《電鰻財(cái)經(jīng)》文/高偉

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近期，浙江彩蝶實(shí)業(yè)股份有限公司(下稱(chēng)：彩蝶實(shí)業(yè))IPO順利過(guò)會(huì)，但《電鰻財(cái)經(jīng)》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這是家家族企業(yè)，父子控股，尤其需要注意的是，公司董事長(zhǎng)施建明背負(fù)千余條風(fēng)險(xiǎn)。

父子控股能走多遠(yuǎn)?實(shí)際上公司毛利率已現(xiàn)異常，并且施氏父子及其親屬控制的多家企業(yè)加快注銷(xiāo)。

父子控股

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，公司控股股東為施建明，實(shí)際控制人為施建明和施屹父子，近三年來(lái)未發(fā)生變化。

截至最新披露，施建明直接持有公司47.5%的股份，施屹直接持有公司25.38%的股份。此外，匯蝶管理持有公司本次發(fā)行前1.96%的股份，施建明持有匯蝶管理33.54%的出資份額，且為匯蝶管理的執(zhí)行事務(wù)合伙人，亦即匯蝶管理的實(shí)際控制人。因此，施建明和施屹直接、間接控制公司本次發(fā)行前74.84%的股份，為彩蝶實(shí)業(yè)的實(shí)際控制人。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，一直以來(lái)，股權(quán)集中、“一股獨(dú)大”被視為完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的絆腳石。特別是在民營(yíng)企業(yè)中，如果公司實(shí)際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結(jié)構(gòu)弱點(diǎn)將更加突出。家族式企業(yè)在人力資源優(yōu)化配置、建立合理的人才結(jié)構(gòu)等方面存在弊端。家族成員之間容易通過(guò)控制董事會(huì)來(lái)影響公司的重大決策，有可能損害其他小股東的權(quán)益。

招股書(shū)顯示，彩蝶實(shí)業(yè)過(guò)往關(guān)聯(lián)方有20家，多數(shù)為施氏父子及其親屬控制的企業(yè)。但自2018年3月以來(lái)，20家關(guān)聯(lián)方中已有14家陸續(xù)注銷(xiāo)。

千余條風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)天眼查顯示，董事長(zhǎng)施建明目前有15條任職信息，擔(dān)任股東5家，擔(dān)任高管11家，且實(shí)際控制15家企業(yè)。尤為注意的是，施建明周邊風(fēng)險(xiǎn)多達(dá)963條，預(yù)警提醒有198條。

高風(fēng)險(xiǎn)信息方面，其擔(dān)任法定代表人的湖州彩蝶進(jìn)出口有限公司進(jìn)行了簡(jiǎn)易注銷(xiāo);擔(dān)任法定代表人的湖州彩蝶進(jìn)出口有限公司有清算信息。

訴訟方面，其擔(dān)任高管的湖州南潯潯商小額貸款有限公司曾因小額借款合同糾紛而被起訴，擔(dān)任高管的湖州南潯潯商小額貸款有限公司曾因企業(yè)借貸糾紛而被起訴，擔(dān)任高管的湖州南潯潯商小額貸款有限公司曾因案外人執(zhí)行異議之訴而被起訴，曾擔(dān)任法定代表人的湖州南潯長(zhǎng)城小額貸款有限公司曾因小額借款合同糾紛而被起訴，曾擔(dān)任法定代表人的湖州南潯長(zhǎng)城小額貸款有限公司曾因民間借貸糾紛而被起訴，擔(dān)任法定代表人的湖州興辰置業(yè)有限公司曾因建設(shè)工程施工合同糾紛而被起訴，擔(dān)任法定代表人的湖州興辰置業(yè)有限公司曾因金融借款合同糾紛而被起訴……

此外，其擔(dān)任法定代表人的湖州彩蝶紡織有限公司有環(huán)保處罰信息。

董事長(zhǎng)千余條風(fēng)險(xiǎn)纏身，且實(shí)際控制15企業(yè)，如此一來(lái)，怎能保護(hù)普通投資者利益?會(huì)否有利益輸送行為發(fā)生?

毛利率異常

彩蝶實(shí)業(yè)雖然順利過(guò)會(huì)，但根據(jù)審核結(jié)果公告，發(fā)審委進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢(xún)。

首先，發(fā)審委要求彩蝶實(shí)業(yè)說(shuō)明2021年銷(xiāo)售收入較上年大幅增長(zhǎng)的原因及合理性，收入和凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)不一致的原因及合理性;2020年低價(jià)備貨對(duì)2021年業(yè)績(jī)的影響;向居間服務(wù)商支付傭金與相應(yīng)銷(xiāo)售收入是否匹配，通過(guò)居間服務(wù)商獲取業(yè)務(wù)的毛利率是否存在異常，是否存在商業(yè)賄賂等行為;滌綸面料毛利率髙于可比公司且波動(dòng)趨勢(shì)不一致的原因及合理性;2022年上半年收入及凈利潤(rùn)同比下降的原因，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否存在持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

在彩蝶實(shí)業(yè)報(bào)告期內(nèi)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從2018年的17.92%，來(lái)到了2021年的30.7%。也就是說(shuō)，在短短四年不到的時(shí)間內(nèi)，在公司沒(méi)有出現(xiàn)重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變以及研發(fā)投入不足的情況下，其毛利率增加了23%。這種增長(zhǎng)幅度與市場(chǎng)普遍情況不符。

就以其招股書(shū)所列舉的同業(yè)毛利率來(lái)看，各公司在過(guò)去四年內(nèi)，毛利率變化情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于浙江彩蝶。浙江彩蝶實(shí)業(yè)的毛利潤(rùn)增加，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，是否存在一定水分?

以同業(yè)公司臺(tái)華新材為例，2020年滌綸面料毛利率比浙江彩蝶低了一倍，而其滌綸長(zhǎng)絲的毛利率則是彩蝶實(shí)業(yè)的三倍。據(jù)《2020年中國(guó)滌綸行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)》說(shuō)明，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品，其原材料約占生產(chǎn)成本的85%左右。在原材料采購(gòu)價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)過(guò)大偏差的情況下，滌綸長(zhǎng)絲毛利率出現(xiàn)三倍的差異，確實(shí)令人難以理解，招股書(shū)并未有足夠合理的解釋。

《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)跟蹤報(bào)道彩蝶實(shí)業(yè)IPO進(jìn)展。

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