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投資建議：8月美妝線上數(shù)據(jù)平淡，超頭復(fù)播有望帶動9月環(huán)比改善，各頭部品牌商短期受益超頭回歸+雙十一臨近，中長期受益與行業(yè)競爭優(yōu)化，均有望維持快速增長。依然看好組織效率高、且擅長把握結(jié)構(gòu)性增長紅利的頭部國貨品牌商。建議增持：1）管理、組織等優(yōu)勢凸顯、充分受益格局優(yōu)化且大單品進(jìn)入爆發(fā)期的大眾國貨龍頭：珀萊雅(行情603605,診股)；2）受益功效護(hù)膚紅利，有望持續(xù)高速增長的功效護(hù)膚品牌商：華熙生物(行情688363,診股)、貝泰妮(行情300957,診股)、魯商發(fā)展(行情600223,診股)；3）存在邊際改善預(yù)期的：上海家化(行情600315,診股)、水羊股份(行情300740,診股)、丸美股份(行情603983,診股)、青松股份(行情300132,診股)、嘉亨家化(行情300955,診股)等。

8月淡季承壓，超頭復(fù)播有望帶動淘系美妝動銷。根據(jù)爬蟲數(shù)據(jù)，2022年8月淘系、抖音美容護(hù)膚大盤GMV分別為112、64億，分別同比-16%、+38%，淘系+抖音合計同比下滑約2%。8月因七夕錯期疊加天貓渠道超頭停播影響，淘系增速動力不足。抖音去年818活動基數(shù)較高，致使8月增速放緩。9月20日李佳琦于淘寶直播復(fù)播，整場直播觀看人次6337萬，達(dá)到大促流量水平，估算當(dāng)晚GMV合計1.32億元，超頭復(fù)播預(yù)計有望顯著帶動美妝板塊淘系動銷，我們預(yù)計9月增速有望迎來邊際好轉(zhuǎn)

淘系：頭部國牌多實現(xiàn)環(huán)比改善，品牌矩陣重要性凸顯。1）貝泰妮：薇諾娜天貓官旗8月GMV同比增長10-30%。2）珀萊雅：珀萊雅天貓官旗8月GMV同比略增，彩棠同比+65%。3）華熙生物：潤百顏、夸迪、米蓓爾、肌活8月天貓官旗分別同比-24%、-41%、+32%、+23%，米蓓爾、肌活大單品矩陣逐步清晰。4）魯商發(fā)展：璦爾博士、頤蓮8月天貓官旗同比-10%、-7%，因淘系流量承壓，但環(huán)比提速。

抖音：多品牌抖音直播GMV快速放量，珀萊雅體量持續(xù)領(lǐng)跑，佰草集、彩棠、米蓓爾增速亮眼。8月珀萊雅抖音直播GMV1.12億同比增長40%，子品牌彩棠低基數(shù)下大幅增長。薇諾娜GMV 3034萬元，期待新品發(fā)力。華熙生物旗下潤百顏、夸迪、米蓓爾、肌活GMV同比+108%、2%、390%、194%，四大品牌抖音體量均屬前列。璦爾博士、頤蓮、丸美GMV 均達(dá)2000 萬+，上海家化旗下玉澤、佰草集GMV分別為667萬、464萬，其中佰草集低基數(shù)下增長顯著。

重點公司動態(tài)：1）薇諾娜推出重磅新品特護(hù)精華；2）珀萊雅發(fā)起螢火計劃-反對校園霸凌公益活動；彩棠推出首款卸妝膏；3）華熙生物正式發(fā)布動物源膠原蛋白、重組人源膠原蛋白、水解膠原蛋白肽等不同種類的膠原蛋白產(chǎn)品；4）璦爾博士推出小黃人聯(lián)名禮盒。

風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下行、品牌端競爭加劇、新品表現(xiàn)不及預(yù)期等。

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