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今年以來，俄烏沖突的持續(xù)發(fā)酵對全球金融市場、國際貿(mào)易、跨國直接投資等活動產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)。在地緣政治、能源危機(jī)和貿(mào)易保護(hù)主義等多因素的交織下，歐洲能源結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈格局或?qū)⒚媾R重塑，并對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更加深遠(yuǎn)的影響。對于中國而言，相較于承接潛在的歐洲產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，從產(chǎn)品替代維度抓住歐洲產(chǎn)業(yè)鏈重塑機(jī)遇的可行性或更高。往后看，在這一過程中，我國化工、金屬等領(lǐng)域有望迎來長期增量。

▍歐洲能源格局正在重塑。

受俄烏沖突的連鎖反應(yīng)影響，今冬能源進(jìn)口依賴度較高的歐盟或再度面臨能源危機(jī)的挑戰(zhàn)。根據(jù)OECD于今年9月發(fā)布的《中期經(jīng)濟(jì)展望》，盡管歐盟大多數(shù)成員國天然氣儲存量已基本達(dá)到80-90%水平，但在悲觀及中性假設(shè)下仍有可能在2023年初面臨天然氣供給中斷風(fēng)險(xiǎn)。短期來看，能源危機(jī)使得歐盟能源進(jìn)口來源的結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。歐盟此前與俄羅斯形成的穩(wěn)定供需被打破，其正通過增加來自挪威、美國等國的能源進(jìn)口以滿足需求。長期視角下，能源危機(jī)促使歐盟針對可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源效率提升、工業(yè)轉(zhuǎn)型以減少化石燃料消耗、甲烷生產(chǎn)、電網(wǎng)建設(shè)等領(lǐng)域加大投資，以提高其能源轉(zhuǎn)型的速度。

▍從能源格局重塑到產(chǎn)業(yè)鏈重塑，若歐洲制造業(yè)發(fā)生轉(zhuǎn)移，則大概率呈現(xiàn)多元化布局趨勢。

2018年以來，全球化步伐在貿(mào)易保護(hù)主義、供應(yīng)鏈危機(jī)、地緣政治沖突等因素的沖擊下逐步放緩。從全球FDI流入情況來看，2021年歐洲爆發(fā)能源危機(jī)后，全球資本對于歐洲地區(qū)的投資占比有所下降。而美國、中國以及其他新興市場的FDI流入占比有所增加。聚焦歐盟，能源格局的變動或?qū)?dǎo)致其產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)重塑，能源危機(jī)或促使其化工和鋼鐵等高耗能產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)移。回顧歐盟對外投資的歷史情況，2013-2020年期間，不考慮歐盟自身和英國的情況下，歐盟對外直接投資的存量規(guī)模中，美國仍占主導(dǎo)。但從趨勢上看，歐盟對美國的投資存量有所減少，同時(shí)對其他經(jīng)濟(jì)體的投資存量規(guī)模增加。當(dāng)前，全球貿(mào)易保護(hù)主義再起，疊加地緣政治沖突的不確定性和全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艽欤魵W洲制造業(yè)發(fā)生轉(zhuǎn)移，則大概率呈現(xiàn)多元化布局趨勢。

▍歐洲產(chǎn)業(yè)鏈重塑對于中國的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

來自歐盟的潛在產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移雖是機(jī)遇，但是對于我國而言，在地緣政治不確定性的擾動下也不能將此過度理想化。在歐洲產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移實(shí)際發(fā)生前，歐洲企業(yè)加大對華投資仍面臨市場準(zhǔn)入、規(guī)則和監(jiān)管、宏觀經(jīng)濟(jì)周期等諸多挑戰(zhàn)，我國也需要繼續(xù)推進(jìn)高水平對外開放。相較于承接歐洲產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，從產(chǎn)品替代維度抓住相關(guān)機(jī)遇的可行性或更高。中國企業(yè)可通過做大做強(qiáng)“中國制造”，在提升工藝流程、加快出貨速度等方面多下功夫，縮小我國產(chǎn)品與歐洲產(chǎn)品之間的差距。往后看，在歐洲能源結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈重塑過程中，我國化工、金屬等領(lǐng)域有望迎來長期增量。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

全球進(jìn)入深度衰退導(dǎo)致化工、金屬等領(lǐng)域的需求增長超預(yù)期放緩。

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