隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及資本市場深化改革的推進(jìn)，上市公司并購重組持續(xù)活躍。特別是6月以來，A股市場并購重組熱度上升明顯，共有599家上市公司發(fā)布了并購重組相關(guān)預(yù)案的公告，同時，上市公司“A并A”案例明顯增加。

接受證券時報記者采訪的市場人士表示，并購重組是企業(yè)外延式跨越發(fā)展的重要路徑，預(yù)計未來重大并購重組更多是產(chǎn)業(yè)層面的上中下游并購或大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，相關(guān)企業(yè)有望借助資本市場的力量不斷成長，高質(zhì)量的并購重組將會得到政策支持，而標(biāo)的資產(chǎn)定價、標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營能力存疑等問題項(xiàng)目，則會在審核環(huán)節(jié)被擋在資本市場大門之外。

并購重組市場

持續(xù)活躍

Wind統(tǒng)計顯示，截至7月18日，年內(nèi)共有1541家A股上市公司發(fā)布并購重組相關(guān)公告，涉及并購案例共2064起。特別是6月以來，A股市場并購重組熱度明顯上升，共有599家上市公司發(fā)布了并購重組相關(guān)預(yù)案的公告。

分行業(yè)來看，今年以來的并購案例主要集中于制造業(yè)、電子、醫(yī)藥生物等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。湘財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長李康表示，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級的大背景下，預(yù)計高端制造業(yè)、電子和醫(yī)藥生物在未來很長時間內(nèi)，均有望保持高景氣狀態(tài)，除了政策支持以外，國產(chǎn)替代和國內(nèi)的巨大市場空間都是其推進(jìn)并購融資非常有利的支撐因素。

在注冊制的推進(jìn)下，上市公司重組上市即借殼案例大減，年內(nèi)僅有兩例，分別是中國交建擬分拆子公司借殼祁連山上市，恒力石化擬分拆所屬子公司康輝新材通過與大連熱電進(jìn)行重組的方式實(shí)現(xiàn)重組上市，而后者已終止。

對于大多數(shù)企業(yè)而言，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制大幕開啟，北交所正式開市交易等背景下，借殼并非最好的方式，借殼上市審核標(biāo)準(zhǔn)與IPO趨同，但新股紅利之下，并購市場的估值相較IPO企業(yè)而言處于劣勢。

但隨著A股市場新股破發(fā)趨于常態(tài)化，績差股的市場估值和流動性越發(fā)萎縮。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，隨著注冊制的穩(wěn)步推進(jìn)，IPO的估值將加速回歸合理區(qū)間，跟并購的估值差距將逐步縮小。當(dāng)新股上市的表現(xiàn)更多的與企業(yè)本身價值掛鉤時，IPO的估值優(yōu)勢將不再大幅領(lǐng)先并購，企業(yè)老板的心態(tài)也將發(fā)生轉(zhuǎn)變，并購的新機(jī)會隨之來臨。

川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂表示，推動企業(yè)并購重組在當(dāng)前市場環(huán)境下具有“抗風(fēng)險”與“促發(fā)展”的雙重意義。一方面，通過并購重組來打通上下游，甚至實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)發(fā)展，有助于企業(yè)分?jǐn)傦L(fēng)險，渡過難關(guān);另一方面，當(dāng)前市場估值水平處于歷史相對低位，對于企業(yè)來說，是開拓業(yè)務(wù)新版圖的良機(jī)，特別是傳統(tǒng)制造業(yè)用并購重組的方式掌握新業(yè)務(wù)、新技術(shù)，可對自身業(yè)務(wù)進(jìn)行有益補(bǔ)充。

過會率提高

“A并A”案例增多

今年以來，共有17家次公司并購重組上會，除了亞鉀國際首輪上會被否、山西焦煤被取消審核，其他公司均過會，過會率達(dá)88.24%。這一比例高于2020年的上市公司并購重組過會率82.76%，和2021年的過會率87.23%。

亞鉀國際首輪上會，擬收購農(nóng)鉀資源科技56%股權(quán)，當(dāng)時并購重組委表示，本次交易完成后標(biāo)的資產(chǎn)未來按期達(dá)產(chǎn)、運(yùn)營存在較大不確定性，不符合相關(guān)規(guī)定。不過，6月22日，亞鉀國際在修訂重組方案后二次上會，獲得無條件通過。

值得注意是，今年以來，A股公司之間的并購案例頻現(xiàn)，成為并購市場的一大亮點(diǎn)。

日前，華潤三九收購昆藥集團(tuán)再進(jìn)一步。華潤三九最新公告顯示，7月8日，公司收到國家市場監(jiān)督管理總局出具的《經(jīng)營者集中反壟斷審查不實(shí)施進(jìn)一步審查決定書》，稱對華潤三九醫(yī)藥股份有限公司收購昆藥集團(tuán)股份有限公司股權(quán)案不實(shí)施進(jìn)一步審查。華潤三九也表示，截至本公告披露日，公司及相關(guān)各方正在積極推進(jìn)本次交易的各項(xiàng)工作。

5月9日，華潤三九公告稱，公司擬以支付現(xiàn)金的方式購買昆藥集團(tuán)28%股份，交易對價為29.02億元。從并購目的來看，雙方將主要圍繞三七資源共同發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系。

截至目前，今年以來，已有包括華潤三九、紫金礦業(yè)、通策醫(yī)療在內(nèi)的10余家A股上市公司宣布收購上市公司標(biāo)的。它們既有同行業(yè)公司的收購，也有跨行業(yè)的并購，如紫金礦業(yè)和ST龍凈分屬有色和環(huán)保行業(yè)，而華潤三九和昆藥集團(tuán)均為醫(yī)藥行業(yè)。

陳靂表示，“A并A”案例頻繁出現(xiàn)說明A股市場逐步成熟，企業(yè)估值更為合理，“殼”的價值逐漸減少乃至消失，企業(yè)能夠以合適的價格并購A股市場資產(chǎn)。

關(guān)鍵詞： 并購市場 上市公司并購重組 外延式跨越發(fā)展 產(chǎn)業(yè)層面