《投資者網(wǎng)》張斯文

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編輯 胡珊

10月28日，南僑食品集團（上海）股份有限公司（以下簡稱“南僑食品”，605339.SH）發(fā)布了今年第三季度報告，前三季度營業(yè)收入約21億元，同比增長1.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.3億元，同比下滑51%。

其中，今年第三季度營收約6.5億元，同比下滑5.7%；歸母凈利潤約700萬元，同比下滑91%。

實際上，南僑食品業(yè)績下滑已經(jīng)持續(xù)了數(shù)個季度。

從單季度表現(xiàn)來看，自2021年以來業(yè)績整體呈下滑趨勢，營收增長率從2021年一季度的約50%，到2022年第三季度已經(jīng)下滑至同比減少5.7%。

尤其是凈利潤增速下滑則更為明顯，從2021年第一季度同比增速約127%，到今年第三季度同比下滑約91%。

公司表示，主要由于上半年因國際原料油價格上漲導致營業(yè)成本增加，第三季度雖國際原物料行情下跌，但庫存及交貨期因素，成本反應有所滯后，成本仍處于高位；部分區(qū)域銷售受疫情影響產(chǎn)品銷量有所下降。

此外，同時本期收到的政府補助較去年同期減少，導致本期凈利潤較上年同期下降。據(jù)公告，南僑食品今年前三季度收到政府補助1125萬元，去年同期收到的補助金額為1633萬元。

據(jù)公司介紹，政府補助主要來自兩方面。一方面，廣州南僑、天津南僑作為高新技術(shù)企業(yè)，每年獲得一定金額相應的與企業(yè)研發(fā)投入、高新企業(yè)認定等相關(guān)的補助；另一方面，為了鼓勵公司在上海設立總部，當?shù)卣磕杲o予南僑股份較大金額的企業(yè)發(fā)展專項資金。

浙商證券認為，南僑食品前三季度利潤下滑明顯，主要是由于原材料成本上漲對公司毛利影響較大，預計伴隨原材料成本的下行，第四季度將釋放利潤彈性。

不過，考慮到前三季度業(yè)績下滑，這家機構(gòu)下調(diào)了此前盈利預測，預計2022年-2024年南僑食品的歸母凈利潤分別約為2億元、3億元、4億元。

棄用“優(yōu)質(zhì)”供應商

與業(yè)績下滑同時引起市場關(guān)注還有，南僑食品在上市前拋棄了“寧愿自身虧損也要保證低價供應原材料的上游企業(yè)”。

據(jù)南僑食品招股書披露，公司籌劃IPO前，根據(jù)集團內(nèi)部長久以來的業(yè)務分工，上海僑好貿(mào)易一直擔任進口乳制品的職責，因此公司均通過上海僑好貿(mào)易進口乳制品，采購價格依據(jù)公司多年來規(guī)定的內(nèi)部移轉(zhuǎn)定價制度，上海僑好貿(mào)易將進口的乳制品銷售給公司后基本實現(xiàn)微利。

2015年至2017年南僑食品對其采購商品金額分別約為4900萬元、1.4億元、1.8億元，分別占僑好貿(mào)易銷售收入比為99.89%、99.61%、99.14%，可以說在2015年至2017年僑好貿(mào)易銷售收入幾乎全部來源于公司。公司對其采購金額分別占同期采購總額比約為6.4%、14%、14%。

同時，上海僑好貿(mào)易公司是南僑食品在2017年的第一大供應商。

但奇怪的是，這家愿意以微利且大量為南僑食品提供原材料的供應商，2017年南僑食品卻停止了與其合作。

實際上，自2017年12月開始，該關(guān)聯(lián)交易業(yè)務全部轉(zhuǎn)自上海南僑進口。而2018年，也是南僑食品開始籌劃上市的年份。

此外，據(jù)南僑食品披露，上海僑好貿(mào)易有限公司2017年營收約為1.8億元，這是南僑食品幾乎全部的采購額，但凈利潤卻虧損了980萬元。

也就是說，這家關(guān)聯(lián)企業(yè)以自身虧損為代價，保證了南僑食品第二大業(yè)務——進口乳制品的供應。

在籌劃上市后，南僑食品終止了與這家公司合作。據(jù)招股書披露，2018年-2020年，南僑食品對上海僑好貿(mào)易有限公司的采購金額分別為-2.4萬元、1.7萬元、0元。

南僑食品表示，2018年主要是公司向上海僑好貿(mào)易的零星退貨；2019年主要是南僑股份、廣州南僑和廣州吉好向上海僑好貿(mào)易采購極少量急凍熟面作為員工春節(jié)福利品，總計金額為1.72萬元。

而到今年三季度，南僑食品將利潤下滑歸因于成本上漲，但未對為何拋棄之前非常有助于企業(yè)節(jié)省成本的“優(yōu)質(zhì)”供應商作出合理解釋。

冷凍面團或為新增長點

南僑食品的母公司南僑投控創(chuàng)始于1952年，是臺灣陳氏家族創(chuàng)立的企業(yè)。1996年，在天津成立天津南僑，正式進入中國大陸烘焙油脂市場。

此后，分別在2007年和2010年成立廣州南僑和上海僑興，生產(chǎn)經(jīng)營烘焙油脂、淡奶油產(chǎn)品。2017年3月8日，上海僑興更名為南僑有限，同年10月13日整體變更成立南僑股份。目前，公司在烘焙油脂行業(yè)發(fā)展超過25年，擁有了天津、廣州、上海三大生產(chǎn)基地。

據(jù)南僑食品介紹，公司主要產(chǎn)品包括烘焙應用油脂、淡奶油、進口品、冷凍面團和餡料五大系列。

由于公司未在今年中報和三季報中披露營收構(gòu)成，從一季報所披露的信息來看，烘焙應用油脂、進口品（非自制品）、淡奶油是公司三大主力業(yè)務，營收占比分別約56%、21%、16%。

此外，冷凍面團貢獻約6%的營收、餡料貢獻了0.6%的營收，具體如下圖所示。

冷凍面團業(yè)務是公司增長最快的業(yè)務。這類產(chǎn)品是指冷是指將面粉、油脂等原料經(jīng)由稱料、攪拌、分割等步驟后，在-35℃之下急速冷凍形成的面包半成品，僅需簡單的烘烤后就能制作出各種成品。

據(jù)浙商證券在研報中表示“目前南僑冷凍面團供不應求，2021年冷凍面團產(chǎn)能3437噸；產(chǎn)量4773噸，產(chǎn)能利用率高達139%，產(chǎn)能嚴重不足。”

這家機構(gòu)還預計，2022年南僑食品的上海和天津產(chǎn)區(qū)將分別有一條新產(chǎn)線投產(chǎn)，屆時產(chǎn)能將實現(xiàn)翻倍，2023年后預計新增產(chǎn)能1.1萬噸。2020年冷凍面團毛利率為45.9%，高于公司其他業(yè)務，冷凍面團占比提升將推動公司盈利水平提高。

浙商證券認為，我國冷凍面團市場較為分散，目前國內(nèi)冷凍烘焙收入超過10億元量級的僅有立高食品一家，其余公司都低于10億元，市場格局分散。

目前各家公司增長受制于產(chǎn)能，伴隨未來產(chǎn)能的釋放，行業(yè)集中度有望提升。

銷售方面，南僑食品主要依賴經(jīng)銷渠道和直銷渠道，分別占比約60%和40%。經(jīng)銷渠道方面公司采取了經(jīng)銷商買斷模式，直營渠道方面以達利、好利來、沃爾瑪、八十五度等知名大品牌為主。

從烘焙市場未來前景來看，南僑食品仍具有一定增長空間。

根據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)，2010-2020年我國烘焙零食零售行業(yè)市場規(guī)模復合年均增長率約為11%。2020年我國烘焙食品零售市場規(guī)模約2360億元，同比增長3%，增速較低主要系疫情影響；預計到2025年，我國烘焙食品零售市場規(guī)模將達到3590億元。（思維財經(jīng)出品）■

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