金徽酒漸遭復(fù)星系“遺棄” 股價創(chuàng)兩年新低引關(guān)注
《投資者網(wǎng)》謝瑩潔
編輯 吳悅
(相關(guān)資料圖)
在眾多白酒企業(yè)中,偏居一隅的金徽酒股份有限公司(603919.SH,下稱“金徽酒”)發(fā)展較為低調(diào),最新的一則減持公告將其推到了聚光燈下。
由于金徽酒與舍得酒業(yè)(600702.SH)存在同業(yè)競爭,復(fù)星集團(tuán)轉(zhuǎn)讓部分股份,并表示未來將持續(xù)減持金徽酒。復(fù)星系在2020年同時將兩家公司納入麾下,為何此時有所權(quán)衡?公司股價在質(zhì)疑聲中“跌跌不休”,創(chuàng)兩年來新低。
不少投資者認(rèn)為股價已跌破安全邊界,呼吁公司采取措施護(hù)盤,“公司經(jīng)營令人擔(dān)憂,中報業(yè)績增幅大幅下降,股價跌出新低,公司該醒醒了!”
毛利率下滑幅度較大
公開資料顯示,金徽酒創(chuàng)立于1951年,2016年上市,是國內(nèi)建廠較早的老字號白酒釀造企業(yè)之一,在甘肅地區(qū)市占率約50%。
近幾年來,金徽酒業(yè)績表現(xiàn)較為平穩(wěn)。2019年至2021年,公司營收分別為16.34億元、17.3億元、17.88億元,扣非凈利潤分別為2.7億元、3.3億元、3.22億元。
今年上半年,金徽酒營業(yè)收入12.26億元,同比增長26.13%;歸母凈利潤2.12億元,同比增長13.06%。但第二季度,其單季凈利潤同比下滑34.5%至4720萬元。
股吧中有投資者猜測,公司凈利潤下滑可能與去庫存有關(guān),但事實并非如此。2018年至2021年,公司存貨從7.34億元上漲至13.3億元,今年上半年達(dá)到13.42億元,半成品在存貨中占比達(dá)80%左右。
國泰君安證券分析稱,2022年第二季度,淡季公司重點推動客群開發(fā)、品牌建設(shè)工作,贈酒力度加大對利潤端造成一定影響,甘肅、陜西等主要市場疫情對短期場景動銷產(chǎn)生一定壓力。
不僅如此,公司盈利水平也呈下滑趨勢,今年上半年,金徽酒毛利率同比降低2.55個百分點,凈利率則降低2個百分點。
財報認(rèn)為這主要與營業(yè)成本增加有關(guān),并提示原材料價格上漲風(fēng)險,“種種因素可能導(dǎo)致糧食和包裝材料價格出現(xiàn)較大上升,若公司未能通過優(yōu)化內(nèi)部管理降低包裝材料成本,則原材料成本的上升將會對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響?!?/p>
值得一提的是,A股19家白酒上市公司中,金徽酒毛利率下滑幅度相對較大。與之形成對比的是,同期古井貢酒(000596.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、口子窖(603589.SH)、老白干酒(600559.SH)、今世緣(603369.SH)、迎駕貢酒(603198.SH)等酒企毛利率同比上升。
部分研究機(jī)構(gòu)下調(diào)了對金徽酒的盈利預(yù)測。開源證券最新研報顯示,疫情影響營銷節(jié)奏,下調(diào)金徽酒2022至2024年盈利預(yù)測,預(yù)計凈利潤分別為4.1( -0.4) 億元、5.6( -0.4) 億元、7.1( -0.61) 億元,同比分別+27.6%、+34.0%、+27.5%。
國金證券指出,結(jié)合中報,考慮疫情、成本的影響,調(diào)整2022年至2024年盈利預(yù)測( 對比上次-14%/-10%/-8%) ,預(yù)計營收增速28%/24%/20%,凈利潤增速為22%/29%/24%。
未完成考核目標(biāo)
隨著“金九銀十”的到來,多家酒企陸續(xù)發(fā)布業(yè)績快報,其中,瀘州老窖(000568.SZ)、山西汾酒、老白干酒、今世緣第三季度凈利潤增速均超20%。而截至目前,金徽酒仍未披露其第三季度業(yè)績預(yù)期。
2016年至2021年,金徽酒歸母凈利潤一直保持在2.22億元至3.25億元之間。
同為區(qū)域酒代表,山西汾酒期間歸母凈利潤從6億元增加至53億元,今世緣由7.58億元增長至20.3億元,古井貢酒從8.3億元增加至23億元,口子窖由7.83億元增長至17.27億元。
時間回溯至2019年,金徽酒與9名管理團(tuán)隊核心成員簽訂協(xié)議,2019年至2021年,公司目標(biāo)營收分別為16.2億元、18.3億元、21億元,扣非凈利潤分別為2.8億元、3.2億元、3.8億元。2019年,金徽酒業(yè)績擦線過關(guān),2020年距離達(dá)標(biāo)僅一尺之遙;2021年未能達(dá)標(biāo)。
如今,金徽酒核心管理層遭到相應(yīng)處罰。根據(jù)協(xié)議,核心管理團(tuán)隊2021年扣罰631萬元,9名高管人均扣罰金額約70萬元。
(數(shù)據(jù)來源:Wind)
金徽酒業(yè)績滯漲背后,是名優(yōu)酒優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能不斷集中,酒企之間競爭正在變得激烈。據(jù)博曉通酒類電商銷售數(shù)據(jù)庫,以線上銷售額為統(tǒng)計口徑,上市白酒企業(yè)旗下品牌的線上總銷量,占據(jù)整個白酒網(wǎng)銷市場的56.09%。
中國酒業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示,2016年,全國規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量為1578家,而到了今年上半年末僅剩961家。
長期以來,金徽酒以甘肅為根據(jù)地、環(huán)西北地區(qū)為大本營。西北地區(qū)白酒上市酒企除金徽酒以外,還有新疆的伊力特(600197.SH),青海的青青稞酒(002646.SZ),以及在資本市場外虎視眈眈的西鳳酒。
因此,在2020年整合進(jìn)入復(fù)星體系之后,金徽酒著手打造“西北+華東”兩大核心發(fā)展區(qū),華東地區(qū)的經(jīng)銷商數(shù)量增加迅猛。2021年,金徽酒省外經(jīng)銷商數(shù)量為323個,在總經(jīng)銷商中占比55%。今年上半年,省外經(jīng)銷商已增加至444家,占比也增至63%。
從最新數(shù)據(jù)來看,金徽酒的“求變”節(jié)奏似乎有些晚。2022年上半年,甘肅省外地區(qū)僅為營收貢獻(xiàn)22.68%。省外營業(yè)收入約2.78億元,同比增長30.34%。
公司財報也向投資者提示市場競爭風(fēng)險稱:”白酒行業(yè)集中和分化的趨勢加劇,行業(yè)整合不斷加快。若公司未能采取有效措施夯實基地市場、擴(kuò)展省外市場,則可能面臨市場份額被擠壓,造成收入和利潤下降的風(fēng)險?!?/p>
二級市場上,金徽酒在去年年末達(dá)到44.8元/股的階段性新高后,股價整體呈下滑趨勢。截至今年10月21日收盤,該股報22.72元/股,今年以來累計下滑約40%,市值115億元,滾動市盈率33.3倍。
復(fù)星系“物歸原主”背后
業(yè)內(nèi)人士分析,金徽酒要想打開華東市場,存在著不小困難。誠然,復(fù)星集團(tuán)能夠帶來資金與影響力的加持,但它也要面對醬香、濃香強(qiáng)品牌和華東本土強(qiáng)品牌擠壓,這意味著,金徽酒在營銷思路、方式和品牌力等方面將受到空前的挑戰(zhàn)。
事實上,復(fù)星集團(tuán)對旗下兩家酒企的態(tài)度,早有端倪顯現(xiàn)。2020年5月,復(fù)星集團(tuán)旗下豫園股份以18.37億元的價格購入金徽酒30%的股份,成為金徽酒的大股東。同一年,復(fù)星集團(tuán)控股舍得酒業(yè)。
針對金徽酒,復(fù)星集團(tuán)提出“布局全國、深耕西北、重點突破”戰(zhàn)略。舍得酒業(yè)則加大拓展力度,提出了“聚焦川冀魯豫、提升東北西北、突破華東華南”的發(fā)展戰(zhàn)略,在舍得酒業(yè)經(jīng)銷商大會上,郭廣昌承諾“未來要讓經(jīng)銷商賺大錢,將用復(fù)星的生態(tài)資源充分嫁接舍得,產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)”。
2021年,舍得酒業(yè)營收49.7億,同比增長83.8%,漲幅創(chuàng)6年新高,歸母凈利潤12.5億,同比增長114.4%。同一年,金徽酒因未完成業(yè)績目標(biāo),董監(jiān)高被扣罰工資。
如今,復(fù)星系擬將金徽酒“物歸原主”。
9月2日,金徽酒發(fā)布公告,控股股東豫園股份及其一致行動人擬將其持有的6594.4萬股轉(zhuǎn)讓,總作價約19.37億元。本次轉(zhuǎn)讓股份占總股本的13%。本次交易的受讓方是亞特投資集團(tuán),也是金徽酒的前控股股東。
企查查顯示,亞特投資集團(tuán)的經(jīng)營范圍包括投資及投資咨詢,有色金屬開發(fā)和銷售,礦山、冶金建筑專用設(shè)備銷售,企業(yè)管理服務(wù)。旗下?lián)碛袃杉褹股上市公司,分別是金徽酒及金徽股份。
本次轉(zhuǎn)讓完成后,復(fù)星系持股將由38%降至25%,亞特投資集團(tuán)及其一致行動人持股將上升至26.57%,成為控股股東。復(fù)星集團(tuán)此前收購成本合計約10.21億元,此次減持后獲得盈利約9.16億元。
豫園股份還表示,計劃未來6個月內(nèi)繼續(xù)減持5%以上金徽酒股票,“金徽酒與舍得酒業(yè)從事同類業(yè)務(wù)且銷售區(qū)域存在一定交叉,因此存在一定同業(yè)競爭。本次權(quán)益變動目的是解決豫園股份酒業(yè)板塊的潛在同業(yè)競爭問題?!?/p>
對于復(fù)星的大手筆減持,另一個原因是債務(wù)壓力大。2022年上半年,復(fù)星國際的短期借款為1237億元,賬上貨幣資金為1176.54億元。
貨幣資金的確無法覆蓋短期借款,但復(fù)星國際還有389億的短期資產(chǎn),以及超1513億元銀行授信額度。
不同于復(fù)星集團(tuán)主要通過減持來套現(xiàn),金徽酒的新大股東亞特投資集團(tuán)多次質(zhì)押。7月26日晚間,金徽酒發(fā)布公告稱,股東亞特投資集團(tuán)所持有的1000萬股股份辦理繼續(xù)質(zhì)押手續(xù)。亞特投資累計質(zhì)押金徽酒股份6433萬股,占其持有總數(shù)的93.47%,占公司總股本的12.68%。
復(fù)星系減持后,未來金徽酒又將何去何從?《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。(思維財經(jīng)出品)■
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