng)PE 分別為20.25 倍、15.30 倍與10.90 倍。進(jìn)入下半年，行業(yè)景氣度邊際修復(fù)，龍頭最為受益，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示 需求增長不及預(yù)期、重資產(chǎn)并購不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、政策變化、收并購風(fēng)險、化學(xué)品運輸安全風(fēng)險、新增運力存在不確定性、市占率與內(nèi)貿(mào)集運不可完全對比。

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