《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》9月29日訊（記者 田簫）近日，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“社保基金”）發(fā)布《全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)實(shí)業(yè)投資指引》。該文件提出，要強(qiáng)化對(duì)關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈和國(guó)計(jì)民生領(lǐng)域的長(zhǎng)期股權(quán)投資，擴(kuò)大市場(chǎng)化股權(quán)基金投資規(guī)模，全面覆蓋綜合型、行業(yè)垂直、母基金、特殊機(jī)會(huì)等不同類(lèi)型管理人，構(gòu)建股權(quán)基金二級(jí)資產(chǎn)配置體系。

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具體而言，在完善實(shí)業(yè)投資方式上，社保基金提出三條新舉措。

一是優(yōu)化直接股權(quán)投資結(jié)構(gòu)。加大對(duì)戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性領(lǐng)域的長(zhǎng)期股權(quán)投資力度，積極挖掘新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)，深化與央企、地方國(guó)企合作，通過(guò)多種投資方式，積極參與央企、地方國(guó)企改制引戰(zhàn)、并購(gòu)重組、非公開(kāi)發(fā)行。

二是優(yōu)選股權(quán)基金合作伙伴。按照“業(yè)績(jī)優(yōu)先、綜合考量”原則，建立對(duì)股權(quán)基金管理人的問(wèn)卷調(diào)查、初步評(píng)價(jià)、高管訪談等管理規(guī)范。將國(guó)家級(jí)基金、市場(chǎng)化績(jī)優(yōu)團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)業(yè)龍頭、優(yōu)質(zhì)企業(yè)等納入合作范圍。在開(kāi)展投資合作時(shí)，更加注重業(yè)績(jī)導(dǎo)向，特別是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)秀、合法合規(guī)運(yùn)營(yíng)、具有良好市場(chǎng)口碑的投資機(jī)構(gòu)。

三是創(chuàng)新合作模式。充分發(fā)揮股權(quán)基金在支持科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方面的獨(dú)特作用，借助基金管理人的專(zhuān)業(yè)能力、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和資源，探索開(kāi)展跟投基金、獨(dú)立賬戶(hù)投資，深化與優(yōu)秀管理人的合作。

穩(wěn)中求進(jìn)的社?；?/strong>

自2004年開(kāi)展實(shí)業(yè)投資以來(lái)，社?；鹨恢笔峭顿Y市場(chǎng)上的“尖子生”。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，社?；鹄塾?jì)投資規(guī)模近3000億元，取得投資收益超過(guò)2400億元。其中，直接股權(quán)累計(jì)投資超過(guò)2000億元，投資收益超過(guò)1800億元，年化投資收益率約12%；股權(quán)基金累計(jì)投資超過(guò)800億元，投資收益超過(guò)500億元，年化投資收益率約14%。

鯨平臺(tái)專(zhuān)家、實(shí)用金融商學(xué)執(zhí)行院長(zhǎng)羅攀對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，社?；鸬膶傩圆贿m合高風(fēng)險(xiǎn)投資，這是由資金性質(zhì)決定的。“社?；鹂墒侨珖?guó)老百姓的養(yǎng)老錢(qián)，事關(guān)國(guó)家安全和社會(huì)底線(xiàn)的錢(qián)，這部分錢(qián)是不能虧，也不允許虧的。從國(guó)家對(duì)社?；鹜顿Y的要求和目標(biāo)來(lái)看，目標(biāo)非常明確，就是希望達(dá)到保值增值，核心是保值?！?/p>

因此，從過(guò)往的投資項(xiàng)目來(lái)看，社保基金的投資向來(lái)十分穩(wěn)重。

在直接股權(quán)投資中，社?；饍A向于符合國(guó)家戰(zhàn)略、關(guān)系國(guó)計(jì)民生的投資項(xiàng)目，以國(guó)家管網(wǎng)、京滬高鐵和中廣核風(fēng)電為代表，并表示將持續(xù)加大對(duì)清潔能源、基礎(chǔ)設(shè)施、糧食安全等重點(diǎn)領(lǐng)域的投資布局。在股權(quán)基金投資中，社?；鸲嗯c市場(chǎng)頭部基金管理人合作，主要投向先進(jìn)制造、新能源、新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、生物技術(shù)等為代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，占比超過(guò)56%；投向民生領(lǐng)域、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的，占比分別超過(guò)15 %和12%。

在向來(lái)求穩(wěn)的投資布局中，社?；鸫舜伪硎緦U(kuò)大投資規(guī)模，無(wú)疑是“穩(wěn)中求進(jìn)”的一次突破。鯨平臺(tái)專(zhuān)家、洛克資本副總裁史松坡認(rèn)為，第一，相較于目前波動(dòng)較大的股票市場(chǎng)，股權(quán)投資的穩(wěn)定性更強(qiáng)，此時(shí)擴(kuò)大股權(quán)投資規(guī)模有助于分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值增值。第二，此時(shí)擴(kuò)大規(guī)?？梢跃徑夤蓹?quán)投資募資難問(wèn)題，從而減小中小企業(yè)直接融資的難度，使更多的中小型科技企業(yè)渡過(guò)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)期。

此外，史松坡還對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》指出，社?；鹜稊U(kuò)大投資規(guī)模可能將改變創(chuàng)投行業(yè)的投資風(fēng)向?！?strong>一般早期投資的退出期多為5到8年，原有市場(chǎng)化LP更希望早退出。社?；鸬募映謺?huì)使長(zhǎng)期資金比以往更充足，也會(huì)引導(dǎo)GP更多的投向更早期的項(xiàng)目。”

投資人翹首以盼“長(zhǎng)錢(qián)活水”

作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)投市場(chǎng)中的“超級(jí)LP”，社?；鸬摹伴_(kāi)閘”，無(wú)疑為行業(yè)帶來(lái)了一陣強(qiáng)烈的信心。

史松坡對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》表示，從募資的角度看，近兩年傳統(tǒng)LP資金緊缺，社?；鹱鳛閲?guó)家級(jí)超級(jí)LP，加大對(duì)股權(quán)基金投資的力度，對(duì)于募資難的GP來(lái)說(shuō)是重磅利好。從市場(chǎng)容量的角度看，一級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模體量越來(lái)越大，需要更加多樣化的資金來(lái)源。國(guó)家也一直鼓勵(lì)銀行理財(cái)、社保基金等資金進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng)。這次社?；鹂梢哉f(shuō)是一個(gè)示范，會(huì)帶動(dòng)更多養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金加大股權(quán)基金的投資力度。從時(shí)間周期看，社?；饘儆陂L(zhǎng)期資金，長(zhǎng)線(xiàn)資金的增加可以引導(dǎo)GP投早投小，讓股權(quán)基金更多惠及科技型中小企業(yè)。

不過(guò)，該投資人也指出，據(jù)《指引》文件，社?；鸬脑瓌t是“業(yè)績(jī)優(yōu)先、綜合考量”，這意味著合作的GP需要有持續(xù)優(yōu)良的投資收益，強(qiáng)勁的品牌影響力，完善的投資、管理、退出策略和風(fēng)控合規(guī)體系。同時(shí)，社保基金也會(huì)兼顧經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益，更加強(qiáng)調(diào)ESG原則。綜上可知，能實(shí)現(xiàn)這些的大部分是大白馬投資機(jī)構(gòu)，一般規(guī)模小，知名度低的GP很難受到社保基金的青睞，這會(huì)使行業(yè)的馬太效應(yīng)更加凸顯。

也有其他投資人對(duì)社?；鸬摹伴_(kāi)閘”態(tài)度謹(jǐn)慎。羅攀表示，“社保基金參與高風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資，投資虧損社會(huì)是否能夠接受？基金管理人是否能夠承擔(dān)虧損責(zé)任？我認(rèn)為這一定是個(gè)敏感問(wèn)題。”

他進(jìn)一步稱(chēng)，“社?；鸸蓹?quán)投資的上線(xiàn)是多少？社?；鹪谫Y產(chǎn)配置中股權(quán)基金的比例紅線(xiàn)是否有控制？一旦發(fā)生重大虧損責(zé)任如何承擔(dān)？是否進(jìn)行過(guò)重大虧損下的壓力測(cè)試？這些問(wèn)題，一定是先有方案再來(lái)執(zhí)行，不能是試著來(lái)，否則后續(xù)問(wèn)題可能會(huì)比較多，后續(xù)監(jiān)管難度也非常大。因此，我認(rèn)為社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)先擬訂方案、意見(jiàn)征詢(xún)，最終確定可執(zhí)行方案，在此條件下開(kāi)展投資，我認(rèn)為才是合理且有效的?！?/p>

有專(zhuān)家表示，除了股權(quán)、股票投資外，債券市場(chǎng)也應(yīng)當(dāng)是我國(guó)資本市場(chǎng)的重點(diǎn)發(fā)展方向。客觀來(lái)看，社保基金自身的性質(zhì)對(duì)安全性、流動(dòng)性要求較高，社?；鹋c債券資產(chǎn)應(yīng)該更具有契合性。反之，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資市場(chǎng)，則應(yīng)該交由那些更具有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的資金，由它們開(kāi)展投資。一方面，活躍的投資市場(chǎng)往往更有利于企業(yè)的融資需求；另一方面，市場(chǎng)中的資金通過(guò)股權(quán)投資，也能獲得良好的收益。

關(guān)鍵詞： 基金投資 社保基金