光大證券發(fā)布研究報告稱，2023年以來，油價波動加劇，但持續(xù)看好“三桶油”未來業(yè)績穩(wěn)定性及增長空間，認為“三桶油”業(yè)績依然具備足夠的確定性。分別看，中國石油（601857）(601857.SH,00857)的非油業(yè)務盈利改善，有望于油價波動期維持高業(yè)績;中國石化（600028）(600028.SH,00386)的煉化需求回暖疊加天然氣盈利能力提升，業(yè)績有望環(huán)比回升;中國海油（600938）(600938.SH,00883)產(chǎn)量增長強勁疊加成本管控優(yōu)秀，業(yè)績于油價波動期體現(xiàn)強韌性。

光大證券主要觀點如下：

能源安全國之根本，“三桶油”是保障我國能源安全的中流砥柱

(資料圖片)

我國能源安全挑戰(zhàn)較大，在“二十大”報告以及2023年“兩會”政府工作報告中均強調(diào)了能源安全的重要性，“增儲上產(chǎn)”政策號召下，“三桶油”大力提升資本開支，“增儲上產(chǎn)”工作成果顯著。2022年，高油價背景下“三桶油”進一步加大上游投入，中石油、中石化、中海油上游資本開支分別同比增長24%、22%、15%。2019年，我國正式實施油氣行業(yè)增儲上產(chǎn)“七年行動計劃”，“三桶油”加大勘探開發(fā)資金和科技投入力度，上游勘探成果密集顯現(xiàn)，原油產(chǎn)量止跌回升。截至2022年度，我國原油產(chǎn)量已連續(xù)4年回升，天然氣產(chǎn)量連續(xù)6年增產(chǎn)超百億立方米。

當前時點，光大證券持續(xù)看好保障我國能源安全的中流砥柱“三桶油”

2023年以來，油價波動加劇，光大證券認為“三桶油”業(yè)績依然具備足夠的確定性，一方面得益于多年來“增儲上產(chǎn)”、“降本增效”提高盈利能力，另一方面以中國石油為代表的油氣巨頭持續(xù)提升上中下游盈利能力，業(yè)績抗波動性顯著增強，持續(xù)看好“三桶油”未來業(yè)績穩(wěn)定性及增長空間。

中國石油：非油業(yè)務盈利改善，有望于油價波動期維持高業(yè)績

作為國內(nèi)最大的石油天然氣生產(chǎn)商，歷史上中國石油歸母凈利潤與布倫特油價呈較強的相關(guān)性。但是，2023Q1，布倫特原油均價為82.10美元/桶，同比下降16%，但中國石油的盈利能力并未隨油價一同下降，23Q1中國石油實現(xiàn)歸母凈利潤436億元，同比+12.17%，環(huán)比+49.88%。得益于中國石油加強增儲上產(chǎn)，持續(xù)推進降本增效工作，中國石油上游業(yè)績的穩(wěn)定性逐漸增強。22年中國石油煉油板塊盈利能力增強，23年仍將受益于行業(yè)景氣度修復。受益于天然氣市場化改革推進和進口天然氣減虧，看好中國石油天然氣銷售板塊盈利能力進一步提升。

中國石化：煉化需求回暖疊加天然氣盈利能力提升，業(yè)績有望環(huán)比回升

23H1油價較22年的高位有所下滑，但仍維持相對高位。中國經(jīng)濟整體好轉(zhuǎn)，境內(nèi)成品油需求快速反彈，天然氣需求同比增長，化工產(chǎn)品需求有所恢復。公司上游業(yè)績受益于高油價，依然維持高位，面對煉油和化工景氣度修復，公司成品油板塊業(yè)績環(huán)比大增，化工板塊環(huán)比大幅減虧。中國石化穩(wěn)油增氣降本取得積極進展，持續(xù)進行“增儲上產(chǎn)”工作，上游資本開支企穩(wěn)，看好中國石化充分受益于煉化行業(yè)景氣度回升。

中國海油：產(chǎn)量增長強勁疊加成本管控優(yōu)秀，業(yè)績于油價波動期體現(xiàn)強韌性

2023H1，得益于油氣產(chǎn)量穩(wěn)步增長，成本管控成效顯著，公司歸母凈利潤同比僅下降6.4%，體現(xiàn)出公司在油價下行期較強的業(yè)績韌性。2023Q1公司桶油主要成本為28.22美元/桶油當量，同比-7.7%，環(huán)比-8.0%。看好中國海油產(chǎn)量增速較高和成本管控嚴格，業(yè)績韌性有望持續(xù)體現(xiàn)。

風險分析：上游資本開支增速不及預期，原油和天然氣價格大幅波動。

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