作者：泰羅，編輯：小市妹

11月1日，一路下行的餐飲旅游行業(yè)迎來(lái)了大爆發(fā)。

【資料圖】

金馬游樂(lè)、君亭酒店、眾信旅游、峨眉山A、嶺南控股、華天酒店、宋城演藝麗江股份、西域旅游、同慶樓、中國(guó)中免、張家界、中青旅等不是漲停就是大幅飆漲。

過(guò)去兩年，因?yàn)橐咔槎菇?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大受影響的行業(yè)，包括旅游、餐飲、影視、酒店等等，其中最值得重點(diǎn)關(guān)注的，很可能是酒店業(yè)中的頭部企業(yè)。

和餐飲、影視等行業(yè)一樣，中國(guó)酒店業(yè)的連鎖化程度非常低。以客房數(shù)計(jì)算，我國(guó)2019年酒店行業(yè)連鎖化率僅24.9%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的71.8%，和全球市場(chǎng)的41.1%也有巨大差距。

隨著連鎖化的發(fā)展，中國(guó)酒店行業(yè)的集中度也在持續(xù)提高。根據(jù)中國(guó)飯店業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年，中國(guó)大陸地區(qū)15間房以上的酒店類(lèi)住宿設(shè)施相較2019年減少近6萬(wàn)家，客房數(shù)共計(jì)減少229萬(wàn)間。

但是，中國(guó)最大的50家酒店集團(tuán)的客房總數(shù)約為360多萬(wàn)間，與2019年相比增長(zhǎng)約40萬(wàn)間，增幅為10-15%。龍頭公司具備的更強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)和逆勢(shì)擴(kuò)張能力，使行業(yè)集中度持續(xù)提高。

值得注意的是，疫情之前的2017-2019年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)型酒店甚至已開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而中高端酒店的平均增速高達(dá)15%，成為酒店行業(yè)中最具潛力的細(xì)分板塊。

根據(jù)東興證券的預(yù)測(cè)，中高端酒店的高速增長(zhǎng)期至少還有3-8年，未來(lái)我國(guó)中高端酒店占比有望持續(xù)擴(kuò)大并穩(wěn)定于44%左右，客房量較當(dāng)前仍有76%-120%的增長(zhǎng)空間。

就規(guī)模而言，中國(guó)酒店行業(yè)的三大龍頭，是A股上市公司錦江酒店和首旅，以及在美股和港股上市的華住。

在中高端酒店方面，錦江大幅領(lǐng)先。2019年，錦江中高端門(mén)店3563家，華住2133家，首旅945家。未來(lái)3年，錦江計(jì)劃開(kāi)業(yè)門(mén)店達(dá)到1.5萬(wàn)家，其中中高端占比約50-60%；華住“千城萬(wàn)店”計(jì)劃不變，中高端和下沉市場(chǎng)是主要方向。首旅未來(lái)3-5年計(jì)劃開(kāi)業(yè)門(mén)店達(dá)到1萬(wàn)家，中高端占比約35-45%。2021年前三季度，錦江集團(tuán)新開(kāi)業(yè)酒店1266家，華住中國(guó)新開(kāi)業(yè)酒店數(shù)量為1089家，首旅同期新開(kāi)店數(shù)量為325家，與前兩大龍頭差距較大。首旅的直營(yíng)門(mén)店比例為17.4%，而另外兩家的比例都只有10%，較高比例的直營(yíng)店，一定程度上成為首旅規(guī)模擴(kuò)張的重要障礙。

2020年，華住、首旅關(guān)店率為11%、10%，錦江只有4%。其次是旗下的品牌矩陣比較豐富，旗下?lián)碛芯S也納國(guó)際、錦江之星、7天系列等諸多知名酒店品牌，其中中高端酒店品牌有20多個(gè)，多品牌運(yùn)營(yíng)策略，使其在市場(chǎng)上有更高的覆蓋率。華住的優(yōu)勢(shì)，則是在于更加靈活的機(jī)制。

華住是三大酒店龍頭中唯一民營(yíng)控股的公司，創(chuàng)始人季琦是旅游酒店行業(yè)的資深創(chuàng)業(yè)者，在華住之外，他也是攜程和如家的聯(lián)合創(chuàng)始人。民營(yíng)團(tuán)隊(duì)給華住帶來(lái)的，是較高的創(chuàng)新能力、運(yùn)營(yíng)效率和成本控制能力。與錦江主要依靠收購(gòu)不同，華住大都是自創(chuàng)品牌，實(shí)現(xiàn)了從經(jīng)濟(jì)型到高端的全面布局。

從銷(xiāo)售模式上，華住更多以自有渠道為主，通過(guò)自主研發(fā)的APP和數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)手段，華住的品牌粘性非常強(qiáng)。

我們以疫情之前的2017-2019年數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，相對(duì)更為客觀。錦江的銷(xiāo)售和管理費(fèi)用在這三年分別為106億、115億和117億，首旅的銷(xiāo)售和管理費(fèi)用分別為66億、66億和64億，兩家公司兩項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)收比例都超過(guò)70%。而華住同期的銷(xiāo)售和管理費(fèi)用只有9.76億、11.99億和14.87億，占營(yíng)收比例不到15%，其中華住的人房比和人工成本率只有0.17和0.165，都遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

在三大龍頭之外，中國(guó)酒店業(yè)也不乏專(zhuān)注于中高端酒店的后起之秀，比如去年9月剛剛在A股上市的君亭酒店，以及曾計(jì)劃在中美兩地尋求IPO的亞朵酒店。

在規(guī)模巨大而消費(fèi)需求極其多元的中國(guó)市場(chǎng)，類(lèi)似亞朵和君亭等依靠差異化競(jìng)爭(zhēng)的新興酒店品牌，應(yīng)該也能找到自己的位置。2019年，中國(guó)酒店業(yè)市場(chǎng)規(guī)模5300億左右，不到美國(guó)同期的50%，雖然行業(yè)增速放緩，但是酒店業(yè)的天花板遠(yuǎn)未到來(lái)。

在結(jié)構(gòu)優(yōu)化、集中度提高的行業(yè)趨勢(shì)之下，酒店業(yè)大盤(pán)的不斷做大，無(wú)疑讓行業(yè)龍頭具備了更大而又更具確定性的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

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