今天大盤延續(xù)了昨日的強勢，市場持續(xù)反彈，A股三大指數(shù)早盤呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，午后A股震蕩上行。市場整體賺錢效應(yīng)比較好，截至收盤，三大指數(shù)均收漲，其中滬深兩市合計成交額8718億元，相比前幾日環(huán)比放量，情緒有所修復(fù)，但是整體仍未達到高位。

(資料圖片僅供參考)

行業(yè)板塊方面，新能源、半導(dǎo)體、軍工等等漲幅居前，游戲、文化傳媒、商業(yè)百貨、航運港口、水泥建材等跌幅靠前；題材方面，超臨界發(fā)電、Chiplet、抽水蓄能、輪轂電機、EDA、汽車一體化壓鑄、熔鹽儲能、鈣鈦礦電池等概念活躍。

當(dāng)前市場呈現(xiàn)相對弱勢調(diào)整特征，短期內(nèi)仍難有新的邊際變化，小票相對強勢，但是也屬于擴散的行情；中期來看，當(dāng)前市場處在中期底部，宏觀政策基本不存在阻力，流動性都比較充裕，企業(yè)盈利二季度確認(rèn)了底部，目前估值存在較高的性價比，展望后市三季報前后市場或有望有一波修復(fù)的機會。

今天我們就來聊聊，最近出現(xiàn)政策利好的醫(yī)療器械板塊。

一、集采的拐點來臨？

目前市場對于集采的擔(dān)心，無非在于集采的范圍的不確定性，市場擔(dān)心集采范圍過大，涉及到創(chuàng)新產(chǎn)品，那么會降低企業(yè)潛在的投資回報率，挫傷企業(yè)創(chuàng)新的積極性。當(dāng)政策苗頭沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的時候，板塊的長期邏輯總讓人心里不踏實，市場會不會突然“飛來一刀”？

9月3號，醫(yī)保局的答復(fù)是非常積極的信號，答復(fù)明確指出由于創(chuàng)新醫(yī)療器械臨床使用尚未成熟、使用量暫時難以預(yù)估，尚難以實施帶量方式，并在集中帶量采購之外留出一定市場為創(chuàng)新產(chǎn)品開闊市場提供空間，政策支持創(chuàng)新發(fā)展、力度不斷加大。在一定程度上緩解了市場普遍認(rèn)知的“醫(yī)療器械都會集采”恐慌情緒，政策支持創(chuàng)新發(fā)展愈發(fā)明確，行業(yè)創(chuàng)新空間有望不斷打開。

二、如何理解集采？集采對創(chuàng)新器械的影響？

首先，我們認(rèn)為市場對于“集采”有點過度恐慌，集采并不是說要把企業(yè)搞死，因為大量的低端仿制藥、低端耗材的廠商，其實競爭格局已經(jīng)非常惡劣了，沒有政策推動，他們3-5年的格局也面臨很大出清的壓力，落后產(chǎn)能淘汰的過程是不可逆的趨勢，集采無非是加速了這樣一個過程而已。

本次答復(fù)中明確：“集中帶量采購將重點將部分臨床用量較大、臨床范圍較成熟、采購金額較高、市場競爭較充分的醫(yī)用耗材納入采購范圍，并通過公開透明的競爭規(guī)則，促使價格回歸合理水平?！睆拇饛?fù)也能印證這個觀點。

第二，集采新政對創(chuàng)新器械的影響有多大？我們認(rèn)為信號是積極的，后續(xù)還會有配套措施落地。其實政府部門對于集采也是摸著石頭過河，如果真有一刀切、號召天下的能力，那也不會出現(xiàn)血制品集采“不跌反漲”、長C高新等各大藥企“棄標(biāo)”的情況。而創(chuàng)新器械是一個很難摸準(zhǔn)的“石頭”，它的研發(fā)壁壘比藥物更高，不同的廠商產(chǎn)品性能差異非常大，產(chǎn)品的分類細則、適應(yīng)癥群都非常細化，你很難“一刀切”。舉個例子，同一類血管支架產(chǎn)品，可以分為心臟、外周血管、腹動脈等等6個大類，心臟產(chǎn)品又分為主動脈產(chǎn)品、冠狀動脈產(chǎn)品，再往下細分主動脈產(chǎn)品還能按照產(chǎn)品性能分出10個品類，每個品類的適應(yīng)癥都不一樣，并且不同品類的國產(chǎn)替代率差異都非常大。更重要的是，臨床醫(yī)生都不見得能夠理解這些創(chuàng)新產(chǎn)品的操作機理，很多時候需要跟臺服務(wù)和指導(dǎo)，所以公立醫(yī)院在帶量的時候，很難預(yù)估這個能賣多少。所以，《答復(fù)》提出將進一步完善創(chuàng)新醫(yī)療器械掛網(wǎng)規(guī)則、創(chuàng)新器械的參考標(biāo)準(zhǔn)，我們認(rèn)為后續(xù)的配套措施是值得期待的。

三、集采之下，創(chuàng)新藥企、創(chuàng)新器械未來怎么看？

我們認(rèn)為中國的醫(yī)藥巨頭要有更大的機會，看點一定在于創(chuàng)新力和國際化。我們看海外的制藥巨頭、藥械巨頭，無一不是全球化競爭的企業(yè)，哪怕日本集采搞死了很多藥企，也誕生了武田制藥這樣的全球化醫(yī)藥巨頭。全球化競爭的好處在于：服務(wù)全球患者，同時也規(guī)避了單一市場的波動。

比如市值2000-3000億的恒R醫(yī)Y，如此大的體量，如何給醫(yī)藥投資人帶來10倍的超額回報呢？單靠賣幾款麻醉劑、仿制藥？如果集采，那肯定競爭激烈，如果沒有集采，那很快會有人進入你的市場，只是時間早晚、出清速度快慢而已。只服務(wù)中國的患者？你已經(jīng)是國內(nèi)老大哥了。這兩個角度都不具備長期10倍的想象空間。而不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品、拓展國際市場，這才是企業(yè)長期發(fā)展的不竭動力，也是二級市場宏達敘事的來源。

而創(chuàng)新器械是一個相比藥品更難的領(lǐng)域，我國器械上游的產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，沒有藥品上游的產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢那么突出，國內(nèi)巨頭的先發(fā)優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢一旦突破，將在很長一段時間內(nèi)享受紅利期，同時我們也注意到很多創(chuàng)新器械在出海，也為未來的發(fā)展帶來新的增長點。

以上內(nèi)容僅為行業(yè)思考，不構(gòu)成投資建議，任何邏輯都需要遵循市場來選擇進出的時機。Gu市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。

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今天就這樣，上面沒提到的我們留言區(qū)交流。

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