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臺華新材(603055)

事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，報告期實現(xiàn)營收21.97億元（同比+7.24%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.83億元（同比-23.52%）。

產(chǎn)品差異化優(yōu)勢突出，在建產(chǎn)能有序推進：公司是我國錦綸紡織面料龍頭，當前已形成包含錦綸紡絲、織造、染色及后整理等環(huán)節(jié)的完整的錦綸紡織產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)縱向一體化優(yōu)勢顯著。公司當前已經(jīng)實現(xiàn)在差別化產(chǎn)品、織造、染整等產(chǎn)業(yè)鏈后端環(huán)節(jié)的布局，產(chǎn)品差別化及功能化特性顯著。根據(jù)公司公告，報告期公司穩(wěn)健發(fā)展，在持續(xù)降低各項成本的同時推動和完善信息化改造升級工程，在所處行業(yè)整體處于承壓修復(fù)期，錦綸產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)需求平穩(wěn)、成本傳導(dǎo)稍順的特征的背景下，充分受益自身產(chǎn)品差異化屬性以及產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，實現(xiàn)營收及毛利潤的逐季上行，根據(jù)公司公告，2023Q2公司實現(xiàn)營收12.26億元，同比+11.16%，環(huán)比+26.35%，毛利率環(huán)比+1.04pct至21.62%。此外，當前公司在PA66民用絲等領(lǐng)域的布局快速推進，根據(jù)公司公告，公司綠色多功能錦綸新材料一體化項目（一期）包含的年產(chǎn)6萬噸PA66項目及年產(chǎn)10萬噸PA6再生纖維項目正在按照建設(shè)計劃穩(wěn)步推進，產(chǎn)能全部釋放后，公司有望充分受益于PA產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模增加，實現(xiàn)盈利能力的提升。

產(chǎn)品高端屬性突出，核心技術(shù)優(yōu)勢明顯：公司所布局民用PA66產(chǎn)品無論在紡絲還是在織造、染色環(huán)節(jié)均具有較高技術(shù)壁壘，當前公司能夠為全球客戶定制、開發(fā)環(huán)保健康、戶外運動、特種防護等多系列高檔功能性面料，在生產(chǎn)能力、生產(chǎn)工藝、設(shè)備先進性、研發(fā)創(chuàng)新能力等方面均處于錦綸紡織行業(yè)前列。當前公司已經(jīng)形成完整的錦綸紡織產(chǎn)業(yè)鏈，幫助公司在各個生產(chǎn)階段實現(xiàn)資源共享，從而有效降低生產(chǎn)及管理成本，實現(xiàn)盈利能力的提升，此外公司具有突出的產(chǎn)品開發(fā)優(yōu)勢，研發(fā)團隊、研發(fā)設(shè)備覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，可以進行產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)聯(lián)合研發(fā)，借由自身研發(fā)實力以及與外部合作，當前公司在紡絲、織造、染色及后整理等各環(huán)節(jié)均形成了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，在行業(yè)中具有明顯技術(shù)優(yōu)勢，未來隨著公司規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)提升，公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)有望充分受益。

投資建議：我們預(yù)計公司2023年-2025年的凈利潤分別為4.00億元、6.99億元、8.93億元，給予2023年28xPE，目標價12.5元，當前公司盈利能力已逐步顯現(xiàn)，給予買入-A投資評級。

風(fēng)險提示：在建項目落地不及預(yù)期；宏觀環(huán)境不及預(yù)期等。

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