【資料圖】

黃金分析框架

黃金價(jià)格受黃金的商品屬性、貨幣屬性、投資避險(xiǎn)屬性的影響。因?yàn)樵偷纳唐穼傩燥@著高于黃金，那么如果用原油價(jià)格衡量黃金的商品屬性，通過金油比價(jià)就能夠反映當(dāng)下階段影響黃金價(jià)格的主導(dǎo)屬性。

黃金的商品屬性方面，供應(yīng)端應(yīng)主要關(guān)注礦山金的產(chǎn)量，需求端則主要關(guān)注中印黃金與國(guó)際黃金的價(jià)差。

黃金的貨幣屬性方面，實(shí)際利率是最重要且直接的影響因素，一般用美國(guó)10年期通脹保值債券收益率來(lái)代表；同時(shí)也需要跟蹤全球負(fù)利率債券規(guī)模、貨幣化率即馬歇爾K值；黃金與美元指數(shù)的關(guān)系其核心在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱，我們可以通過跟蹤相對(duì)高頻的美國(guó)制造業(yè)PMI、美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率來(lái)判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，進(jìn)而判斷黃金的走勢(shì)。

黃金的投資避險(xiǎn)屬性方面，事件性風(fēng)險(xiǎn)可以通過美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)、VIX指數(shù)來(lái)體現(xiàn)，趨勢(shì)性風(fēng)險(xiǎn)主要應(yīng)關(guān)注全球央行黃金持有量，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家央行黃金持有量；值得注意的是，黃金能夠?qū)_更高、更波動(dòng)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能夠?qū)_計(jì)價(jià)貨幣的貶值風(fēng)險(xiǎn)，以及股市債市的風(fēng)險(xiǎn)；此外，黃金ETF的出現(xiàn)進(jìn)一步提升了黃金的投資屬性，通過監(jiān)測(cè)黃金ETF持倉(cāng)和黃金投機(jī)性凈多頭的變化，可以更好的判斷黃金價(jià)格的變化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

美聯(lián)儲(chǔ)以及全球其他主要央行貨幣政策收緊超預(yù)期，導(dǎo)致實(shí)際利率提升，黃金價(jià)格會(huì)有下行風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)，由于黃金可以視為法幣的鏡像，黃金價(jià)格會(huì)有下行風(fēng)險(xiǎn)；全球央行購(gòu)入黃金的力度不及預(yù)期，導(dǎo)致黃金價(jià)格缺乏部分買盤的支持。

關(guān)鍵詞：