近年來(lái)，新能源無(wú)疑是A股市場(chǎng)最火熱的賽道之一。產(chǎn)業(yè)鏈上下游均迎來(lái)投資高峰期，二級(jí)市場(chǎng)更是“沾”新能源就漲，短時(shí)間內(nèi)股價(jià)翻倍屢見(jiàn)不鮮。

在此背景下，跨界入局者如過(guò)江之鯽絡(luò)繹不絕。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年初至今，已有20余家公司宣布跨界新能源產(chǎn)業(yè)，其中不乏十億乃至百億級(jí)別的大手筆。炙手可熱的題材背后，有真正下定決心轉(zhuǎn)型的，卻也不缺乏借機(jī)炒作的資本玩家。

今日晚間，新能源領(lǐng)域又迎來(lái)了大手筆投資，規(guī)模高達(dá)600億。

(資料圖片僅供參考)

中國(guó)天楹：擬600億元投建風(fēng)光儲(chǔ)氫氨一體化零碳產(chǎn)業(yè)園

9月8日晚間，中國(guó)天楹公告，公司與通遼市人民政府等簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，“十四五”期間共同打造通遼千萬(wàn)千瓦級(jí)風(fēng)光儲(chǔ)氫氨一體化零碳產(chǎn)業(yè)園，其中風(fēng)力發(fā)電6GW、光伏發(fā)電4GW，重力儲(chǔ)能2GWH，綠氫5萬(wàn)噸/年，綠氨30萬(wàn)噸/年，總投資600億元。

此外，共同打造零碳產(chǎn)業(yè)裝備制造中心，重點(diǎn)打造重力儲(chǔ)能、綠氫、綠氨、生物質(zhì)北方零碳裝備制造業(yè)中心，總投資100億元。

對(duì)不少投資者來(lái)說(shuō)，中國(guó)天楹是比較陌生的?？吹饺绱舜笠?guī)模的投資更是難免有所疑惑，中國(guó)天楹到底是何方神圣？

實(shí)際上，在對(duì)其有過(guò)一些了解后就不難發(fā)現(xiàn)，中國(guó)天楹還真不是那種沒(méi)有故事的同學(xué)。

中國(guó)天楹，成立于2006年，深耕環(huán)保業(yè)務(wù)十幾年，也算是國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)、環(huán)境行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。2014年5月通過(guò)重組借殼中科建上市，借殼后，中科健更名為中國(guó)天楹，仍為上市主體，其利潤(rùn)主要來(lái)源于子公司天楹環(huán)保向其進(jìn)行的利潤(rùn)分配。

在借殼上市之后，中國(guó)天楹的資本運(yùn)作也正式開(kāi)啟了，而其眾多操作中最出名的莫過(guò)于一次“蛇吞象”式的海外收購(gòu)。

“蛇吞象”式的海外收購(gòu)

2016年，中國(guó)天楹與中節(jié)能、大港股份等大型央企、國(guó)企組成華禹并購(gòu)基金，聯(lián)合其他投資方共同收購(gòu)了Urbaser100%股權(quán)。

2019年，通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，公司收購(gòu)江蘇德展，間接取得了Urbaser100%股權(quán)，交易價(jià)11.3億歐元。交易完成后，江蘇德展成為上市公司的全資子公司，納入合并報(bào)表。

Urbaser成立于1990年，是歐洲領(lǐng)先的綜合固廢管理平臺(tái)，主要通過(guò)為各國(guó)家及地區(qū)的市政機(jī)構(gòu)提供環(huán)境服務(wù)獲取盈利，業(yè)務(wù)遍布?xì)W美十多個(gè)國(guó)家。

值得一提的是，海外并購(gòu)一般沒(méi)有業(yè)績(jī)承諾，但實(shí)控人嚴(yán)圣軍夫婦宣稱，對(duì)Urbaser在交易完成后3年里做出業(yè)績(jī)承諾，未達(dá)到承諾業(yè)績(jī)時(shí)，將提供現(xiàn)金補(bǔ)償。

然而結(jié)果出人意料，2019、2020年Urbaser超額完成業(yè)績(jī)承諾，2021年截止出售日，為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)6968萬(wàn)歐元，約合5.03億，遠(yuǎn)高于業(yè)績(jī)承諾。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，在19年之前，公司營(yíng)收雖然一直在持續(xù)增長(zhǎng)，但也不到20億，而自19年Urbaser入公司報(bào)表后，公司營(yíng)收直接實(shí)現(xiàn)了數(shù)量級(jí)的跨越，來(lái)到百億級(jí)別。

就此來(lái)看，梭哈收購(gòu)Urbaser的這筆交易可謂相當(dāng)不錯(cuò)。不過(guò)就是這樣一只“下金蛋的母雞”，在并表僅三年后就被中國(guó)天楹出售了。

出售下金蛋的母雞

2021年10月，公司完成了Urbaser100%股權(quán)出售，交易作價(jià)14.7億歐元，以現(xiàn)金全額支付，比當(dāng)初買入價(jià)多3.4億歐元。公司也確認(rèn)了投資收益3.29億人民幣。

雖然這筆交易確實(shí)是給公司帶了收益，但同時(shí)也遭到了市場(chǎng)質(zhì)疑，這么優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)怎么說(shuō)賣就賣呢？

實(shí)際上，當(dāng)時(shí)中國(guó)天楹光鮮的外表下有著不小的隱憂。

一方面，2019年收購(gòu)Urbaser給公司帶來(lái)52億巨額商譽(yù)，而巨額商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)一直在困擾著中國(guó)天楹。

另一方面，“蛇吞象”式收購(gòu)?fù)瑯訋?lái)了巨額負(fù)債。2020年底公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)75%，總債務(wù)高達(dá)378.8億元，債務(wù)負(fù)擔(dān)那是相當(dāng)重，當(dāng)年的財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)8.475億，甚至還高于當(dāng)年的歸母凈利潤(rùn)。

所以賣出Urbaser，或許有很大一部分原因是迫不得已。

而出售Urbaser的影響也相當(dāng)明顯。今年中報(bào)顯示，上半年中國(guó)天楹實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約25.05億元，同比下滑78.15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約1.24億元，同比下滑63.51%。

不過(guò)，在出售Urbaser后，屬于中國(guó)天楹的新故事也開(kāi)始了。

進(jìn)軍新能源，布局腳步極快

2021年11月，中國(guó)天楹與江蘇省如東縣人民政府簽署《新能源產(chǎn)業(yè)投資協(xié)議》，將在灘涂光伏發(fā)電、海上風(fēng)電、儲(chǔ)能、氫能、零碳數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域開(kāi)展深度戰(zhàn)略合作。

并與中國(guó)投資協(xié)會(huì)能源投資專業(yè)委員會(huì)、美國(guó)STERA能源公司、天空塔(北京)儲(chǔ)能科技有限公司正式簽訂中國(guó)境內(nèi)首個(gè)100MWh重力儲(chǔ)能項(xiàng)目戰(zhàn)略合作協(xié)議。

于是，與和公司原業(yè)務(wù)幾乎沒(méi)有任何交集的情況下，中國(guó)天楹的新能源業(yè)務(wù)正式開(kāi)局。

此后，2022年初，中國(guó)天楹獲得Energy Vault重力儲(chǔ)能技術(shù)授權(quán)，全力進(jìn)軍儲(chǔ)能市場(chǎng)；4月16日，與中國(guó)投資協(xié)會(huì)能源投資專業(yè)委員會(huì)等簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》；5月16日，與國(guó)網(wǎng)江蘇綜合能源服務(wù)有限公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。

6月1日，控股子公司與中電建水電開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》；8 月 11 日，與宜昌市人民政府簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》；與國(guó)家電投集團(tuán)浙江新能源有限公司簽署《合作框架協(xié)議》；9月5日，與國(guó)投電力簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。最后就是今晚的600億大項(xiàng)目。

不難看出，中國(guó)天楹在新能源方面的布局腳步極快。但是，布局歸布局，市場(chǎng)仍有擔(dān)憂。

市場(chǎng)仍有擔(dān)憂，券商“強(qiáng)烈推薦”

但令人有些擔(dān)憂的是，到目前為止，天楹的新能源業(yè)務(wù)實(shí)際上仍處戰(zhàn)略布局和建設(shè)階段。而在中報(bào)里，僅有總部園區(qū)光伏發(fā)電項(xiàng)目“露臉”，其新能源業(yè)務(wù)暫時(shí)還難以產(chǎn)生效益。

此外，比較令人在意的是研發(fā)投入這塊。盡管公司十分賣力的在跨界布局新能源，但沒(méi)有技術(shù)儲(chǔ)備的中國(guó)天楹卻表現(xiàn)的有些“吝嗇”。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年公司研發(fā)費(fèi)用僅為3532萬(wàn)元，甚至第二季度研發(fā)費(fèi)用還環(huán)比下降了21.09%。

當(dāng)然，券商對(duì)于中國(guó)天楹還是頗為看好。據(jù)悉，中國(guó)天楹近一個(gè)月獲得4份券商研報(bào)關(guān)注，買入2家，強(qiáng)烈推薦1家，平均目標(biāo)價(jià)為8.1元，與最新價(jià)5.69元相比，高2.41元，目標(biāo)均價(jià)漲幅42.36%。

最新的是9月3日，東亞前海證券發(fā)布研報(bào)稱，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，公司未來(lái)營(yíng)收相對(duì)有所保證。新型重力儲(chǔ)能方面，儲(chǔ)能塔試點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)度符合預(yù)期，下游客戶洽談相對(duì)順利。預(yù)計(jì)2022年公司凈利潤(rùn)為8.05億元，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

不過(guò)上半年凈利潤(rùn)僅1.236億的中國(guó)天楹能在下半年打出翻身仗嗎？以161億市值撬動(dòng)的600億大項(xiàng)目是否又會(huì)淪為空談呢？這些就只能留待后續(xù)觀察了，希望不會(huì)是又一個(gè)“美妙”的故事。

關(guān)鍵詞： 中國(guó)天楹