11月9日，果鏈龍頭歌爾股份一字跌停，封單數(shù)量持續(xù)增多，一度超過300萬手，約合60億元。截至收盤，歌爾股份依舊封死跌停板，報(bào)價(jià)20.72元/股，跌幅9.99%。

歌爾股份的跌停，源自公司的一紙公告。

歌爾股份丟掉33億訂單

(資料圖片)

11月8日晚間，歌爾股份發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示性公告稱，近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。目前與該客戶的其他產(chǎn)品項(xiàng)目合作仍在正常開展。

本次業(yè)務(wù)變動(dòng)預(yù)計(jì)影響2022年度營業(yè)收入不超過人民幣33億元，約占公司2021年度經(jīng)審計(jì)營業(yè)收入的4.2%。該事項(xiàng)對公司經(jīng)營業(yè)績的影響仍在評估中。

據(jù)21財(cái)經(jīng)消息，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，“境外某大客戶”應(yīng)該是指蘋果公司。在歌爾股份公告前，市場上便有傳聞稱，歌爾股份代工的蘋果耳機(jī)因良率不高，短期訂單被調(diào)整，但此傳聞尚未獲得證實(shí)。

不過，財(cái)聯(lián)社指出，蘋果對于供應(yīng)商的資質(zhì)審查非常嚴(yán)格，對于代工廠的考察主要在于員工、生產(chǎn)機(jī)器、電子元件等產(chǎn)品原材料、制作工藝、生產(chǎn)環(huán)境五個(gè)方面，且一般不會(huì)輕易更換供應(yīng)商。歌爾股份一直與蘋果合作穩(wěn)定，此時(shí)突然被暫停生產(chǎn)，大概率與產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)。

歌爾股份相關(guān)負(fù)責(zé)人則對有關(guān)傳言進(jìn)行了回應(yīng)，據(jù)證券時(shí)報(bào)消息，該負(fù)責(zé)人表示，“相關(guān)信息請參見公司公告，‘踢出果鏈’等傳言明顯是謠傳，公司只是應(yīng)需求暫?？蛻粢豢町a(chǎn)品，其余的項(xiàng)目都在正常合作。包括罰款多少億的傳聞，都是不實(shí)信息，公司還在評估具體損失，會(huì)及時(shí)公告。”

果鏈龍頭遭“砍單”，對于專注研究果鏈的分析師絕對是大消息。天風(fēng)國際知名蘋果分析師郭明錤隨即發(fā)文稱，根據(jù)其最新調(diào)查，此產(chǎn)品可能是Apple的AirPods Pro 2，歌爾股份暫停生產(chǎn)較可能是因?yàn)樯a(chǎn)問題，而非需求問題。

同時(shí)，郭明錤稱，為填補(bǔ)生產(chǎn)缺口，第一供應(yīng)商立訊精密已擴(kuò)產(chǎn)并取得所有AirPods Pro 2訂單，成為AirPods Pro 2獨(dú)家組裝廠商，30億訂單將直接相當(dāng)于立訊精密四季度增加的營收量。此外，由于瑞聲科技不做整機(jī)組裝，因此歌爾“砍單”對其沒有任何業(yè)績影響。

不過，對于是否接手了歌爾股份訂單一事，立訊精密并未明確回應(yīng)。據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，立訊精密證券部人士表示“不方便評論”。

下一個(gè)“歐虧光”？

事實(shí)上，蘋果的供應(yīng)鏈政策一向是“廣撒網(wǎng)”，以防止某家供應(yīng)商獨(dú)大。以前扶持東山精密而降低鵬鼎控股份額、與立訊精密合作而降低對富士康的依賴、包括踢走歐菲光等舉措無一不是如此。

面對強(qiáng)勢的蘋果，供應(yīng)商一旦被踢出局，無論是股價(jià)還是業(yè)績都將遭受巨大打擊，主攻手機(jī)鏡頭模組制造的歐菲光就是前車之鑒。

2021年3月，歐菲光被蘋果終止了合作關(guān)系(但從2020年的20億虧損來看，市場普遍認(rèn)為更早的時(shí)候就被終止了合作)。隨后，歐菲光業(yè)績一蹶不振。截至今年三季度，公司凈虧損已超過30億元，同比擴(kuò)大了超8倍。

股價(jià)方面，歐菲光在2020年7月一度超過20元/股，至今只剩5元左右，最大跌幅超過了70%。業(yè)績、股價(jià)的雙重打擊，也讓“歐虧光”的稱號在股民間廣為流傳。

但是，和直接面對C端消費(fèi)者的企業(yè)不同，即使有某一家供應(yīng)商被“踢出局”，其他各家也并不能“躺贏”，朝不保夕才是常態(tài)。

目前，歌爾股份被砍掉的訂單是否來自蘋果還不能蓋棺定論，但過于依賴大客戶，也成為部分投資者對歌爾股份的擔(dān)憂之一。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年公司營收中前五大客戶的貢獻(xiàn)占比達(dá)到86.54%，蘋果作為最大客戶，營收占比高達(dá)42.49%。

從數(shù)據(jù)看，歌爾股份上半年智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)營收123.38億元，占比近三成，主要包括A客戶Air pods、安卓TWS耳機(jī)、智能音箱以及有線耳機(jī)四部分。

歌爾股份是不是不可替代的？顯然不是。

AirPods的第一大供應(yīng)商是“后起之秀”立訊精密，而且立訊還入主了Watch、iPhone等產(chǎn)品的供應(yīng)鏈，顯然比歌爾股份更具優(yōu)勢。

另一方面，歌爾股份的毛利率從2018年的22.39%下降到了如今的13.14%，增收不增利的困境正逐步顯現(xiàn)。但立訊精密“更狠”，毛利率已經(jīng)壓低到了12.74%，“價(jià)格戰(zhàn)”苗頭愈發(fā)顯著。這也可以看出，“果鏈”企業(yè)現(xiàn)在怕的不是“能不能吃飽”，而是“能不能吃上”。

但是，即使毛利壓低至如此水平，也有著“吃不上”的風(fēng)險(xiǎn)。目前，蘋果正開始將代工廠向勞動(dòng)力更為廉價(jià)的印度和越南轉(zhuǎn)移，這對國內(nèi)企業(yè)并不是好消息。

回顧此次風(fēng)險(xiǎn)提示公告，不足5%的營收占比，對歌爾股份來說似乎并不會(huì)傷筋動(dòng)骨，疊加歌爾股份近年來業(yè)務(wù)范圍正在持續(xù)擴(kuò)張，成為下一個(gè)“歐虧光”的概率并不大。但是，“砍單”背后反映出的“客戶認(rèn)可”問題值得注意，這或許會(huì)成為第一塊多米諾骨牌。

果鏈企業(yè)如何擺脫困局？

事實(shí)上，對于那些主要客戶主要是蘋果的公司而言，身處“果鏈”也是一個(gè)甜蜜的煩惱，若因有競爭對手出去而幸災(zāi)樂禍，那只能是“五十步笑百步”。

放眼全局，“果鏈”這門生意的性價(jià)比在變低。即使是這次看似“躺贏”的立訊精密，毛利率其實(shí)也只有12%，企業(yè)的命運(yùn)很大程度上受蘋果的“裹挾”。

一邊享受著“果鏈”帶來的巨大光環(huán)，確確實(shí)實(shí)吃到了業(yè)績增長紅利，而且每當(dāng)蘋果公司有利好消息放出，“果鏈”企業(yè)股價(jià)也會(huì)走高；但另一邊，嚴(yán)苛的良率要求令“果鏈”企業(yè)處于議價(jià)弱勢地位，且受限于保密協(xié)議，遇到“砍單”“刪好友”之類的傳聞也無法予以正面回應(yīng)。

面對這種“成也蕭何敗蕭何”的困局，果鏈企業(yè)如何破局，早已成為了市場熱議的話題。而破局之法不外乎兩類：一是抓住新產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，布局汽車電子等領(lǐng)域；二是鍛煉內(nèi)功，構(gòu)筑技術(shù)壁壘或一體化產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)自身的確定性。

如今，絕大部分果鏈企業(yè)已經(jīng)打響了“破局之戰(zhàn)”，鎖定智能汽車、VR/AR等領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型聲勢浩浩蕩蕩。不過，以目前的市場份額來看，新能源車和VR設(shè)備的需求自然比不上手機(jī)這類消費(fèi)電子，“果鏈”企業(yè)轉(zhuǎn)型之路依舊任重道遠(yuǎn)。

從上述角度看，果鏈企業(yè)們雖然可以借助蘋果、新能源汽車、VR等外力，實(shí)現(xiàn)較高的增長速度，但只有形成自身特定壁壘后，才能在未來走得更遠(yuǎn)。

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