8月8日，汽車零部件板塊震蕩走強，截至發(fā)稿，神馳機電、金鴻順、嶸泰股份、遠東傳動、模塑科技等多股漲停。

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眾所周知，汽車零部件當(dāng)前熱炒的概念有智能化、輕量化以及熱管理三條主線，究竟哪條主線邏輯最硬本文將重點解析。

汽車智能化變革大勢所趨，智能駕駛發(fā)展仍存疑

電動化的上半場，智能化的下半場，智能化成為車企差異化的突破點。隨著新能源的快速發(fā)展，“電動車賽道”競爭日益激烈。電機技術(shù)相對成熟、電池差距逐步縮小(目前三元鋰、磷酸鐵鋰之間的技術(shù)差距變小，可供主機廠選擇的電池廠家不多)，使得各車企電動化趨于同質(zhì)，智能化成為車企差異化的突破點。

車企積極布局智能駕駛。2021 年一汽、長安、東風(fēng)、北汽、吉利、長城、奇瑞、小鵬實現(xiàn) L3 級別量產(chǎn)，國外特斯拉、本田實現(xiàn) L3 級別量產(chǎn)。高級別的 L4 則在成本、技術(shù)和路權(quán)等方面仍存在難點，從內(nèi)資來看，國內(nèi)自主車企普遍規(guī)劃在2021-2025 年推出。

根據(jù)羅蘭貝格數(shù)據(jù)，2020 年美國、中國、歐盟L1 及以下級別滲透率占 90%，其中 L0 級及無 ADAS 占 42%，預(yù)計 2025 年全球僅 14%車輛為 L0 級或無ADAS 功能。汽車智能化等級升級將帶動單車搭載攝像頭數(shù)量大幅增加。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020 年中國乘用車輔助駕駛市場規(guī)模達 319 億元，隨著產(chǎn)品滲透率加速提升，預(yù)計 2025 年達到 1048 億元，年均復(fù)合增長率約 26.9%。

這條主線的關(guān)鍵缺陷在于研發(fā)以及自動駕駛的相關(guān)政策推進存在不確定性。

汽車輕量化為確定性較強的主線，但市場規(guī)模相對較小

汽車輕量化能夠?qū)崿F(xiàn)節(jié)能、提高續(xù)航里程、降低制造成本，產(chǎn)業(yè)發(fā)展大勢所趨；具體實現(xiàn)方式包括材料選擇、制造工藝、結(jié)構(gòu)設(shè)計三種，其中制造工藝輕量化通過優(yōu)化生產(chǎn)工藝、改進零件設(shè)計實現(xiàn)，主要工藝增量為一體化壓鑄。一體化壓鑄具有減重、降本、提效等優(yōu)勢，特斯拉Model Y采用一體化壓鑄技術(shù)，重量降低30%、制造成本下降40%、對應(yīng)部位制造時間由傳統(tǒng)工藝的1-2小時縮減至3-5分鐘。

隨著新能源汽車整車廠對一體化壓鑄的應(yīng)用加速，汽車后地板、前地板、中地板(CTC電池上蓋)有望先后應(yīng)用一體化壓鑄技術(shù)，一體化壓鑄的單車價值預(yù)計能提升至14000元左右。根據(jù)我們的測算，2025年我國的新能源汽車銷量能增加至1200萬輛左右，結(jié)合各一體化壓鑄產(chǎn)品的滲透率，財信證券認為我國新能源汽車的一體化壓鑄的市場空間在2025年能夠達到258億元左右，2022-2025年復(fù)合增長率有望超過100%。

如此比較汽車輕量化主線確定性較強，但市場空間相對較小。

汽車熱管理愈加重要，對公司業(yè)績增量大不大還待觀察

新能源汽車在主動和被動兩方面加強對電池的熱管理。主動管理是熱泵系統(tǒng)中冷卻水回路對三電系統(tǒng)進行冷卻/加熱，通過系統(tǒng)主動控制進行調(diào)節(jié)；被動管理主要起導(dǎo)熱/隔熱、阻燃等作用，通過材料的選擇對熱量的傳輸進行控制。電池能量密度提升疊加更高安全性的要求，熱管理有望迎來高速增長。

為了防止讓電池單體自燃擴散至整個動力電池包，一般廠商通過控制影響(如隔熱)和保持溫度(如泄壓、散熱)兩方面來解決。目前三元電池系統(tǒng)中主要在采用的防火隔熱材料主要有氣凝膠、隔離板、隔熱泡棉、熱陶瓷。受益CTP電池工藝放量，導(dǎo)熱/結(jié)構(gòu)膠領(lǐng)域市場空間廣闊，據(jù)我們測算，搭載CTP電池的汽車中導(dǎo)熱膠/結(jié)構(gòu)膠的單車價值量有望從傳統(tǒng)工業(yè)的200-300元/輛上升至800~1000元/輛，中信證券預(yù)計至2025年全球新能源汽車銷量達到2200萬輛，動力電池用膠有望達到200億市場空間。

總結(jié)三條主線，其中汽車熱管理及輕量化是目前技術(shù)落地最快而且已經(jīng)產(chǎn)生效益的主線，但缺陷在于增量市場空間并不大。而汽車智能化雖然存在相關(guān)技術(shù)研發(fā)以及政策風(fēng)險，但是未來市場空間有望至千億，而且想象力巨大。

智能化大概率將是今年的核心主線，智能駕駛和智能座艙齊加速，華西證券看好聲學(xué)+線控底盤+域控制器的加速滲透；電動化加速輕量化發(fā)展，特斯拉引領(lǐng)一體化壓鑄，加大行業(yè)擴容的同時提升行業(yè)集中度。華西證券建議從客戶維度(新勢力等產(chǎn)業(yè)鏈)+產(chǎn)品維度(增量部件)選擇標(biāo)的，雙維共振最佳。

1、客戶維度：新勢力車型較傳統(tǒng)燃油車迭代速度加快，供應(yīng)鏈驗證周期縮短，同時供應(yīng)鏈趨于扁平化，驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績增長曲線變得更為陡峭。推薦特斯拉+新勢力產(chǎn)業(yè)鏈：【拓普集團、新泉股份、上聲電子、隆盛科技、文燦股份】，受益標(biāo)的【旭升股份】。

產(chǎn)品維度：智能電動變革將帶來品牌力與產(chǎn)品力重塑，各車企均不斷增加智能電動化配置，以實現(xiàn)市占率提升與品牌向上：1)智能化增量：智能駕駛-【德賽西威、伯特利、經(jīng)緯恒潤-W】，受益標(biāo)的【耐世特】；智能座艙：聲學(xué)-【上聲電子】、智能座椅-【繼峰股份、上海沿浦】、天幕玻璃-【福耀玻璃】、車燈-【星宇股份、科博達】(德賽西威、福耀分別與計算機組、建材組聯(lián)合覆蓋)；2)電動化增量：三電【比亞迪、隆盛科技】；新能源熱管理【拓普集團、銀輪股份】，受益標(biāo)的【三花智控】；輕量化【文燦股份、愛柯迪、拓普集團、伯特利】，受益標(biāo)的【旭升股份】。

關(guān)鍵詞： 汽車零部件