醫(yī)美領(lǐng)域，向來(lái)不缺造富故事。從玻尿酸到肉毒素，再到如今的膠原蛋白。

膠原蛋白與細(xì)胞衰老息息相關(guān)，其在皮膚組織中含量高達(dá)70%，不僅聯(lián)合彈力纖維支撐著皮膚的基本結(jié)構(gòu)，也對(duì)皮膚的水潤(rùn)、彈性和質(zhì)地起到關(guān)鍵作用。

(資料圖片)

因此，膠原蛋白被稱之為——皮膚軟黃金。這一概念，完美切中無(wú)數(shù)愛(ài)美人士的需求，商業(yè)化效果深得人心。

巨子生物的一款醫(yī)美面膜“可復(fù)美”，年銷(xiāo)售額就可達(dá)8.97億元，讓眾多創(chuàng)新藥、械企業(yè)望塵莫及。

而憑借106項(xiàng)SKU，巨子生物在2021年實(shí)現(xiàn)了15.52億元收入、8.28億元凈利潤(rùn)的壯舉，最終以超過(guò)200億港幣的估值成功IPO。

巨子生物成功IPO的同時(shí)，眾多參與投資的贏家浮出水面。其中，包括曾助力“可復(fù)美”銷(xiāo)售的薇婭夫婦，就日凈賺6000萬(wàn)。

如果不出意外，隨著膠原蛋白第一股的爆火，薇婭夫婦或許很快就要在港交所走上人生巔峰了。

/ 01 /站上風(fēng)口的膠原蛋白

比起玻尿酸，膠原蛋白的發(fā)現(xiàn)與應(yīng)用要早上20年，但因?yàn)榘踩?、量產(chǎn)種種問(wèn)題，被玻尿酸反超。

以2009年雙美生物的膠原蛋白填充劑進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)為起點(diǎn)，膠原蛋白在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已走過(guò)10余年，卻一直不溫不火。

但如今，事態(tài)正在發(fā)生變化。2019年以來(lái)，膠原蛋白于眼周、淚溝等精細(xì)化部位的優(yōu)勢(shì)逐漸被挖掘。

尤其，重組膠原蛋白技術(shù)，在避免了原本免疫原性的缺點(diǎn)后，從食品到醫(yī)美再到醫(yī)療三個(gè)不同的場(chǎng)景下，都有不錯(cuò)的產(chǎn)品出現(xiàn)。典型如這幾年大火的醫(yī)用敷料（醫(yī)美面膜）。

港股上市的巨子生物，便是掘金膠原蛋白市場(chǎng)的典型公司代表。2011年，其核心敷料產(chǎn)品“可復(fù)美”作為二類(lèi)醫(yī)療器械推出，用于皮膚科的皮膚護(hù)理。

但隨后，公司將其應(yīng)用在消費(fèi)市場(chǎng)，最終取得了意想不到的“錢(qián)途”。2021年，“可復(fù)美”單品收入達(dá)8.97億元。

當(dāng)然，公司的產(chǎn)品早已不局限于“可復(fù)美”。圍繞膠原蛋白，公司已打造了106項(xiàng)SKU，覆蓋小姐姐們的變美需求的方方面面。

小姐姐們的支持，也讓巨子生物乘上了“業(yè)績(jī)快車(chē)”。2019年—2021年，巨子生物收入從9.56億元增長(zhǎng)至15.52億元。

接近90%的毛利率，更是讓公司的凈利潤(rùn)飛速增長(zhǎng)。2021年，巨子生物凈利潤(rùn)高達(dá)8.28億元，2022年上半年為3.13億元，依然在持續(xù)增長(zhǎng)。

正是憑借過(guò)硬的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，資本寒冬中實(shí)現(xiàn)上市，在破發(fā)率超過(guò)60%的港股市場(chǎng)走出了特立獨(dú)行的行情。

/ 02 /薇婭夫婦單日凈賺6000萬(wàn)

膠原蛋白為什么能夠大火？這與近年來(lái)醫(yī)美市場(chǎng)需求不斷釋放有關(guān)，但同樣離不開(kāi)直播帶火的出現(xiàn)。

可以看到，巨子生物近年來(lái)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，就離不開(kāi)主播們的幫助。2019年—2022年上半年，公司營(yíng)銷(xiāo)參與的KOL分別為2名、25名、36名和40名。

在KOL增加的同時(shí)，巨子生物直銷(xiāo)收入水漲船高。2019年—2021年，該渠道收入分別為1.44億元、2.5億元和5.17億元。

這其中，薇婭功不可沒(méi)。巨子生物的爆款產(chǎn)品“可復(fù)美”，一直是薇婭直播間的常客。比如，2021年雙十一開(kāi)啟預(yù)售時(shí)，“可復(fù)美”是薇婭直播間銷(xiāo)售額的Top5，銷(xiāo)售額超5000萬(wàn)元。

當(dāng)然，薇婭也獲得了豐厚的回報(bào)。這一點(diǎn)，僅通過(guò)其老公參與巨子生物的投資便能窺探一般。

2022年1月，薇婭老公控制的Qianyi Holdings Limited（簡(jiǎn)稱“Qianyi”）參與了巨子生物A-1輪優(yōu)先股和A-2輪優(yōu)先股融資，共持有837.77萬(wàn)股。

參與定增的定價(jià)并不便宜。根據(jù)巨子生物招股書(shū)，若最終發(fā)行價(jià)為26港幣，則優(yōu)先股的折價(jià)率約為15.06%，對(duì)應(yīng)的價(jià)格為20元/股。

也就是說(shuō)，Qianyi需要支付的資金成本總計(jì)為1.67億元。不得不說(shuō)，頭部主播的盈利能力著實(shí)不一般。

當(dāng)然，隨著巨子生物的上市，Qianyi也獲得了豐厚的回報(bào)。完成全球發(fā)售后，Qianyi 持有巨子生物0.84%的股權(quán)。

以該比例計(jì)算，截至今日收盤(pán)，Qianyi持有的市值為2.21億港幣，約2.23億人民幣。也就是說(shuō)，當(dāng)優(yōu)先股成本為20元/股的時(shí)候，Qianyi已經(jīng)凈賺6000萬(wàn)。

若巨子生物后續(xù)市值繼續(xù)增長(zhǎng)，薇婭夫婦的盈利總額將繼續(xù)提升。

/ 03 /膠原蛋白能否復(fù)制玻尿酸傳奇

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，薇婭夫婦盈利水平，由巨子生物的業(yè)績(jī)決定。

就當(dāng)前來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)一致的觀點(diǎn)認(rèn)為，膠原蛋白有潛力成為玻尿酸之后的第二大爆款。

原因在于，經(jīng)過(guò)十多年的市場(chǎng)教育，大眾對(duì)膠原蛋白概念較為熟悉，膠原蛋白作為“老”材料正迎來(lái)“新”應(yīng)用。

從需求端看，膠原蛋白正中愛(ài)美者痛點(diǎn)，比如其具備美白、改善膚質(zhì)等效果，能滿足求美者從單一的填充塑形需求發(fā)展為美白、抗衰、緊致等多元需求。

不過(guò)，醫(yī)用敷料市場(chǎng)總量需求有限，門(mén)檻較低、競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此天花板有限。2022年前5個(gè)月，巨子生物的核心產(chǎn)品可復(fù)美和可麗金，雖然收入還在持續(xù)增長(zhǎng)，但毛利率均在走下坡路。

隨著入局者越來(lái)越多，勢(shì)必會(huì)對(duì)巨子生物的基本盤(pán)造成一定影響。

在這一背景下，膠原蛋白玩家們需要往更高端的醫(yī)美注射領(lǐng)域進(jìn)發(fā)。如下圖所示，與玻尿酸相比，膠原蛋白填充劑優(yōu)勢(shì)在于填充效果與促使再生，劣勢(shì)在于時(shí)效與定價(jià)。

但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，即便是壁壘更高的膠原蛋白注射類(lèi)醫(yī)療器械，大戰(zhàn)也難以避免。

目前，該領(lǐng)域獲批產(chǎn)品也已經(jīng)有6種，包括雙美（膚柔美、膚麗美、膚力原）、荷蘭漢福生物（愛(ài)貝芙）、長(zhǎng)春博泰（弗縵）、錦波生物（薇旖美）。

未來(lái)，入局者還將繼續(xù)涌入。因?yàn)?，隨著玻尿酸巨頭們?cè)诙?jí)市場(chǎng)的股價(jià)邁過(guò)最高點(diǎn)，懷著對(duì)“下一個(gè)玻尿酸”的渴望，敷爾佳、創(chuàng)爾生物等企業(yè)也開(kāi)始押注膠原蛋白。

在這一背景下，巨子生物在膠原蛋白市場(chǎng)的天花板有多高，還需要時(shí)間才能給出答案。

與投資者同樣期待問(wèn)題答案的，想必也有薇婭夫婦。因?yàn)橥刀惵┒悊?wèn)題，薇婭夫婦不僅被罰款13.41億元，還遭遇了被封殺的命運(yùn)。眼下，薇婭夫婦自然也是希望：

二級(jí)市場(chǎng)的家人們，能夠助力一下！

關(guān)鍵詞： 膠原蛋白