近日，廣州科萊瑞迪醫(yī)療器材股份有限公司（以下簡稱：科萊瑞迪）未能通過創(chuàng)業(yè)板上市委會議審議，或與公司未來主營業(yè)務(wù)成長性存疑，“帶量采購”和“兩票制”政策對公司業(yè)務(wù)影響，以及公司經(jīng)銷銷售、境外銷售情況異常等三大因素有關(guān)。其中，導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)成長性不確定的主要因素，竟是公司核心產(chǎn)品的市場占有率高達近60%。此外，與經(jīng)銷銷售相關(guān)，公司放療定位膜業(yè)務(wù)的境外經(jīng)銷毛利率與境內(nèi)經(jīng)銷毛利率也都存在異常。

科萊瑞迪上會被否，上市委員提出這些問題

《創(chuàng)業(yè)板上市委2022年第68次審議會議結(jié)果公告》（以下簡稱：審議結(jié)果公告）顯示，2022年9月22日，科萊瑞迪等三家公司攜手上會，但審議結(jié)果卻令人大跌眼鏡，包括科萊瑞迪在內(nèi)的兩家公司被否，短期內(nèi)無緣首發(fā)上市。在一次發(fā)審會上有2/3公司的申請未能通過，創(chuàng)下近期創(chuàng)業(yè)板首發(fā)審核通過率的新低。

(資料圖片)

審議結(jié)果公告又顯示，2019年至2021年，科萊瑞迪實現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元、1.60億元和2.09億元，營收70%以上來源于放療定位產(chǎn)品，2021年度該核心產(chǎn)品的市場占有率已達59.40%。創(chuàng)業(yè)板上市委要求公司結(jié)合放療定位產(chǎn)品行業(yè)的發(fā)展趨勢和市場競爭格局，說明主營業(yè)務(wù)是否具備成長性；說明隨著“帶量采購”政策的進一步推行，在當(dāng)前已擁有近60%市場份額的情況下，是否存在未來主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模下降的風(fēng)險。

本次上會被否之后，深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于終止對廣州科萊瑞迪醫(yī)療器材股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》（以下簡稱：終止審核決定）。

終止審核決定顯示，深交所上市審核中心在審核問詢中，重點關(guān)注了科萊瑞迪產(chǎn)品的市場占有率、未來市場規(guī)模，新產(chǎn)品研發(fā)投入、研發(fā)轉(zhuǎn)化情況及市場空間，公司主營業(yè)務(wù)是否具有成長性，是否符合成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位；“帶量采購”和“兩票制”政策對公司主營業(yè)務(wù)的影響；公司經(jīng)銷銷售、境外銷售情況、以經(jīng)銷模式為主的原因等三大因素。

上市委員會審議認(rèn)為，科萊瑞迪主營產(chǎn)品市場空間有限，新產(chǎn)品能否實現(xiàn)規(guī)模收入尚不明確，不符合發(fā)行、上市條件。

因為主營業(yè)務(wù)依賴單一核心產(chǎn)品，而核心產(chǎn)品市場占有率“太高”，導(dǎo)致未來主營業(yè)務(wù)成長性存疑而“翻車”的擬上市公司，極為罕見，科萊瑞迪便是其中之一。

除了市占率偏高和兩大政策對科萊瑞迪主營業(yè)務(wù)的影響之外，公司的經(jīng)銷銷售，特別是海外經(jīng)銷的財務(wù)數(shù)據(jù)也存在明顯的問題。

2022年9月20日，我們曾發(fā)表《科萊瑞迪名列全球第二，但財務(wù)數(shù)據(jù)頻現(xiàn)自相矛盾》一文，揭示了招股書與審核問詢函回復(fù)中披露的經(jīng)銷收入自相矛盾，而二輪審核問詢函回復(fù)披露的所有境外各國家（地區(qū)）的經(jīng)銷毛利率，都低于招股書披露的境外經(jīng)銷平均毛利率。

境內(nèi)、境外經(jīng)銷毛利率有異常

除了已發(fā)表文章中提及的經(jīng)銷收入和境外經(jīng)銷毛利率自相矛盾之外，我們還發(fā)現(xiàn)，科萊瑞迪核心業(yè)務(wù)——放療定位膜業(yè)務(wù)的境內(nèi)、境外經(jīng)銷毛利率數(shù)據(jù)也有不尋常之處。

從單位成本方面看，首輪審核問詢函回復(fù)在“聚氨酯膜相較聚己內(nèi)酯在研發(fā)、制造、推廣方面的優(yōu)劣勢”中顯示，2019年至2021年（報告期內(nèi)），科萊瑞迪采購聚己內(nèi)酯原材料的單價為46.89元/千克、48.17元/千克和46.48元/千克，而采購聚氨酯原材料的單價分別為24.52元/千克、24.78元/千克和24.78元/千克，聚己內(nèi)酯采購單價分別比聚氨酯采購單價高91.23%、94.39%和87.57%，差異非常明顯。

招股書在“主營業(yè)務(wù)成本按要素構(gòu)成情況”中顯示，報告期內(nèi)，科萊瑞迪自產(chǎn)產(chǎn)品的直接材料占主營業(yè)務(wù)成本之比分別為64.06%、64.93%和64.35%，是成本的主要構(gòu)成部分。

此外，二輪審核問詢函回復(fù)在“產(chǎn)能變化情況”中顯示，聚己內(nèi)酯定位膜和聚氨酯定位膜的生產(chǎn)工藝和流程基本相似，科萊瑞迪通過改變原材料的投入即可調(diào)整生產(chǎn)端的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，無需專門調(diào)整產(chǎn)能。

換句話說，使用聚氨酯原材料生產(chǎn)的放療定位膜單位成本，應(yīng)該明顯低于使用聚已內(nèi)酯原材料生產(chǎn)的同類產(chǎn)品。

從銷售單價方面看，二輪審核問詢函回復(fù)顯示，“聚氨酯膜定價整體高于聚己內(nèi)酯膜”。也就是說，聚氨酯膜產(chǎn)品的毛利率應(yīng)該遠(yuǎn)高于聚己內(nèi)酯膜。

首輪審核問詢函回復(fù)在“該技術(shù)應(yīng)用在發(fā)行人產(chǎn)品中的收入及占比”顯示，2019年至2021年，科萊瑞迪對境內(nèi)的聚氨酯膜收入分別為760.47萬元、932.11萬元和1358.94萬元，占當(dāng)期境內(nèi)放療定位膜業(yè)務(wù)收入之比分別為17.67%、19.55%和24.39%；公司對境外的聚氨酯膜收入分別為1550.55萬元、1700.31萬元和1852.37萬元，占當(dāng)期境外放療定位膜收入之比分別為48.46%、53.16%和56.51%。境外銷售聚氨酯膜的比例明顯高于境內(nèi)銷售聚氨酯膜，由于聚氨酯膜產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)高于聚己內(nèi)酯膜，因此境外經(jīng)銷（科萊瑞迪境外銷售模式僅為經(jīng)銷）毛利率應(yīng)該明顯高于境內(nèi)經(jīng)銷毛利率。

但招股書在“主營業(yè)務(wù)毛利率按銷售模式變動情況分析”中顯示，2019年至2021年，科萊瑞迪放療定位膜業(yè)務(wù)的境外經(jīng)銷毛利率分別為68.69%、68.46%和68.68%，境內(nèi)經(jīng)銷毛利率分別為75.03%、73.66%和74.72%，前者反而比后者分別低了6.34個、5.20個和6.04個百分點。

關(guān)鍵詞： 主營業(yè)務(wù)