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??10月28日，A股情況顯然不佳，除了貴金屬，幾乎沒有飄紅板塊。3000點(diǎn)完全跌破的確是擊碎了部分投資人的心理防線，但市場在擊破關(guān)鍵點(diǎn)位后都會有一輪趨勢延續(xù)，如果是漲破就延續(xù)上漲，如果是跌破就延續(xù)下跌，所以投資人保持平常心很重要。從本質(zhì)上來說，所謂關(guān)鍵點(diǎn)位并沒有實(shí)際意義，除了心理作用，這些關(guān)鍵點(diǎn)位只是人為錨定的一些目標(biāo)。個人建議，舉棋不定的投資人可以回頭看看2005年998之前的行情，我們覺得此時此刻，和彼時彼刻的估值是一樣的，雖然也是一種“刻舟求劍”的行為，但至少也能給舉棋不定的投資人內(nèi)心稍許定性。每一次轉(zhuǎn)折來臨之前，都會有一場暴風(fēng)雨，很多投資人消失在暴風(fēng)雨平息之前。在暴風(fēng)雨中笑到最后的價值投資者才能最終獲得財富。危機(jī)共生，有危才有機(jī)。

最近大消費(fèi)板塊出現(xiàn)了股價頗為下跌，先是海天跌，再是茅臺跌，如今是伊利跌停。前幾年的賽道股，大白馬，核心資產(chǎn)香餑餑如今都不香了。其實(shí)這種現(xiàn)象也是很正常的，消費(fèi)股的問題在于投資人資金過于擁擠。你可能搞不懂機(jī)械，也搞不懂醫(yī)藥，但消費(fèi)股大多數(shù)人是看得懂的。所以往往消費(fèi)股投資人數(shù)量都很龐大，人數(shù)龐大往往意味著投資人一旦存在看法分歧，股價就會隨之有較大的波動。如果股票只有一個投資人，那么這個投資人可以決定股票價格。而如果一個股票有接近20萬股東，那么一部分股東的統(tǒng)一行動會造成股價劇烈波動。過去數(shù)十年，消費(fèi)股就是在股價起起落落中不斷發(fā)展，多少人質(zhì)疑過茅臺，又有多少人從茅臺中獲得了大把盈利。

我一直提醒，消費(fèi)股在過去數(shù)年，其實(shí)估值也有些過高，同樣是因?yàn)橥顿Y人多，一個小小的利好往往會被放大。我們以前講過反身性，因?yàn)槭袌隹春霉善钡娜撕芏?，所以上市公司獲得融資比較容易，大量人才可供選擇，供應(yīng)商愿意賦予商業(yè)信用，消費(fèi)者對企業(yè)耳熟能詳，賺錢反而更容易，而上市公司賺更多利潤之后，市場投資人就會對企業(yè)有更高的期待，期待拉高股票估值。這就是消費(fèi)股最近幾年估值較高的原因。諸如茅臺和五糧液，在2013-2014的時候也就是10多倍的市盈率，2016年我們講行業(yè)拐點(diǎn)的時候也才20倍，去年最高是60倍。還有恒瑞醫(yī)藥，我們關(guān)注的時候市盈率只有20多倍。這客觀上說明過去數(shù)年A股的投資人、資本流入在增加，另一方面也說明消費(fèi)股樹大招風(fēng)，面對消費(fèi)者的企業(yè)本身就需要品牌傳播，這些傳播也勢必對投資人造成影響，使得投資人過度樂觀。

投資人對消費(fèi)股未來業(yè)績無需擔(dān)憂，從三家馬車的角度，我談過未來中國必然需要消費(fèi)拉動來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。但要注意跌到消費(fèi)股的合理估值才能買，因?yàn)閽侀_估值談未來股價漲多少都是耍流氓。在順周期的時候，的確市夢率很容易實(shí)現(xiàn)，但是在逆周期的時候，投資人要回歸到股息率和市盈率這些基本指標(biāo)。做法很簡單，以前我們不停的說過就是做比較。機(jī)會成本是一個很簡單的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，你投資A的成本是你投資B本應(yīng)該獲得的收益。你投資股票的成本是你投資穩(wěn)賺不賠債券應(yīng)該獲得的收益。一般市盈率20倍以下，股息率2%以上的消費(fèi)股，是可以作為長期投資的備選股票。當(dāng)然，也要看消費(fèi)股未來的增長潛力，買了錯誤的消費(fèi)股就像1911年做太監(jiān)，1949年入國軍。

呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個人投資建議，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎】

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