《港灣商業(yè)觀察》 施子夫

(資料圖)

7月1日，湖北香江電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，香江電器）向深交所遞表，擬深市主板上市，保薦機(jī)構(gòu)國(guó)金證券股份有限公司。

報(bào)告期內(nèi)，香江電器主要以海外貿(mào)易為主。其產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球七大洲，覆蓋超過(guò)70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在全球市場(chǎng)特別是歐洲、美洲較為暢銷。

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營(yíng)收九成來(lái)自國(guó)外

官網(wǎng)顯示，香江電器于2012年在湖北蘄春注冊(cè)成立，并于同年在湖北省蘄春縣李時(shí)珍醫(yī)藥工業(yè)園區(qū)建立香江電器產(chǎn)業(yè)園。

公司主要以研發(fā)、生產(chǎn)和銷售電動(dòng)類、電熱類、電子類小家電產(chǎn)品和日常家居用品為主。與沃爾瑪、飛利浦、Telebrands、Hamilton Beach、亞馬遜、Newell、麥德龍、家樂福、Spectrum等全球知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

從2019年至2021年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi)）香江電器實(shí)現(xiàn)收入分別為11.70億、14.80億和14.89億，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別3476.77萬(wàn)、7965.55萬(wàn)和6427.12萬(wàn)元。

不難看出，香江電器近三年?duì)I收增長(zhǎng)較為緩慢，尤其是2021年與2020年相比近乎停滯。受原材料價(jià)格上漲、人民幣兌美元升值、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多種因素影響，香江電器2021年扣非后歸母凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)了19.31%的下滑。

報(bào)告期內(nèi)，香江電器的產(chǎn)品主要包括以電熱類、電動(dòng)類、電子類產(chǎn)品為主的電器類家居用品和以花園水管類和其他類產(chǎn)品為主的非電器類家居用品。

受海外“宅經(jīng)濟(jì)”的崛起，歐美家居用品整體市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)香江電器九成以上的收入均來(lái)自外銷。

近三年香江電器的外銷收入分別為11.05億、14.22億和14.66億，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為95.07%、96.84%和99.05%。

其中外銷業(yè)務(wù)又以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的北美地區(qū)、歐洲地區(qū)為主，合計(jì)約占香江電器總收入比重的87.91%、91.08%和91.90%。

報(bào)告期內(nèi)，香江電器的客戶覆蓋大型零售商、小家電行業(yè)知名品牌企業(yè)，主要客戶包括Telebrands、沃爾瑪和Sensio等。

由于這些企業(yè)規(guī)模較大，對(duì)產(chǎn)品的需求量也較大，導(dǎo)致香江電器的客戶相對(duì)較為集中。

根據(jù)招股書顯示，香江電器近三年向前五名客戶（按同一控制口徑合并）的銷售情況分別為59.95%、66.57%和62.39%。

若未來(lái)香江電器與主要客戶的業(yè)務(wù)合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，或客戶采購(gòu)需求下降較大，都會(huì)對(duì)香江電器的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

就存在的業(yè)績(jī)下滑和客戶集中風(fēng)險(xiǎn)等，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了香江電器的相關(guān)人士，未能收到公司回應(yīng)。

02

毛利率大降且遠(yuǎn)弱同行

香江電器的業(yè)務(wù)模式主要包括ODM/OEM模式和 “Weighmax 威麥絲”、“Accuteck”、“Aigoli艾格麗”自主品牌業(yè)務(wù)模式。

報(bào)告期內(nèi)，ODM/OEM業(yè)務(wù)收入占比分別為95.44%、93.81%和93.72%，為香江電器的主要收入來(lái)源。

受ODM/OEM模式影響，報(bào)告期內(nèi)香江電器主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率明顯低于同行業(yè)可比公司均值。

招股書顯示，報(bào)告各期內(nèi)香江電器的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為20.04%、21.73%和18.93%，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的毛利占總毛利的比例均達(dá)到95.00%以上。不難看出， 2021年香江電器毛利率下跌頗大。

而且，行業(yè)內(nèi)可比公司毛利率平均值分別為30.19%、29.27%和25.87%，香江電器明顯低于業(yè)內(nèi)均值。

對(duì)此，香江電器表示，“公司與新寶股份、閩燦坤B、比依股份均以O(shè)DM/OEM為主，綜合毛利率較為接近。北鼎股份、小熊電器以自主品牌銷售為主，綜合毛利率偏高。公司綜合毛利率總體處于同行業(yè)合理水平范圍內(nèi)?！?/p>

對(duì)于為何企業(yè)在ODM/OEM業(yè)務(wù)模式下毛利率會(huì)存在偏低的問(wèn)題，資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“ODM/OEM業(yè)務(wù)模式下，工廠生產(chǎn)的不是自主品牌的產(chǎn)品，而是幫其他的品牌貼牌加工，廠家的利潤(rùn)只能賺取組裝加工環(huán)節(jié)的利潤(rùn)，關(guān)于該產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)以及溢價(jià)都沒有了。所以對(duì)于ODM/OEM這樣貼牌代工的廠家來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)其他品牌的產(chǎn)品，而不以自主品牌為主，不可能有較高的利潤(rùn)，毛利率是肯定會(huì)很低的?！?/p>

除此之外，香江電器不同類別的產(chǎn)品毛利率都在2021年出現(xiàn)了明顯的下滑。

其中下滑幅度最大的為其他類產(chǎn)品，毛利率從2020年的28.72%下降至2021年的15.11%，下降了13.61個(gè)百分點(diǎn)。

電子類產(chǎn)品和花園水管類產(chǎn)品的毛利率在2021年分別較2020年下降了10.31和6.47個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度也較為明顯。

對(duì)于電子類產(chǎn)品的下滑原因，香江電器表示，“主要由于生產(chǎn)電子類類產(chǎn)品所需的主要原材料(塑膠原料、五金配件等)價(jià)格上漲以及海運(yùn)運(yùn)輸成本上升等因素影響所致?！?/p>

香江電器也對(duì)花園水管類毛利率下滑原因作出了解釋，“2021 年美元兌人民幣匯率下降導(dǎo)致平均售價(jià)下降以及公司為提升產(chǎn)品品質(zhì)而增強(qiáng)塑料內(nèi)管的厚度，從而導(dǎo)致單位成本上升等因素影響所致?！?/p>

不難看出，宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及國(guó)際貿(mào)易和全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，都對(duì)香江電器這樣以外銷為主的家電企業(yè)在經(jīng)營(yíng)層面所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)影響巨大。

目前香江電器所在的海外市場(chǎng)前景較為廣闊，行業(yè)內(nèi)企業(yè)多而分散，頭部企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)并不明顯。

根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2020年全球TOP10小家電品牌的市場(chǎng)份額合計(jì)僅為25.10%，其中排名前三的企業(yè)市占率分別為5.50%、5.30%和2.20%。

若未來(lái)家居進(jìn)出口業(yè)務(wù)出現(xiàn)一系列不確定性，關(guān)稅稅率進(jìn)一步提升、市場(chǎng)需求減弱等都將對(duì)香江電器的未來(lái)發(fā)展造成一定不利影響。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

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