9月28日，多只新能源ETF大跌，其中有色60ETF跌停，稀有金屬ETF、鋰電池ETF、新能汽車ETF等跌幅超4%。

(資料圖)

有色60ETF雖然看似和新能源關(guān)系不大，但是其中最大的三只重倉股皆為新能源上游的鋰礦公司，比如天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等。在強美元背景下，A股市場許多逆勢上揚的核心資產(chǎn)都進入了殺估值的階段，如今巨幅調(diào)整后，市場恐慌情緒是否得到了充分釋放？本文將詳細解析。

美聯(lián)儲超預(yù)期加息，全球市場泥沙俱下何時休？

聯(lián)儲目標利率目標引發(fā)市場緊張情緒，日央行難以阻止美元繼續(xù)上揚。北京時間9月22日凌晨公開市場委員會會議聲明中，利率上調(diào)75 bp符合主流預(yù)期，但是點陣圖顯示未來一年以上利率目標超出市場預(yù)期，在2022年余下的兩場會議中將繼續(xù)上調(diào)125 bp利率，2023年將繼續(xù)上調(diào)利率，中線利率將達到4.6%。

同時，這份聲明也大幅提升了核心通脹水平以及未來核心 PCE所代表的失業(yè)率預(yù)期，同時也降低了對實際經(jīng)濟增長的預(yù)期。該聲明發(fā)布后，市場預(yù)期聯(lián)儲將進一步提高利率，同時也增加了對經(jīng)濟衰退的擔憂。

由于日元持續(xù)貶值可能帶來的負面影響，日本中央銀行決定在外匯市場拋售美債美元和購買日元，以此來緩沖日元貶值趨勢。不過，日圓兌美元的貶值歸因于美日短債息差，日央行拋售美債將刺激美債利率進一步走高，美日息差將刺激日元貶值。因此，日央行未能有效阻止美元指數(shù)進一步上揚，美元指數(shù)近日已突破113大關(guān)。

全球市場的泥沙何時才能結(jié)束？美元指數(shù)，美元和貴金屬市場或?qū)⒔o出指引。從經(jīng)濟周期的角度來看，衰退周期是最有可能到來的，隨著經(jīng)濟衰退的加深，通脹率會逐漸回落，而聯(lián)儲的貨幣政策也會逐漸收緊，美債利率會回落，美元指數(shù)會出現(xiàn)筑頂回落，而從衰退周期中受益的貴金屬也會迎來底部回升。

平安證券認為上述三個市場的扭轉(zhuǎn)將是全球市場擺脫泥沙俱下狀態(tài)的一個先導(dǎo)指標，從時間上看，2022年底至2023年初有望成為一個轉(zhuǎn)折點，關(guān)鍵在于通脹水平是否會顯著下行。

新能源板塊高景氣依舊，大幅下跌或只是短期擾動

在復(fù)雜的宏觀背景下，以新能源汽車為代表的高景氣行業(yè)依舊是較優(yōu)的配置資產(chǎn)。

復(fù)盤近幾年來我國新能源汽車市場的發(fā)展：政策支持是基礎(chǔ)，產(chǎn)品升級是基礎(chǔ)，電動和智能化是未來的兩輪驅(qū)動。到2022年，新能源汽車的滲透率將保持在20%以上，市場驅(qū)動階段已經(jīng)開始。從全球來看，歐洲處于供給驅(qū)動階段的后期，而美國則由于政策的支持而加速了供給的增長。中期海外市場預(yù)期具有較高的彈性，長期超額收益或?qū)⒁蕾囉趦?yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈。

1) 受下游新能源汽車放量帶動，國內(nèi)動力電池需求持續(xù)高位。隨著供需格局的持續(xù)演化，未來海外和儲能市場的全面打開將成為關(guān)鍵。

2) 上游成本壓力大背景下電池龍頭企業(yè)階段性承壓，順價+上游供需松動下龍頭業(yè)績拐點充分確認，龍頭企業(yè)后續(xù)盈利能力持續(xù)提升。

3) 麒麟電池、46系統(tǒng)等動力電池的系統(tǒng)創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)創(chuàng)新是未來的亮點。

正極材料的升級方向是提升比容量和電壓，隨著高鎳化和高壓化的推進，新的磷酸鹽材料有望推動鐵鋰系統(tǒng)的升級。

負極方面，短期限產(chǎn)限電的背景下石墨化供需緊張，市場份額進一步集中在龍頭企業(yè)，中期產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，快充、硅基等高端產(chǎn)品有望帶來高增速，長期儲能高增帶動鈉電池體系發(fā)展，無定型碳有望迎來廣闊成長空間。

隔膜方面，設(shè)備瓶頸持續(xù)緊平衡，中期供需格局良好，成本控制和產(chǎn)品開發(fā)能力積累先行，龍頭企業(yè)已形成堅實的壁壘。

電解液方面，下半年供需格局松散，下行周期“剩”者為王，新型鋰鹽和添加劑加速滲透，六氟磷酸鈉提價，遠期發(fā)展空間大。

太平洋證券認為新能源汽車行業(yè)進入市場驅(qū)動階段，核心成長公司有望穿越周期；總體而言，行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會大于整體性機會；結(jié)構(gòu)性機會主要集中于后周期、新技術(shù)方向，其中后周期機會源于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能釋放下對儲能、補能及回收業(yè)務(wù)的驅(qū)動力，而新技術(shù)機會源于供需高峰下滲透率的快速提升，重視三方向機會：

1)核心成長：按照壁壘高低投資(電池、資源、隔膜等)，比亞迪、寧德時代、華友鈷業(yè)、璞泰來、恩捷股份等公司受益；

2)后周期：按照增速的彈性投資，需重視儲能、回收等板塊，派能科技、鵬輝能源、格林美等公司受益；

3)新技術(shù)：按照滲透率提升速度投資，比如鈉電池、4680、扁線等，鼎勝新材、華陽股份、億緯鋰能、當升科技、金杯電工等公司受益。

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