節(jié)后第一個(gè)交易日，指數(shù)高開低走，表明市場正處于一種糾結(jié)的狀態(tài)。這種狀態(tài)反映到賺錢效應(yīng)上，表現(xiàn)為行情的持續(xù)性不強(qiáng)。比如此前有明顯上漲的新能源、房地產(chǎn)，今天有明顯回調(diào)。而此前處于市場后排的部分消費(fèi)、醫(yī)療方向，則開始表現(xiàn)。

(資料圖片)

盡管在震蕩的節(jié)奏向，追高并不是一個(gè)好的選擇。但對于底部的異動(dòng)，無論是抗跌并上漲，還是加速下跌，都值得引起關(guān)注。

今天我們重點(diǎn)分析在懷疑中上漲的消費(fèi)板塊，以及遇鬼故事而大跌的CXO。

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消費(fèi)在懷疑中上漲

消費(fèi)板塊在中秋節(jié)后第一個(gè)交易日成為市場前排，而在消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域當(dāng)中，作為中流砥柱的白酒，是尤其值得關(guān)注的。

中秋之前，白酒板塊信心不足，主要表現(xiàn)為兩方面：一是市場層面，資金擔(dān)心重要會(huì)議前防疫趨緊，白酒的負(fù)面邏輯始終得不到收斂。二是行業(yè)層面，由于防疫導(dǎo)致宴席等消費(fèi)場景確實(shí)，終端動(dòng)銷受影響，渠道心態(tài)較為謹(jǐn)慎，備貨周期、數(shù)量均比往年下降。

但對于以上這兩個(gè)方面，也要辯證地看。市場層面，當(dāng)前防疫趨緊的負(fù)面因素，與10月會(huì)后以及明年3月兩會(huì)后防疫放松的預(yù)期，兩種對立的因素同時(shí)存在。但從近期市場走勢進(jìn)行倒推，市場交易會(huì)后放松長邏輯的概率更高。從博弈的角度講，在下跌時(shí)布局，等待行業(yè)層面出利好，是勝率更高的做法。行業(yè)層面，渠道經(jīng)銷商當(dāng)前的心態(tài)，類似于股市中的追漲殺跌。經(jīng)銷商信心不足的因，導(dǎo)致了庫存低水位的果。然而，一旦終端動(dòng)銷并沒有想象的那樣差，則經(jīng)銷商信心的恢復(fù)，將帶動(dòng)渠道補(bǔ)庫存，這對應(yīng)著白酒廠商出貨進(jìn)度加快。

而白酒近期的邊際變化，可用一句話概括：中秋動(dòng)銷并不悲觀。可供觀測的指標(biāo)有兩個(gè)：

1）作為高端白酒真實(shí)需求標(biāo)桿的五糧液，在中秋發(fā)貨量提升的情況下，價(jià)格仍然堅(jiān)挺。八代普五的批價(jià)穩(wěn)定在980元附近，表明需求不弱。

2）作為次高端白酒真實(shí)需求標(biāo)桿的劍南春，其70%的消費(fèi)場景來自宴席，核心大單品水晶劍批價(jià)穩(wěn)定在395元，表明消費(fèi)場景并不悲觀。

對于基本面的邊際變化，盤面上今天給予了積極反饋，這說明板塊情緒有所回暖。展望未來，中秋只是開胃菜，國慶長假才是正餐。中秋的白酒需求主要來自送禮，這導(dǎo)致高端動(dòng)銷好于次高端；而國慶長假白酒需求以宴席為主，很多非疫區(qū)并沒有明文禁止舉辦宴席（報(bào)備即可），因此次高端在彈性上的優(yōu)勢，有望進(jìn)一步釋放。

綜上，以白酒為代表的消費(fèi)板塊，目前正處在底部的左側(cè)區(qū)間。如果后市因?yàn)閥q反復(fù)，導(dǎo)致板塊下跌，那么屆時(shí)逢低布局將是高賠率的策略。

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CXO的鬼故事會(huì)是最后一擊嗎？

今日CXO拖累整個(gè)板塊。CXO板塊暴跌源于一則海外消息：Biden12日簽署了一項(xiàng)鼓勵(lì)美國生物技術(shù)生產(chǎn)和研究的行政命令。報(bào)道稱，該命令旨在促進(jìn)制藥業(yè)以及農(nóng)業(yè)、塑料和能源等行業(yè)的美國制造，力圖逐漸擺脫“生物醫(yī)藥對中國供應(yīng)鏈的依賴”。中國的頭部CXO企業(yè)均是海外客戶訂單為主，資金開始擔(dān)憂CXO海外訂單的持續(xù)性，所以海外業(yè)務(wù)為主的藥M、凱L英等龍頭領(lǐng)跌。

制藥產(chǎn)業(yè)全球化分工已經(jīng)是趨勢，類似命令出現(xiàn)過數(shù)次，預(yù)計(jì)效用不大。關(guān)于“制造業(yè)回流”、“生物制藥回流”類似的命令，在美國出現(xiàn)過很多次，但最終都流于形式，主要原因是制藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)過了30多年的發(fā)展，全球化分工協(xié)作趨勢非常明確——藥企賺大頭，代工賺小頭。歐美藥企在業(yè)務(wù)的發(fā)展上，完全是商人思維模式，也沒有受到過政令的約束，預(yù)計(jì)此次影響非常有限。

從盤面來看該邏輯仍未被認(rèn)可，印度CXO、歐美大藥企的股價(jià)走勢與邏輯并不共振。如果美國要限制中國CXO的發(fā)展，那么只有2個(gè)選擇：

（1）要么訂單轉(zhuǎn)移到印度CXO公司；

（2）要么藥企自建CXO服務(wù)和產(chǎn)能。

那么對應(yīng)的印度CXO公司的景氣度將提升，股價(jià)有望上漲；而歐美藥企由于capex開支預(yù)期提升，盈利能力承壓，股價(jià)會(huì)調(diào)整。但是實(shí)際上，印度的CXO公司沒有漲，歐美藥企的股價(jià)也沒跌。只有大A對該事件，情緒反應(yīng)過度。

CXO板塊的劇烈波動(dòng)，本質(zhì)上反應(yīng)了資金對于醫(yī)藥板塊過度脆弱、悲觀的情緒。雖然我們一再強(qiáng)調(diào)，板塊的利空因素已經(jīng)充分消化在估值里了，長期來看相對收益空間、賠率空間都非常合適了，但是短期資金情緒主導(dǎo)下，板塊左側(cè)仍然需要靜靜等待。

以上內(nèi)容僅為行業(yè)思考，不構(gòu)成投資建議，任何邏輯都需要遵循市場來選擇進(jìn)出的時(shí)機(jī)。Gu市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

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今天就這樣，上面沒提到的我們留言區(qū)交流。

關(guān)鍵詞： 冰火兩重天