的確，近年來(lái)掃地機(jī)器人“白電”化趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，2021年空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱、彩色電視機(jī)這類(lèi)家電產(chǎn)品城鎮(zhèn)居民每百戶(hù)擁有量均已超過(guò)100臺(tái)；雖2021年掃地機(jī)器人每百戶(hù)僅6.9臺(tái)，但同比大幅增長(zhǎng)50%，如果再對(duì)標(biāo)美國(guó)體量16臺(tái)，仍有2倍多的成長(zhǎng)空間。

除了“白電”化，掃地機(jī)器人的智能化也被提上了日程，目前包括掃地機(jī)器人在內(nèi)的智能清潔設(shè)備逐漸實(shí)現(xiàn)了對(duì)家居清潔各個(gè)細(xì)分應(yīng)用場(chǎng)景的覆蓋，顯著提升了人們進(jìn)行室內(nèi)深度清潔的便捷程度，豐富了智能生活電器行業(yè)體系。

(資料圖片)

業(yè)內(nèi)都知道，雷軍有句名言“站在風(fēng)口上，豬都能飛起來(lái)”。如今家居產(chǎn)業(yè)有望再度迎來(lái)風(fēng)口。

8月8日，工業(yè)和信息化部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、商務(wù)部、市場(chǎng)監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《推進(jìn)家居產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，提出到2025年，家居產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力明顯增強(qiáng)，高質(zhì)量產(chǎn)品供給明顯增加，同時(shí)明確在家居產(chǎn)業(yè)培育50個(gè)左右知名品牌，建立500家智能家居體驗(yàn)中心，以高質(zhì)量供給促進(jìn)家居品牌品質(zhì)消費(fèi)。

對(duì)此，國(guó)盛證券指出，“家居產(chǎn)品屬于耐用消費(fèi)品，是僅次于汽車(chē)的家庭第二大消費(fèi)支出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，家居消費(fèi)有望享受政策催化。本次政策主要為綱領(lǐng)性文件，后續(xù)部門(mén)、地方、行業(yè)有望自上而下推進(jìn)細(xì)則出臺(tái)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速”。

要說(shuō)誰(shuí)能收獲行業(yè)發(fā)展紅利，“掃地茅”科沃斯（SH:603486）憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)，無(wú)疑可以分一杯羹。

但令人大跌眼鏡的是，前景如此廣闊的科沃斯卻得不到投資者的信賴(lài)，自2021年下半年以來(lái)股價(jià)跌跌不休，截至8月29日股價(jià)報(bào)收81.8元/股，較2021年7月15日的最高價(jià)250.31元/股暴跌近七成，市值“蒸發(fā)”近千億。

兩條分界線如此“刺眼”，價(jià)值向上，股價(jià)向下。

投資者不買(mǎi)賬的根源何在？掃地機(jī)器人還是門(mén)好生意嗎？

一、雙輪驅(qū)動(dòng)下，清潔電器龍頭業(yè)績(jī)亮眼？

所謂掃地機(jī)器人，又稱(chēng)自動(dòng)打掃機(jī)、智能吸塵、機(jī)器人吸塵器等，屬于家用服務(wù)機(jī)器人中的一種。

近年來(lái)，隨著人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的發(fā)展以及消費(fèi)市場(chǎng)的升級(jí)，智能化也成為家電業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。近年來(lái)我國(guó)智能家居作為物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用落地較為成熟的領(lǐng)域，產(chǎn)品種類(lèi)不斷豐富，市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)張，根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)智能家電市場(chǎng)規(guī)模增至5,760億元，預(yù)計(jì)2022年將進(jìn)一步上升至6510億元。

智能家居行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要為提供元器件、零部件、系統(tǒng)、軟件的供應(yīng)鏈企業(yè)及代工廠；中游主要為提供解決方案的系統(tǒng)解決方案提供商和生產(chǎn)智能制造產(chǎn)品的硬件廠商；下游為各種觸達(dá)消費(fèi)者的渠道、智能家居平臺(tái)和智能家居APP。毫無(wú)疑問(wèn)，科沃斯主要是處于行業(yè)下游。

8月27日，科沃斯發(fā)布2022年半年度財(cái)報(bào)，顯示上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)27.31%至68.22億元。對(duì)此科沃斯給出的解釋為，“公司科沃斯品牌家用服務(wù)機(jī)器人及添可智能生活電器營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)”。

從具體產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，科沃斯的主要品牌分為科沃斯（核心產(chǎn)品是掃地機(jī)器人）和添可（以洗地機(jī)為主）。2022年上半年科沃斯品牌掃地機(jī)器人、添可品牌智能生活電器的營(yíng)業(yè)收入分別為34.97億元、29.53億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的51.25%、43.28%，合計(jì)占比高達(dá)94%以上，同比分別增長(zhǎng)33.88%、44.98%。

正如科沃斯在財(cái)報(bào)中所提及，“公司繼續(xù)深化科沃斯加添可的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，依托在研發(fā)、品牌、渠道端積累的綜合優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)兩大品牌業(yè)務(wù)收入的持續(xù)增長(zhǎng)”。

再看盈利能力，2022年上半年，科沃斯實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)1.09%至9.84億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.15%至8.77億元，剔除股份支付費(fèi)用影響后，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.72%至10.22億元。

相比之下，科沃斯2021年度則實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.86億元，同比增長(zhǎng)80.90%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)20.10億元，同比增長(zhǎng)213.51%。而在2019年至2021年，科沃斯的收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別高達(dá)56.95%、307.49%。

從這個(gè)角度來(lái)看，科沃斯2022年上半年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)大幅放緩，其中2022年第二季度歸母凈利潤(rùn)更是同比下滑12.34%。對(duì)此，光大證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，科沃斯兩大品類(lèi)的增長(zhǎng)都趨于放緩，而銷(xiāo)量增長(zhǎng)乏力的背后是消費(fèi)預(yù)期較弱+全行業(yè)價(jià)格上行。

而同樣主營(yíng)掃地機(jī)器人的石頭科技（SH:688169）的業(yè)績(jī)?cè)鏊賱t保持穩(wěn)定，其2022年上半年?duì)I收29.23億元，同比增長(zhǎng)24.49%。早前數(shù)據(jù)顯示，石頭科技2021年度的收入同比增長(zhǎng)28.84%至58.37億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.41%至14.02億元。

從銷(xiāo)售渠道來(lái)看，科沃斯在積極擁抱線上業(yè)務(wù)的同時(shí)，重點(diǎn)深耕線下市場(chǎng)，聚焦新興業(yè)態(tài)和渠道，進(jìn)一步豐富線下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，推動(dòng)渠道多元化。

截止2022年6月底，科沃斯品牌國(guó)內(nèi)線下售點(diǎn)數(shù)近1300家，2022年上半年中國(guó)市場(chǎng)線下銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)93.47%至5.69億元，占國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入的22.33%。

添可品牌同樣加快對(duì)線下渠道的鋪設(shè)。截止2022年6月底已完成在購(gòu)物中心，高端百貨，3C連鎖，家居建材，區(qū)域家電等終端類(lèi)型超過(guò)600家線下售點(diǎn)的布局，上半年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)線下銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)122.54%至6.67億元人民幣，占國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入的31.25%。

另?yè)?jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年第二季度，添可在中國(guó)環(huán)境清潔電器市場(chǎng)線下零售額份額達(dá)25.6%，超過(guò)戴森位列第一。

或許正是憑借雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，奠定了科沃斯清潔電器龍頭地位。

二、大股東減持或成股價(jià)暴跌的“導(dǎo)火索”

盡管如此，科沃斯的股價(jià)仍然坐上了“過(guò)山車(chē)”。

固然有消費(fèi)板塊低迷的因素存在，但更多的還是因?yàn)楣蓶|減持。

筆者通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，科沃斯股價(jià)暴跌的“起始點(diǎn)”正好也是原第四大股東泰怡凱宣布清倉(cāng)式減持計(jì)劃的時(shí)點(diǎn)。

2021年7月14日，科沃斯發(fā)布關(guān)于股東減持股份計(jì)劃的公告，泰怡凱擬通過(guò)大宗交易方式減持股份數(shù)量不超過(guò)1027.96萬(wàn)股，即不超過(guò)科沃斯目前總股本的1.80%。要知道，截至上述減持計(jì)劃披露日，泰怡凱共持有科沃斯股份1027.96萬(wàn)股，均為公司首次公開(kāi)發(fā)行股票前已持有的股份，并已于2019年5月28日解除限售并上市流通。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，泰怡凱這是要清倉(cāng)減持，減持后不再持有科沃斯股份。

那這泰怡凱究竟是何方神圣，竟對(duì)科沃斯股價(jià)造成如此“重錘”？

據(jù)悉，泰怡凱是一家香港注冊(cè)的公司，背后的老板正是IDG資本。

事實(shí)上，這并非泰怡凱首次減持。

此前2021年1月19日，科沃斯就曾發(fā)布公告稱(chēng)，泰怡凱擬通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易減持股份數(shù)量合計(jì)不超過(guò)1693.1萬(wàn)股，即不超過(guò)公司目前總股本的3%?？莆炙购笤诋?dāng)年6月10日減持結(jié)果公告中顯示，泰怡凱減持股份1297.79萬(wàn)股，套現(xiàn)近17億元。

值得一提的是，此次減持事件并未對(duì)科沃斯股價(jià)造成影響，反而是高歌猛進(jìn)，股價(jià)幾近翻倍至200元/股附近。

無(wú)獨(dú)有偶，科沃斯創(chuàng)始人錢(qián)東奇之子DavidCheng Qian控制的公司Ever Group Corporation Limited因自身資金需求，也于去年年底減持260萬(wàn)股，套現(xiàn)近4億元。

大股東都減持了，市場(chǎng)的利空情緒更是水漲船高，這樣一來(lái)，“受傷”的自然是科沃斯了。

三、研發(fā)短板，后勁不足

而要問(wèn)為何大股東不看好科沃斯了，原因或在于其后勁不足。

智能家居行業(yè)，最大的壁壘莫過(guò)于技術(shù)壁壘，而技術(shù)壁壘的搭建，又與研發(fā)投入息息相關(guān)。

科沃斯在財(cái)報(bào)中提及，“公司持續(xù)加碼研發(fā)，通過(guò)管理創(chuàng)新和升級(jí)進(jìn)一步提升研發(fā)效率和成果轉(zhuǎn)化”。2022年上半年科沃斯研發(fā)支出3.52億元，同比增長(zhǎng)74.05%，主要系圍繞用戶(hù)需求不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，不斷加大研發(fā)項(xiàng)目投入，持續(xù)優(yōu)化研發(fā)人才隊(duì)伍結(jié)構(gòu)，職工薪酬及股份支付增加所致。

截至2022年6月底，科沃斯合計(jì)獲得授權(quán)專(zhuān)利1376項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利441項(xiàng)（包括116項(xiàng)海外發(fā)明專(zhuān)利），發(fā)明專(zhuān)利中與軟件算法相關(guān)的共計(jì)108項(xiàng)，與傳感器解決方案相關(guān)的共計(jì)24項(xiàng)。同時(shí)在申專(zhuān)利共計(jì)1175項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利892項(xiàng)（包括86項(xiàng)海外發(fā)明專(zhuān)利），與軟件算法相關(guān)的共計(jì)177項(xiàng)，與傳感器解決方案相關(guān)的共計(jì)37項(xiàng)。期間新增專(zhuān)利申請(qǐng)共計(jì)332項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利175項(xiàng)。

但科沃斯研發(fā)依舊存在短板，2019年至2021年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別僅為5.22%、4.67%和4.2%，明顯低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手石頭科技（688169.SH），同期分別為4.59%、5.81%、7.56%，這成了科沃斯最大的詬病。

當(dāng)潮水退去，才知道誰(shuí)在裸泳。在科沃斯護(hù)城河在流失之時(shí)，不少投資者已經(jīng)上岸了。

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