《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》8月30日訊（記者 敖瑾）港交所文件顯示，29日，途虎養(yǎng)車向交易所重新遞交了申請(qǐng)文件。其首次遞表港交所是在今年1月24日。

招股書(shū)顯示，成立于2011年的途虎養(yǎng)車，在2013年開(kāi)始進(jìn)入融資快車道。2013-2021年這8年間，途虎養(yǎng)車一共進(jìn)行了16輪融資，投資方不乏騰訊、百度、一汽、紅杉中國(guó)、高瓴資本、君聯(lián)資本、愉悅資本等知名企業(yè)以及投資機(jī)構(gòu)。

IPO前，騰訊持股19.41%，為途虎養(yǎng)車第一大股東，持股比例超過(guò)了創(chuàng)始人陳敏。

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根據(jù)招股書(shū)列出的每輪融資規(guī)模，按照當(dāng)前匯率換算，途虎養(yǎng)車總?cè)谫Y額達(dá)到95億元。作為T(mén)MT領(lǐng)域的汽車后市場(chǎng)細(xì)分項(xiàng)目，途虎養(yǎng)車顯然也走出了大多數(shù)同類項(xiàng)目一樣的資本路徑。

“行業(yè)領(lǐng)域火，競(jìng)爭(zhēng)者多，產(chǎn)品同質(zhì)化就需要大力營(yíng)銷，但燒錢(qián)都用來(lái)打敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手了，對(duì)消費(fèi)者和自身的利潤(rùn)沒(méi)發(fā)揮太大作用。這類項(xiàng)目在市場(chǎng)上并不少，純靠投資人輸血，看著規(guī)模大，但一直以來(lái)都沒(méi)有以合理的毛利率在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)。一旦輸血供應(yīng)不上，很快就難以繼續(xù)了，因?yàn)檫@類項(xiàng)目自身缺少造血能力，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流常常都是負(fù)數(shù)。”有TMT領(lǐng)域投資人向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示。

8年16輪融資95億元

2014年前后，互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新席卷汽車后市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們通過(guò)投資相關(guān)項(xiàng)目，擴(kuò)寬自身的業(yè)務(wù)觸手，PE/VC機(jī)構(gòu)則攜帶大量資金前來(lái)，希望投中一個(gè)汽車后市場(chǎng)的巨頭，獲得高額的投資回報(bào)。

途虎養(yǎng)車就是被CVC和PE/VC選中的標(biāo)的之一。

途虎養(yǎng)車成立于2011年，創(chuàng)始人為陳敏以及胡曉東。公開(kāi)資料顯示，陳敏出生于1981年，2003年從上海財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)，讀的是經(jīng)濟(jì)學(xué)。畢業(yè)后曾從事質(zhì)量分析專員、軟件工程師以及IT運(yùn)營(yíng)經(jīng)理等工作。

創(chuàng)立途虎養(yǎng)車前，陳敏和胡曉東都曾在車盟中國(guó)工作，這是一家汽車保險(xiǎn)和銷售服務(wù)平臺(tái)，是最早一批汽車后市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)公司。

陳敏曾公開(kāi)表示，途虎養(yǎng)車成立時(shí)，正值資本市場(chǎng)情況不太好的時(shí)期，項(xiàng)目啟動(dòng)資金只有30萬(wàn)，天使輪融資也只拿到了100萬(wàn)元。根據(jù)招股書(shū)，2013年6月，途虎完成種子輪融資，所籌集金額為92.9萬(wàn)元。

“和如今動(dòng)輒拿幾個(gè)億的天使比，我們大概都不夠他們?nèi)揽p的，這點(diǎn)錢(qián)我們做了一年零九個(gè)月?！标惷粼鴮?duì)媒體表示。

但很快，途虎養(yǎng)車也開(kāi)始在融資中拿到數(shù)億元的金額，且其融資的頻率也開(kāi)始顯著加快。

從2014年開(kāi)始，途虎養(yǎng)車幾乎每年都進(jìn)行兩輪融資，且每一輪的投資方都在不斷增加。截至目前，途虎養(yǎng)車?yán)塾?jì)完成16輪融資，總?cè)谫Y金額按當(dāng)前的匯率計(jì)算，達(dá)到了95億元。

投資方也是大咖云集，CVC包括了騰訊、百度、平安、一汽、蔚來(lái)等，PE/VC則集齊了紅杉、高瓴、中金、君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投以及愉悅資本等。招股書(shū)顯示，途虎養(yǎng)車目前共計(jì)有41家外部投資方。

目前，騰訊持有途虎養(yǎng)車19.41%股權(quán)，為公司第一大股東，持股比例超過(guò)創(chuàng)始人陳敏（11.76%）以及胡曉東（3.22%）。其他外部股東中，愉悅資本持股8.98%，為第二大外部機(jī)構(gòu)股東；紅杉中國(guó)、方源資本分別持股7.56%、5.46%。

近三年連續(xù)虧損累計(jì)130億元

根據(jù)招股書(shū)，途虎養(yǎng)車將自己定位為一家線上線下一體化汽車服務(wù)平臺(tái)，主要業(yè)務(wù)模式為面向個(gè)人和汽車服務(wù)供貨商銷售汽車產(chǎn)品，包括輪胎、汽車零配件和保養(yǎng)產(chǎn)品等；銷售汽車服務(wù)，包括汽車清潔及汽車美容服務(wù)，及銷售捆綁式輪胎更換和全面安裝及保養(yǎng)服務(wù)等。

途虎養(yǎng)車收入主要分為兩大部分：綜合汽車產(chǎn)品與服務(wù)收入與平臺(tái)服務(wù)收入。前者為途虎養(yǎng)車的主要營(yíng)收來(lái)源，歷年占比均超過(guò)90%；后者包括加盟費(fèi)收入、廣告服務(wù)費(fèi)，占比較小。

招股書(shū)顯示，2019年-2021年，途虎養(yǎng)車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70億、88億以及117億元；今年上半年?duì)I收為55億元。

雖然營(yíng)收有所增長(zhǎng)，但途虎養(yǎng)車卻未能實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)招股書(shū)，途虎養(yǎng)車近三年連續(xù)虧損，2019年-2021年，分別錄得凈虧損34億元、39億元、58億元。今年截至6月30日，凈虧損9.5億元。

與此同時(shí)，途虎養(yǎng)車的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也并不樂(lè)觀，僅在2020年錄得正值。招股書(shū)顯示，2019到2021年，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2.25億元、3.31億元以及-9875萬(wàn)元。今年上半年，途虎養(yǎng)車經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為-5.69億元。

上述TMT投資人向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，類似這樣的項(xiàng)目在市場(chǎng)上并不少見(jiàn)，靠從外部投資方融來(lái)的錢(qián)燒出一個(gè)看似很大的規(guī)模，但實(shí)際卻無(wú)法通過(guò)合理的毛利率實(shí)打?qū)嵳碱I(lǐng)市場(chǎng)?！安荒苷f(shuō)途虎的業(yè)務(wù)沒(méi)有價(jià)值，只是做得有點(diǎn)急，這樣的虧損肯定不單單是運(yùn)營(yíng)費(fèi)用虧的，單店盈利能力也要經(jīng)受檢驗(yàn)?！?/p>

盡管在經(jīng)營(yíng)數(shù)字上仍然有許多質(zhì)疑，但在2015年前后大批互聯(lián)網(wǎng)汽車后服務(wù)提供商中，途虎養(yǎng)車已是其中堅(jiān)持下來(lái)并打出了名氣的為數(shù)不多的一個(gè)，當(dāng)時(shí)資本押注的許多汽車后服務(wù)平臺(tái)，到今天已經(jīng)敗下陣來(lái)。

曾創(chuàng)造一年融資5次記錄的諸葛修車，就是其中之一，該項(xiàng)目在2016年因資金斷裂最終失敗。

其創(chuàng)始人祁連慶曾在接受媒體采訪時(shí)復(fù)盤(pán)，諸葛修車失敗的最大原因在于“過(guò)度依賴資本”：“諸葛修車是產(chǎn)業(yè)鏈模式，需要資本做后盾。我們有了資本后，整個(gè)節(jié)奏出現(xiàn)了問(wèn)題，同時(shí)啟動(dòng)多個(gè)板塊，出現(xiàn)盲目擴(kuò)張的做法，導(dǎo)致人員和運(yùn)營(yíng)體系跟不上，做事情也變得不是特別細(xì)致。那時(shí)就想著先跑馬圈地，然后回頭再去完善?！?/strong>