富士達(dá)(835640)

事件：

8月22日公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.68億元，同比增長(zhǎng)18.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9020.60萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.66%，其中扣非歸母凈利潤(rùn)達(dá)到8808.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.44%。

【資料圖】

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)，產(chǎn)品毛利率提升

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收較上年同期均有所增加，其中射頻同軸連接器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.13億元，同比增長(zhǎng)2.37%；射頻同軸電纜組件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.49億元，增幅35.54%。毛利率方面，公司射頻同軸連接器產(chǎn)品達(dá)到53.97%，同比增長(zhǎng)0.64pct；射頻同軸電纜組件達(dá)到32.59%，同比增長(zhǎng)4.15pct。

研發(fā)投入持續(xù)增加，產(chǎn)品種類(lèi)不斷拓展

公司深入開(kāi)展基礎(chǔ)和前沿技術(shù)研究，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用達(dá)到3140.79萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.95%，增幅較大。公司基于射頻傳輸方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，不斷拓展集成類(lèi)、天線類(lèi)、測(cè)試類(lèi)、低成本類(lèi)產(chǎn)品，在宇航領(lǐng)域，形成了全套衛(wèi)星用射頻連接解決方案；在防務(wù)領(lǐng)域，公司在毫米波工藝研究、微波網(wǎng)絡(luò)集成化設(shè)計(jì)方向上得到加強(qiáng)；民品領(lǐng)域，公司在多個(gè)低成本連接方向上形成了技術(shù)積淀，對(duì)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的多通道射頻連接器MQ系列進(jìn)行了擴(kuò)展。

富士達(dá)二期項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)，產(chǎn)能有望迎來(lái)釋放

公司于8月21日審議通過(guò)了《關(guān)于募投項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)的議案》，將已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的中航富士達(dá)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目（二期）予以結(jié)項(xiàng)，公司將使用自有資金進(jìn)一步完善項(xiàng)目建設(shè)，保證項(xiàng)目完全達(dá)到預(yù)定狀態(tài)。我們認(rèn)為，該項(xiàng)目的結(jié)項(xiàng)，有望迎來(lái)公司產(chǎn)品產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為9.94/11.45/12.97億元，同比增速分別為22.91%/15.20%/13.28%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.78/2.08/2.34億元，同比增速分別為24.92%/16.32%/12.65%，EPS分別為0.95/1.11/1.25元/股，3年CAGR為17.85%。考慮到公司在射頻連接器領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，研發(fā)投入持續(xù)增加，產(chǎn)品類(lèi)型豐富，參考可比公司估值，我們給予公司2023年22倍PE，目標(biāo)價(jià)20.91元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)充不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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