文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 王心怡

編：許輝

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IPO企業(yè)里，創(chuàng)始人年紀大的為數(shù)不多，一旦出現(xiàn)現(xiàn)則令人多加關(guān)注，比如試圖沖擊國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫第一股的武漢達夢數(shù)據(jù)，其創(chuàng)始人、董事長馮裕才已78歲。此外，企業(yè)掌舵人里，82歲的萬隆、78歲的任正非也是聚焦點。

由安信證券保薦擬在創(chuàng)業(yè)板上市的溫州聚星科技股份有限公司（簡稱：聚星科技），其一眾董事或高管，普遍為60年代生人，大多數(shù)已近退休之年。公司此次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過3,600萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%。擬投入募集資金3.23億元用于年產(chǎn)250噸鉚釘型電觸頭、180噸復合帶材以及760噸電觸頭元件生產(chǎn)基地建設(shè)項目（1.72億元）、研發(fā)中心建設(shè)項目（5111.67萬元）和補充流動資金（1億元）。

聚星科技夫妻控股近七成，高管年齡偏大學歷較低；規(guī)模相對較小，毛利率波動下滑，2021年增收反降利；員工學歷大部分偏低，研發(fā)費用直接材料占比高；供應商集中度較高，應收賬款和存貨走高；客戶銷售金額趨勢不一，與鴻世電器信披沖突。

夫妻控股近七成，高管年齡偏大學歷較低

聚星科技的前身系由自然人陳靜、沈大勇、林顯金、沈波、沈益善于1996年11月8日共同出資設(shè)立的溫州市甌海聚星電工器材廠，設(shè)立時的注冊資本為人民幣30萬元。其中，以固定資產(chǎn)出資25萬元，未履行評估作價程序，已由股東以貨幣資金全額置換，貨幣出資5萬元。企業(yè)性質(zhì)為股份合作企業(yè)。

2002年3月，溫州市甌海聚星電工器材廠注冊資本由30萬元增至100萬元，原法定代表人沈大勇變更為陳靜。新增的70萬元注冊資本由股東債權(quán)轉(zhuǎn)化而來，其中，陳靜以債權(quán)出資34萬元、沈大勇以債權(quán)出資11萬元、林顯金以債權(quán)出資14.50萬元、蘇景泉以債權(quán)出資10.50萬元；同月，原出資人沈波將4.50萬元出資轉(zhuǎn)讓給陳靜，沈益善將1.50萬元出資轉(zhuǎn)讓給蘇景泉，轉(zhuǎn)讓價格均為1元/股。

本次出資變更完成后，溫州市甌海聚星電工器材廠出資結(jié)構(gòu)變更為陳靜出資49萬元，占注冊資本49%，沈大勇出資20萬元，占注冊資本20%，林顯金出資19萬元，占注冊資本19%，蘇景泉出資12萬元，占注冊資本12.00%。2003年5月14日，沈大勇將20萬元出資轉(zhuǎn)讓給陳靜，轉(zhuǎn)讓價格為1元/股。溫州市甌海聚星電工器材廠改制設(shè)立為溫州聚星銀觸點有限公司。2019年6月25日聚星有限整體變更為股份公司。

截至招股說明書簽署日，陳靜先生直接持有公司62.69%的股權(quán)，為公司控股股東。同時，陳靜先生持有溫州聚一11.00%的出資并擔任執(zhí)行事務合伙人，其配偶陳林霞持有溫州聚一4.00%的出資，二人通過溫州聚一控制公司5.00%的股權(quán)。陳靜先生擔任公司董事長兼總經(jīng)理，其與陳林霞女士直接和間接合計控制公司67.69%的股權(quán)，為公司實際控制人。兩人都是大專學歷，會計學專業(yè)，陳靜1969年生，陳林霞1973年生。

截至招股說明書簽署日，1971年出生的孫樂女士直接持有公司1,610萬股，占比14.91%，2019年6月至今，在聚星科技任客服部副經(jīng)理；徐靜峰直接持有公司1,610.00萬股，占比14.91%。兩人均是溫州聯(lián)越環(huán)?？萍加邢薰镜墓蓶|。此公司原名溫州聯(lián)越電器有限公司，2018年12月27日更為此名，并將經(jīng)營行業(yè)從配電開關(guān)控制設(shè)備制造更為其他未列明信息技術(shù)服務業(yè)。1963年出生的徐靜峰先生還持有佛山夏嘉電器有限公司40%的股權(quán)，經(jīng)營范圍為加工、銷售：塑料制品、模具、家用電器零配件、電子產(chǎn)品，2019年6月至2020年12月在聚星科技任董事、副總經(jīng)理；2020年12月至今，在聚星科技任行政督察。孫樂為初中學歷，徐靜峰為高中學歷，兩人系配偶關(guān)系。

60年出生的公司董事、營銷總監(jiān)林顯金中專學歷，機械制造專業(yè)；公司董事、后勤主管蘇曉東67年出生，學歷為高中。

公司擁有一家控股子公司新加坡聚星電器有限責任公司，成立于2021年11月3日，計劃從事海外市場的銷售業(yè)務，目前未實際開展經(jīng)營。

規(guī)模相對較小，毛利率波動下滑，2021年增收反降利

聚星科技主營業(yè)務為電接觸產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為電觸頭和電接觸元件，產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)繼電器、開關(guān)、接觸器和斷路器等各類低壓電器，廣泛應用于家用電器、工業(yè)控制、汽車、智能電表、充電樁、儲能設(shè)備、樓宇建筑、電動工具、配電系統(tǒng)等行業(yè)領(lǐng)域。

2019年-2021年，公司的營業(yè)收入分別為3.413億元、4.067億元和5.959億元，2020年和2021年營收增幅分別為19.17%和46.52%；各期凈利潤分別為4736.68萬元、6756.26萬元和5792.43萬元，2020年和2021年凈利潤增幅分別為42.64%和-14.27%。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,268.41萬元、600.83萬元和693.20萬元，均小于凈利潤。2021年，公司現(xiàn)金分紅金額為1080萬元。

電觸頭和電接觸元件，系報告期內(nèi)主營業(yè)務收入的主要來源，占比9成以上。其中，電觸頭收入占比在6成以上。

報告期內(nèi)，電觸頭平均銷售單價分別為950.77元/kg、1,109.69元/kg和1,353.73元/kg，呈上升趨勢，電接觸元件平均銷售單價分別為122.16元/kg、147.38元/kg和155.06元/kg，呈上升趨勢。公司稱主要原因為：公司電觸頭、電接觸元件銷售主要采用成本加成的定價方式，電觸頭、電接觸元件的主要原材料為銀及銀合金、銅及銅合金。報告期內(nèi)，受市場價格波動影響，公司銀及銀合金的平均采購價格分別為344.86萬元/噸、410.04萬元/噸和458.62萬元/噸，銅及銅合金的平均采購價格分別為4.35萬元/噸、4.48萬元/噸和5.90萬元/噸，均呈上升趨勢，公司通過提高產(chǎn)品銷售價格將原材料價格上漲的影響向銷售端傳導，導致報告期內(nèi)電觸頭、電接觸元件的平均銷售單價呈上升趨勢。

銀及銀合金、銅及銅合金的采購價格受國內(nèi)外政治經(jīng)濟形勢以及宏觀經(jīng)濟政策等因素的影響較大，未來如果銀及銀合金、銅及銅合金的采購價格出現(xiàn)劇烈波動，且公司無法及時轉(zhuǎn)移或消化因原材料價格波動導致的成本壓力，將對公司盈利水平和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為26.95%、27.64%和21.81%，2021年較2019年下滑近6個點。

報告期內(nèi)，公司來源于境外的主營業(yè)務收入金額分別為7,501.10萬元、6,184.05萬元和5,127.92萬元，占主營業(yè)務收入的比重分別為22.40%、15.60%和8.82%。

公司的競爭對手主要是大都克、田中控股、福達合金、溫州宏豐、桂林金格、貴研中希等，大都克及田中控股分別成立于1922年及1885年，起步早，產(chǎn)品種類豐富；田中控股業(yè)務豐富，涵蓋貴金屬材料、半導體、電子零件、傳感器材料等，與上述兩家公司相比，公司專注于電接觸產(chǎn)品業(yè)務領(lǐng)域，規(guī)模相對較小。

福達合金、溫州宏豐產(chǎn)品以高銀含量、高單位價值的電接觸產(chǎn)品為主，而公司的核心產(chǎn)品是使用電接觸材料進一步加工生產(chǎn)的電觸頭，產(chǎn)品含銀量相對較低；另外，福達合金、溫州宏豐上市較早，具有一定先發(fā)優(yōu)勢，綜合導致公司營業(yè)收入規(guī)模相對較低。

員工學歷大部分偏低，研發(fā)費用直接材料占比高

2019年末-2021年末，公司員工總數(shù)分別為434人、449人和479人。2020年初，公司共有高級管理人員5人，其中陳靜為總經(jīng)理，徐靜峰為副總經(jīng)理，蘇曉霞為財務總監(jiān)，陳林鋒為董事會秘書，黃光臨為總工程師。2020年12月，徐靜峰因個人原因辭去公司副總經(jīng)理職務。不過上述已經(jīng)介紹徐靜峰名下仍有與公司經(jīng)營范圍相重疊的持股公司。

2020年8月至今，陳志剛在聚星科技任獨立董事。此外，其還擔任浙江華遠汽車科技股份有限公司、浙江誠意藥業(yè)股份有限公司、浙江中胤時尚股份有限公司、帝杰曼科技股份有限公司的獨立董事。陳志剛也是溫州華明資產(chǎn)評估有限公司、溫州東晟企業(yè)管理顧問有限公司杭州中公會計師事務所有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理，多方就職不知精力是否足夠。

截至招股說明書簽署日，公司擁有授權(quán)專利42項，其中發(fā)明專利5項。其中有兩項目發(fā)明專利于2009年和2012年取得，三項為2019年9月取得兩項，2020年5月取得一項。從時間上看，有為上市美化研發(fā)能力突擊取得之嫌。

截至2021年12月31日，公司擁有研發(fā)人員55人，占公司員工總數(shù)的比例為11.48%。公司核心技術(shù)人員為陳靜、黃光臨、張宇強等3人，截至2021年12月31日，公司員工合計479人，核心技術(shù)人員占員工總數(shù)的比例為0.63%。

公司采取外部研發(fā)與內(nèi)部研發(fā)相結(jié)合的研發(fā)方式，在內(nèi)部研發(fā)為主的基礎(chǔ)之上，充分利用“外腦”資源進行合作研發(fā)。與哈爾濱工業(yè)大學合作研發(fā)期限為2019年7月至2020年7月；與廣西大學合作期限為2019年4月至2020年2月。與河北工業(yè)大學電氣工程學院、桂林電器科學研究院有限公司合作期限為2018年5月至2023年4月。時間上看，也主要服務于IPO申報階段。從研發(fā)費用分配上看，聚星科技的直接領(lǐng)料一路上漲，增幅上看，2021年占比55.22%較2019年增長10%，而職工薪酬占比則有所下降。

報告期內(nèi)，公司銷售費用率高于同行業(yè)可比公司平均水平，主要原因為公司目前銷售收入規(guī)模相對較小，銷售費用占比相對較高；公司注重銷售人員的激勵考核，銷售人員的薪酬水平較高。

供應商集中度較高，應收賬款和存貨走高

報告期內(nèi)，聚星科技生產(chǎn)所需的主要原材料為銀及銀合金、銅及銅合金，其采購額合計占原材料采購總額的比例分別為87.92%、90.77%和92.60%。公司采購的主要原材料為銀及銀合金、銅及銅合金，對前五大供應商的采購額占采購總額的比例分別為73.49%、76.62%和72.15%，供應商集中度較高。

寧波福祥地貴金屬有限公司為公司2019年-2021年第一大供應商，公司向其采購銀板金額分別為8130.61萬元、9372.22萬元和1.057億元。寧波福祥地貴金屬有限公司、寧波浩順貴金屬有限公司系同一實際控制人控制的公司，2019年的采購金額已經(jīng)合并統(tǒng)計。

查公開資料顯示，寧波福祥地貴金屬有限公司成立于2013年，2019年和2020年社保繳納人數(shù)分別為2人和4人；寧波浩順貴金屬有限公司成立于2016年，2019年和2020年社保繳納人數(shù)分別為7人和6人。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為8,946.77萬元、1.23億元和1.414億元，占總資產(chǎn)的比例分別為25.68%、26.10%和24.96%。公司存貨主要為原材料、半成品、庫存商品和發(fā)出商品，存貨余額隨著業(yè)務規(guī)模的擴大呈增長趨勢。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為1.067億元、1.45億元和1.766億元，應收賬款壞賬準備分別為847.53萬元、1053.24萬元和1218.79萬元，提取比例分別為7.36%、6.77%和6.45%。

2019年-2021年，公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.24次、3.00次和3.46次，可比同行均值分別為5.31次、4.78次和5.79次。

裁判文書網(wǎng)2020浙0304破申80號顯示，2020年8月18日，聚星科技曾以被申請人廈門華瑞電子有限公司不能清償?shù)狡趥鶆?，且明顯缺乏清償能力為由向法院申請對廈門華瑞電子有限公司進行破產(chǎn)清算，于2020年8月18日請求撤回，涉及的執(zhí)行的標的為本金339762.49元及利息。

客戶銷售金額趨勢不一，與鴻世電器信披沖突

聚星科技目前已經(jīng)與春祿壽公司、宏發(fā)股份（600885.SH）、公牛集團（603195.SH）、三友聯(lián)眾（300932.SZ）、申樂股份、美碩電氣、鴻世電器、賽特勒電子等業(yè)內(nèi)知名企業(yè)建立了穩(wěn)定合作關(guān)系。報告期內(nèi)，公司對春祿壽公司各期銷售金額分別為7,497.61萬元、6,233.41萬元和5,188.30萬元，銷售金額呈現(xiàn)逐年下降趨勢。

對宏發(fā)股份所屬集團內(nèi)企業(yè)銷售金額分別為1,537.36萬元、2,321.34萬元和4,418.71萬元，銷售金額呈現(xiàn)逐年上升趨勢；對公牛集團內(nèi)企業(yè)的銷售金額分別為984.03萬元、1,711.67萬元和2,707.73萬元，銷售金額呈現(xiàn)逐年上升趨勢；對三友聯(lián)眾集團內(nèi)企業(yè)的銷售金額分別為1,003.61萬元、1,738.75萬元和2,563.58萬元，銷售金額呈現(xiàn)逐年上升趨勢；對申樂股份銷售金額分別為869.16萬元、1,010.22萬元和2,336.82萬元，對美碩電氣各期銷售金額分別為969.25萬元、1,601.61萬元和2,186.31萬元，銷售金額呈現(xiàn)逐年上升趨勢。對賽特勒電子各期銷售金額分別為1,131.65萬元、768.73萬元和1,717.01萬元，有所波動。

報告期內(nèi)，公司向上述重疊客戶、供應商銷售金額合計分別為2,753.73萬元、1,867.58萬元和3,395.44萬元，向上述重疊客戶、供應商采購金額合計分別為1,014.05萬元、1,016.27萬元和620.66萬元。

值得注意的是，聚星科技招股書披露的前五大客戶中，鴻世電器成立于2002年，自2012年起與公司開展直接業(yè)務合作，鴻世電器子公司杭州希智電子有限公司亦與公司陸續(xù)開展合作。報告期內(nèi)，公司對該客戶集團內(nèi)企業(yè)的銷售金額分別為1,651.05萬元、1,118.53萬元和 2,126.46萬元。

鴻世電器也在2022年6月20日由東方證券保薦，欲于創(chuàng)業(yè)板IPO上市，其披露的招股書第146頁赦然記載前五大供應商中，聚星科技的銷售額為1,596.35萬元、1,157.14萬元和2,057.5萬元，兩家公司披露的數(shù)據(jù)相差為54.7萬元、38.61萬元和65.96萬元。

此次聚星科技年產(chǎn)250噸鉚釘型電觸頭、180噸復合帶材以及760噸電觸頭元件生產(chǎn)基地建設(shè)項目擬使用募集資金金額為1.717億元，其中，鋪底流動資金6,212萬元。擬將本次募集資金中的1億元用于補充公司日常生產(chǎn)經(jīng)營所需的流動資金。

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