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國元證券股份有限公司耿軍軍近期對柏楚電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年度報(bào)告點(diǎn)評(píng)：業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)》，本報(bào)告對柏楚電子給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為282.00元，當(dāng)前股價(jià)為234.49元，預(yù)期上漲幅度為20.26%。

柏楚電子(688188)
事件：
公司于2023年8月15日收盤后發(fā)布《2023年半年度報(bào)告》。
點(diǎn)評(píng)：
業(yè)務(wù)訂單持續(xù)向好，業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速成長
2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66109.62萬元，同比增長61.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤36203.47萬元，同比增長46.08%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤34117.42萬元，同比增長42.87%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額39554.45萬元，同比增長36.43%。營業(yè)收入增長主要系公司不斷開拓新市場，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，激光加工控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單量持續(xù)增長，智能切割頭業(yè)務(wù)訂單量增幅較大導(dǎo)致。
順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，王牌組合優(yōu)勢效應(yīng)顯現(xiàn)
公司持續(xù)基于激光切割業(yè)務(wù)進(jìn)行縱向拓展，建設(shè)總線激光切割系統(tǒng)智能化升級(jí)募投項(xiàng)目，布局智能切割頭方向，實(shí)現(xiàn)“軟硬件協(xié)調(diào)，智能化控制”，順應(yīng)更高功率、更快速度、更高精度方向發(fā)展的行業(yè)趨勢。分產(chǎn)品看，2023年上半年，板卡系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入1.68億元，同比增長54.23%；總線系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入1.46億元，同比增長91.47%；隨動(dòng)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入1.01億元，同比下降2.46%；切割頭實(shí)現(xiàn)收入1.53億元。高功率方面，總線系統(tǒng)+智能切割頭的王牌組合通過協(xié)同效應(yīng)將高功率場景下的技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)放大，帶動(dòng)國內(nèi)市場占有率持續(xù)提升。此外，公司通過多維度多層次的技術(shù)迭代與優(yōu)化，順利將產(chǎn)品方案應(yīng)用于更高功率加工場景，實(shí)現(xiàn)加工材料的“厚薄兼顧”，并通過智能傳感器的加載可實(shí)現(xiàn)縫寬閉環(huán)等領(lǐng)先功能。
持續(xù)加大研發(fā)投入，夯實(shí)平臺(tái)基礎(chǔ)能力
2023年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用為8354.65萬元，同比增長93.11%，研發(fā)投入全部費(fèi)用化，占營業(yè)收入比例為12.64%，較上年同期增加2.06個(gè)百分點(diǎn)，主要系本期研發(fā)人員數(shù)量增加，薪酬相應(yīng)增加，以及向研發(fā)人員施行股票激勵(lì)計(jì)劃產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用增加所致。截至2023年6月30日，公司研發(fā)人員數(shù)量達(dá)316人，占公司總?cè)藬?shù)比例為41.20%。公司持續(xù)加大對平臺(tái)基礎(chǔ)能力建設(shè)的投入，以五大核心技術(shù)為基礎(chǔ)，堅(jiān)持技術(shù)預(yù)研+下沉終端雙向驅(qū)動(dòng)，持續(xù)基于激光切割業(yè)務(wù)進(jìn)行縱向拓展，布局智能切割頭、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，并基于工業(yè)自動(dòng)化進(jìn)行橫向拓展，布局精密加工、智能焊接領(lǐng)域。
盈利預(yù)測與投資建議
公司主要從事激光加工自動(dòng)化領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)及系統(tǒng)銷售，在計(jì)算機(jī)圖形學(xué)、運(yùn)動(dòng)控制及機(jī)器視覺核心算法等方面擁有自主研發(fā)能力，未來成長空間廣闊。參考上半年的經(jīng)營情況，上調(diào)公司2023-2025年的營業(yè)收入預(yù)測至12.65、17.10、22.36億元，上調(diào)歸母凈利潤預(yù)測至6.88、9.55、12.68億元，EPS為4.70、6.53、8.67元，對應(yīng)PE為52.11、37.51、28.26倍。過去三年，公司PE主要運(yùn)行在45-95倍之間，考慮到公司的成長性，上調(diào)2023年的目標(biāo)PE至60倍，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為282.00元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
核心競爭力風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券黃瑞連研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為74.71%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.96億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為51.38。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為265.45。

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