在中國(guó)的茶飲市場(chǎng)上，雖然奈雪的茶是茶飲第一股，但是說(shuō)起最有名的茶飲企業(yè)卻不是奈雪的茶也不是喜茶，而是被人稱為雪王的蜜雪冰城，最近蜜雪冰城要上市了，但是看完蜜雪冰城的招股書很多人最大的感覺(jué)是一直被人認(rèn)為是冰淇淋、奶茶巨頭的蜜雪冰城其賺錢卻并不靠賣“奶茶”？

一、雪王蜜雪冰城要上市了？

據(jù)界面新聞的報(bào)道，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站信息顯示，蜜雪冰城股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“蜜雪冰城”)的A股上市申請(qǐng)已獲受理，并正式預(yù)披露招股書，擬登陸深交所主板。

(資料圖片)

此次IPO，蜜雪冰城擬公開發(fā)行不超過(guò)4001萬(wàn)股人民幣普通股，計(jì)劃募集資金約64.96億元。其中，約29億元擬投向食品加工、產(chǎn)業(yè)園等生產(chǎn)建設(shè)類項(xiàng)目，19億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，約11億元將用于倉(cāng)儲(chǔ)物流配套項(xiàng)目，剩余約5.5億元擬用于營(yíng)銷服務(wù)體系、研發(fā)中心等項(xiàng)目。

在蜜雪冰城還沒(méi)有突破萬(wàn)店的2019年，這個(gè)創(chuàng)始于1997年的奶茶品牌從未受到過(guò)資本市場(chǎng)的青睞。直到2020年，蜜雪冰城成為中國(guó)市場(chǎng)上第一個(gè)開出超1萬(wàn)家門店的奶茶品牌。當(dāng)年12月，萬(wàn)店投資率先出資，接下來(lái)美團(tuán)龍珠、高瓴資本等也紛至沓來(lái)。

招股書顯示，2019-2021年，蜜雪冰城實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別約為25.66億元、46.8億元、103.51億元，三年翻兩番；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)分別約為4.45億元、6.32億元、19.1億元，三年增長(zhǎng)近5倍。此外，今年一季度，蜜雪冰城實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.34億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)約為3.9億元。

此外，2019-2021年，蜜雪冰城單店銷售額分別為41.33萬(wàn)元、44.4萬(wàn)元、58.72萬(wàn)元。

而早前登陸港股的奈雪的茶2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.97億元，不到蜜雪冰城同期的一半，并且經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)虧損為1.45億元。

據(jù)瀟湘晨報(bào)的報(bào)道，在營(yíng)業(yè)門店方面，蜜雪冰城的門店數(shù)遠(yuǎn)超同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，成為現(xiàn)如今新茶飲市場(chǎng)當(dāng)之無(wú)愧的開店王。招股書顯示，截至2022年3月，蜜雪冰城共有加盟店22229家、直營(yíng)門店47家，共計(jì)22276家。蜜雪冰城還將業(yè)務(wù)拓展至海外，在印尼、越南分別開設(shè)317家、249家“蜜雪冰城”門店。

近年來(lái)，蜜雪冰城的主營(yíng)收入占比較大的就是食材和包裝材料的銷售收入。2022年1至3月，向加盟商銷售食材就為蜜雪冰城貢獻(xiàn)了17.56億元的收入，營(yíng)收占比達(dá)到了72%。而2021年，食材為蜜雪冰城更是帶來(lái)了驚人的72億元收入。

二、不靠賣奶茶賺錢的蜜雪冰城？

既然蜜雪冰城是一家有名的奶茶巨頭，但是真的仔細(xì)看蜜雪冰城的招股書卻會(huì)發(fā)現(xiàn)，蜜雪冰城可不是靠賣奶茶賺錢的，蜜雪冰城的邏輯我們到底該怎么看？蜜雪冰城的上市我們又該如何分析判斷呢？

首先，雪王不是一家“奶茶店”。說(shuō)起蜜雪冰城，一般大家腦海里都會(huì)想起那首“你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜”主題曲的洗腦旋律，以及大量的奶茶門店，所以大家都會(huì)覺(jué)得既然是奶茶店，蜜雪冰城要賺錢的話，依靠的應(yīng)該是賣奶茶吧？

然而實(shí)際情況卻不是大家想象的那樣，正如我們前面說(shuō)的，我們仔細(xì)去翻看蜜雪冰城的招股說(shuō)明書就會(huì)發(fā)現(xiàn)，蜜雪冰城最賺錢的其實(shí)不是賣奶茶，甚至都不是蜜雪冰城的加盟費(fèi)，根據(jù)蜜雪冰城的招股說(shuō)明書，其今年1到3月的加盟商管理費(fèi)僅占總營(yíng)收的2.62%，而直營(yíng)店產(chǎn)品更是僅占總營(yíng)收的0.56%。

正如前文所述，蜜雪冰城最賺錢的是賣原材料，今年1至3月，蜜雪冰城僅向加盟商銷售食材就取得17.56億元收入，占總營(yíng)收的72.16%；同期的包裝材料占總營(yíng)收的15.55%。不僅是今年一季度，兩類業(yè)務(wù)各期收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均超過(guò)85%。甚至有媒體發(fā)現(xiàn)，蜜雪冰城僅僅是喝奶茶所用的吸管，蜜雪冰城去年靠此取得的收入就達(dá)到3.06億元，占到公司全年總營(yíng)收的2.96%，甚至于比蜜雪冰城的加盟費(fèi)占比還高。

著我們就必須要推出蜜雪冰城的經(jīng)營(yíng)邏輯，通過(guò)加盟來(lái)不斷推動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展，但是卻不靠加盟費(fèi)來(lái)盈利，利用自己超強(qiáng)的市場(chǎng)控制能力，通過(guò)向加盟店售賣蜜雪冰城的奶茶原材料、配料、包裝來(lái)賺錢，其邏輯就像市場(chǎng)上很便宜的一些咖啡機(jī)不靠賣咖啡機(jī)賺錢，就靠賣咖啡機(jī)所用的膠囊賺錢，這其實(shí)就是蜜雪冰城的賺錢邏輯。

其次，用規(guī)模賺錢才是蜜雪冰城的王道?？吹矫垩┍堑馁嶅X邏輯，看上去似乎很簡(jiǎn)單，但是真正研究起來(lái)卻并不是一件簡(jiǎn)單的事情，雖然“淘金者不如賣水者”的商業(yè)邏輯早已人盡皆知，而蜜雪冰城的邏輯卻是在這個(gè)原先的商業(yè)模式之上的。

蜜雪冰城的邏輯就是用極致規(guī)模賺錢，在整個(gè)市場(chǎng)上，蜜雪冰城的低價(jià)可謂是家喻戶曉，蜜雪冰城的玩法就是自建供應(yīng)鏈，通過(guò)供應(yīng)鏈不斷地壓縮成本，借助自己門店眾多的優(yōu)勢(shì)讓自己可以有效地控制產(chǎn)業(yè)上下游的企業(yè)，讓供應(yīng)商心甘情愿地幫助蜜雪冰城進(jìn)貨，然后再用一套最簡(jiǎn)單但是卻也是最實(shí)用的價(jià)格定價(jià)策略，以本逐價(jià)，這其實(shí)是中國(guó)商人自古以來(lái)就采用的玩法。蜜雪冰城卻可以用他們來(lái)創(chuàng)新，先計(jì)算最低的成本然后再加上微薄的利潤(rùn)，然后推出一個(gè)足夠吸引所有消費(fèi)者的最低價(jià)。再借助每個(gè)人都喜歡低價(jià)的“真香定律”的玩法，不斷吸引用戶，這也是為什么蜜雪冰城2塊錢的冰淇淋，4塊錢的檸檬水，5塊錢的咖啡，這些產(chǎn)品都成為了其吸引用戶的不二法門。

而對(duì)于其他市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者來(lái)說(shuō)，其實(shí)完全沒(méi)辦法和蜜雪冰城競(jìng)爭(zhēng)，想玩蜜雪冰城玩法的實(shí)現(xiàn)不了他的價(jià)格，能實(shí)現(xiàn)價(jià)格的又不及蜜雪冰城的品質(zhì)，最終蜜雪冰城成了市場(chǎng)最大的贏家，而且加盟方還不敢不從蜜雪冰城進(jìn)貨，因?yàn)橹挥忻垩┍遣拍芫S持這套商業(yè)體系。

第三，蜜雪冰城上市的未來(lái)我們?cè)撛趺纯?？相比于其他的奶茶企業(yè)上市都是面臨巨大的虧損壓力不同，蜜雪冰城可謂是賺著錢上市，而且還擁有非常豐厚的現(xiàn)金流，在這樣的情況下，蜜雪冰城也才有這么雄厚的底氣敢于在A股主板上市。

不過(guò)蜜雪冰城上市雖然不難，但是其本身的風(fēng)險(xiǎn)卻也已經(jīng)出現(xiàn)：一是蜜雪冰城的低價(jià)面臨著巨大的成本挑戰(zhàn)。當(dāng)前，伴隨著整個(gè)市場(chǎng)成本供應(yīng)鏈的快速上漲，蜜雪冰城的供應(yīng)鏈價(jià)格開始隨之上漲，雖然蜜雪冰城的成本控制力很強(qiáng)，但是卻沒(méi)辦法對(duì)抗整個(gè)產(chǎn)品供應(yīng)鏈的漲價(jià)壓力，一旦蜜雪冰城的價(jià)格優(yōu)勢(shì)無(wú)法持續(xù)的話，很有可能將會(huì)面臨巨大的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。

二是蜜雪冰城的門店管控難度不斷增加。作為中國(guó)最大的連鎖茶飲品牌，蜜雪冰城最大的難點(diǎn)是門店管控的壓力不斷增加，隨著門店數(shù)越來(lái)越多，門店的管理難度也在越來(lái)越大，蜜雪冰城已經(jīng)出現(xiàn)了多起加盟商衛(wèi)生安全問(wèn)題，如果不能有效地進(jìn)行門店管理的話，蜜雪冰城很有可能將會(huì)出現(xiàn)巨大的問(wèn)題。

因此，對(duì)于當(dāng)前的蜜雪冰城來(lái)說(shuō)，上市不是問(wèn)題，上市之后如何維持自己的發(fā)展，這將是蜜雪冰城最大的問(wèn)題。

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