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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中達(dá)證券發(fā)布研報(bào)稱，維持華發(fā)物業(yè)服務(wù)(00982)“增持”評級，目標(biāo)價(jià)0.20港元，預(yù)測公司2022-24年EPS為0.025/0.032/0.039港元，歸母凈利潤同比增長33.5%/27.0%/24.0%。考慮到公司有力的國企集團(tuán)支持和強(qiáng)大的多元業(yè)態(tài)競爭力，給予公司8倍目標(biāo)22P/E，較現(xiàn)價(jià)（9月21日收盤價(jià)）空間達(dá)62.2%。

營業(yè)收入穩(wěn)健增長，運(yùn)營管控成效顯著。華發(fā)物業(yè)服務(wù)2022年中期實(shí)現(xiàn)營收8.9億港元(同比+34.3%)，凈利潤1.2億港元(同比+44.3%)，歸母凈利潤1.2億港元(同比+44.5%)。2022年上半年，受高毛利增值服務(wù)收入占比下滑、防疫等因素的影響，公司毛利率同比下降3.2pct至26.5%。不過，公司各項(xiàng)費(fèi)用率有所壓降，帶動公司歸母凈利率同比提升1.0pct至13.6%：1)運(yùn)營管控成效顯著，行政費(fèi)用率同比下降3.3pct至5.5%;2)融資組合優(yōu)化、銀行借貸減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.5pct至0.5%。隨著公司重點(diǎn)布局區(qū)域生產(chǎn)生活回歸常態(tài)，高毛利業(yè)務(wù)的收入占比有望回升，各項(xiàng)費(fèi)用管控的成效也將持續(xù)助力公司的業(yè)績增長和健康發(fā)展。

集團(tuán)銷售結(jié)算穩(wěn)健增長，在管規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。2022年上半年，在商品房銷售偏弱、部分工程進(jìn)度受阻的背景下，經(jīng)營相對穩(wěn)健的華發(fā)股份仍能為公司提供可靠的住宅項(xiàng)目來源。一方面，華發(fā)股份2022上半年交付結(jié)算穩(wěn)步推進(jìn)，營業(yè)收入逆勢同比增長20.4%;另一方面，華發(fā)股份2022上半年銷售排名同比大幅提升，克而瑞全口徑排名提升17名至第17位。與此同時(shí)，公司繼續(xù)憑借良好的服務(wù)口碑和國企背景優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)第三方擴(kuò)張，期內(nèi)陸續(xù)承接廣發(fā)銀行珠海分行、林芝巴宜區(qū)建筑構(gòu)件產(chǎn)業(yè)園等非住業(yè)態(tài)項(xiàng)目，來自第三方的在管面積占比同比提升3.9pct至15.5%。截至2022年中，公司在管面積同比增長34.9%至2260萬方，合約面積同比增長27.9%至4310萬方，合管比約1.9倍(同比+0.01倍)，公司在管規(guī)模有望繼續(xù)穩(wěn)步提升。

積極孵化增值服務(wù)新賽道，推動收入規(guī)模高增。2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)主增值服務(wù)收入1.0億港元(同比+105.8%)，拉動了公司營收的增長。社區(qū)業(yè)務(wù)的優(yōu)化創(chuàng)新為業(yè)主增值服務(wù)收入高增的主要驅(qū)動力：1)優(yōu)化線上線下存量社區(qū)業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈和服務(wù)品類、提升滲透率，期內(nèi)公司居家服務(wù)收入同比增長91.5%、社區(qū)新零售收入同比增長87.4%;2)積極孵化社區(qū)服務(wù)新賽道，開展充電樁、社區(qū)輔材倉、社區(qū)生活超市業(yè)務(wù)，通過捕捉業(yè)主日常生活需求拓寬收入來源。同時(shí)，公司在安保、餐飲等業(yè)務(wù)亦實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長，其他增值服務(wù)收入同比增長15.1%。增值服務(wù)體系的完善將繼續(xù)推動公司收入及業(yè)績的增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：調(diào)控政策或影響公司在管面積增速;公司項(xiàng)目拓展可能存在波動。

關(guān)鍵詞： 物業(yè)服務(wù)