文/周 蘇

(相關(guān)資料圖)

成都成發(fā)泰達(dá)航空科技股份有限公司（下稱“成發(fā)泰達(dá)”）是一家專業(yè)從事民航飛機(jī)輔助動(dòng)力裝置（APU）整機(jī)、部附件以及民航飛機(jī)其他系統(tǒng)部附件維修的高新技術(shù)企業(yè)。

2019年-2021年（下稱“報(bào)告期”），成發(fā)泰達(dá)累計(jì)研發(fā)投入占營業(yè)收入比例達(dá)到11.20%，期末研發(fā)人員占比16.88%，6項(xiàng)發(fā)明專利形成主營業(yè)務(wù)收入，符合多項(xiàng)科創(chuàng)屬性相關(guān)指標(biāo)，今年5月30日成發(fā)泰達(dá)申報(bào)科創(chuàng)板IPO。

業(yè)績暴增扭虧，利潤與現(xiàn)金流不相匹配

成發(fā)泰達(dá)成立時(shí)間較短，2016年3月設(shè)立至今不過六年多時(shí)間，報(bào)告期內(nèi)成發(fā)泰達(dá)的業(yè)績連續(xù)暴增，迅速覆蓋了前期高額成本導(dǎo)致的虧損。

據(jù)招股書，報(bào)告期各期，成發(fā)泰達(dá)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7,767.76萬元、13,665.93萬元、25,204.70萬元，同期凈利潤分別為778.13萬元、2,922.62萬元、7,947.60萬元。2020年-2021年，營業(yè)收入分別同比增長75.93%、84.43%，凈利潤分別同比增長275.60%、171.93%。

2021年成發(fā)泰達(dá)實(shí)現(xiàn)累計(jì)盈利，報(bào)告期各期的未分配利潤分別為-3,773.99萬元、-851.38萬元、3,981.51萬元。

但與凈利潤相比，成發(fā)泰達(dá)的現(xiàn)金流規(guī)模略顯不足，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1,814.88萬元、926.44萬元、925.72萬元，分別與同期的凈利潤金額相差2,593.01萬元、1,996.18萬元、7,021.88萬元。

成發(fā)泰達(dá)的業(yè)績暴增或離不開逐步攀升的賒銷。報(bào)告期內(nèi)其應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)分別為3,347.72萬元、7,587.45萬元、16,234.44萬元，分別占同期營業(yè)收入的43.10%、55.52%、64.41%。

更“雪上加霜”的是，成發(fā)泰達(dá)還受到被廣泛關(guān)注的大客戶破產(chǎn)重整事項(xiàng)的影響。

成發(fā)泰達(dá)報(bào)告期內(nèi)前五大客戶收入占營業(yè)收入的比例始終在九成以上，其中對(duì)海航系客戶的銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為18.78%、28.95%及47.22%。而2021年2月，海南航空及其十家并表子公司重整案由海南省高級(jí)人民法院依法分別裁定受理。

截至報(bào)告期末，成發(fā)泰達(dá)對(duì)海航系客戶的賬面應(yīng)收賬款余額為12,083.16萬元。盡管海南航空的破產(chǎn)重整已經(jīng)實(shí)施完畢，但其未來管理、業(yè)務(wù)等方面繼續(xù)調(diào)整的結(jié)果或?qū)⒅苯佑绊懙匠砂l(fā)泰達(dá)的資金周轉(zhuǎn)。

2021年11月、12月，成發(fā)泰達(dá)連續(xù)成立兩家全資子公司，海南成發(fā)泰達(dá)航空科技有限公司（下稱“海南成發(fā)泰達(dá)”）注冊(cè)資本6,000.00萬元，實(shí)繳僅184.00 萬元，海南泰達(dá)宇航航空動(dòng)力有限公司注冊(cè)資本6,000.00萬元，實(shí)繳僅4.00萬元。

兩家位于海南的子公司或是主要為海航系客戶所配置，但受到海航系破產(chǎn)重組的影響，短期內(nèi)成發(fā)泰達(dá)在該地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展或受到影響。

募投項(xiàng)目信披前后矛盾，實(shí)施主體注資未實(shí)繳

成發(fā)泰達(dá)此次IPO的募投項(xiàng)目實(shí)施地重心放在了母公司所在的成都。

2022年3月，由海南成發(fā)泰達(dá)全資設(shè)立成發(fā)泰達(dá)孫公司成都泰達(dá)發(fā)展航空科技有限公司（下稱“成都泰達(dá)發(fā)展”），作為除補(bǔ)流外全部募投建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施主體，但成都泰達(dá)發(fā)展注冊(cè)資本10,000.00萬元，實(shí)繳僅170.00萬元，需盡快完成實(shí)繳義務(wù)。

招股書顯示，成發(fā)泰達(dá)擬募集資金80,105.17萬元，其中15,000.00萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，另合計(jì)65,105.17萬元用于成都泰達(dá)發(fā)展實(shí)施的APU維修再制造生產(chǎn)基地（下稱“生產(chǎn)項(xiàng)目”）、航空動(dòng)力技術(shù)研發(fā)中心（下稱“研發(fā)項(xiàng)目”）兩項(xiàng)目，項(xiàng)目實(shí)施地均位于雙流區(qū)。

據(jù)成都市雙流區(qū)人民政府官網(wǎng)源引區(qū)融媒體中心2022年7月消息，成發(fā)泰達(dá)將于雙流區(qū)動(dòng)工投資10億元的“泰達(dá)APU維修及整機(jī)車產(chǎn)化研發(fā)制造基地”，該項(xiàng)目不知是否包含募投項(xiàng)目。

?（截圖來自成都市雙流區(qū)人民政府官網(wǎng)）

不過令人疑惑的是，關(guān)于生產(chǎn)項(xiàng)目的部分信息，招股書前后以及與環(huán)評(píng)文件披露的數(shù)據(jù)存在矛盾。

據(jù)招股書306頁顯示，生產(chǎn)項(xiàng)目將新建辦公大樓、生產(chǎn)車間、測(cè)試中心及配套設(shè)施房屋面積約76,711.40平方米，同時(shí)生產(chǎn)項(xiàng)目的環(huán)評(píng)文件顯示，該項(xiàng)目的建筑面積即為76,711.40平方米。

但招股書312頁卻顯示，生產(chǎn)項(xiàng)目的地上建筑面積86,300.01平方米，地下建筑面積9,150.39平方米，合計(jì)建筑面積95,450.40平方米。

另外，招股書還顯示，生產(chǎn)項(xiàng)目的環(huán)保工程投資額為236.62萬元，但環(huán)評(píng)文件中該項(xiàng)目的環(huán)保投資為200萬元。

股東層層代持遭問詢，IPO前短期內(nèi)估值連漲

成發(fā)泰達(dá)2016年3月最初成立時(shí)，由成都銳能科技有限公司和北京一零一航空電子設(shè)備有限公司（下稱“一零一航空”）分別認(rèn)繳注冊(cè)資本750萬元。

2016年5月，由于一零一航空出現(xiàn)資金短缺的情況，決定退出投資，將其所持有的750萬元成發(fā)泰達(dá)注冊(cè)資本（未實(shí)繳）以0元轉(zhuǎn)讓給四川鼎祥股權(quán)投資基金有限公司（下稱“四川鼎祥”）。隨后成發(fā)泰達(dá)的兩股東于2016年6月24日完成全部1,500萬元注冊(cè)資本的實(shí)繳。

四川鼎祥背后的投資人為宋佳駿（持股80%）、宋玢陽（持股20%），二人系兄妹（或姐弟），其父母宋德安、戴玲英實(shí)際控制2021年中國企業(yè)500強(qiáng)四川德勝集團(tuán)釩鈦有限公司、云南德勝鋼鐵有限公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)。

2016年12月，為方便成發(fā)泰達(dá)后續(xù)融資，宋德安安排陳海艷以1元/注冊(cè)資本的價(jià)格承接四川鼎祥所持有的成發(fā)泰達(dá)25%股份（對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本375萬元）。

陳海艷系代成都云知道貿(mào)易有限公司（下稱“云知道貿(mào)易”）持有成發(fā)泰達(dá)的股份，云知道貿(mào)易歷任股東為向義群、李琇靜，分別為宋德安的家庭保姆及朋友，系在宋德安的安排下設(shè)立云知道貿(mào)易。

成發(fā)泰達(dá)在公告僅披露了云知道貿(mào)易主要從事宋德安與其妻子戴玲英及其子女、關(guān)聯(lián)企業(yè)的資金拆借等相關(guān)業(yè)務(wù)，但云知道貿(mào)易中各家庭成員的實(shí)際持股比例不明。

成發(fā)泰達(dá)在問詢回復(fù)中表示，上述層層代持行為系“為避免因?qū)ν馔顿Y行為引起關(guān)注”。

2020年9月，陳海艷將其以1元/注冊(cè)資本成本所獲得持有的合計(jì)292.74萬元出資額/股份轉(zhuǎn)讓給四川鼎祥以及其他5名外部投資人，單價(jià)均為32.71元/股，總計(jì)轉(zhuǎn)讓款項(xiàng)為9,597.78萬元。

問詢回復(fù)中成發(fā)泰達(dá)解釋，2018年年底宋佳駿（四川鼎祥控股股東）從國外留學(xué)歸國，開始更多參與四川鼎祥的決策和管理工作，宋佳駿認(rèn)可成發(fā)泰達(dá)整體估值6億元，同時(shí)看好APU維修業(yè)務(wù)的未來發(fā)展，故以該價(jià)格認(rèn)購部分陳海艷轉(zhuǎn)出的股份。

無獨(dú)有偶，2021年5月，陳海艷將其持有的成發(fā)泰達(dá)37.26萬元出資額/股份轉(zhuǎn)讓給四川鼎祥，此后不再為成發(fā)泰達(dá)股東。轉(zhuǎn)讓價(jià)格以成發(fā)泰達(dá)整體估值為18.2億元確定，與同期外部投資人對(duì)成發(fā)泰達(dá)增資的公允價(jià)格一致，單價(jià)為87.23元/股，總計(jì)轉(zhuǎn)讓款項(xiàng)為3,249.78萬元。

成發(fā)泰達(dá)公告中解釋，此次轉(zhuǎn)讓系為符合上市條件解除股權(quán)代持行為。上述轉(zhuǎn)讓中，實(shí)際投資人宋德安家族內(nèi)部資產(chǎn)“左手倒右手”卻采用高價(jià)轉(zhuǎn)讓，是否實(shí)際支付轉(zhuǎn)讓款項(xiàng)也不明。

成發(fā)泰達(dá)與云知道貿(mào)易還存在關(guān)聯(lián)資金拆借。

2018年至2019年期間，云知道貿(mào)易向成發(fā)泰達(dá)合計(jì)借款1.4億元，約定借款年利率為7%（2020年1月1日起改為年利率5%），成發(fā)泰達(dá)于2022 年1月5日還清借款全部本息。

受借款影響，成發(fā)泰達(dá)2019年的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)77.94%，但2020年驟降至15.27%，主要原因是增資款項(xiàng)到賬、經(jīng)營業(yè)績進(jìn)一步提升以及償還云知道貿(mào)易借款。

據(jù)問詢回復(fù)，成發(fā)泰達(dá)數(shù)次引入外部投資，短期內(nèi)估值暴漲。

2020年7月，成發(fā)泰達(dá)股東轉(zhuǎn)讓其所持有的公司股權(quán)，參考最近一期增資公允價(jià)值，公司整體估值為3.57億元，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為19.47元/股。

2020年9月，成發(fā)泰達(dá)股東轉(zhuǎn)讓其所持有的公司股權(quán)，公司整體估值為6.00億元，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為32.71元/股，兩個(gè)月左右時(shí)間估值上漲68.07%。

2021年1月，成發(fā)泰達(dá)增資引進(jìn)新股東，公司整體估值達(dá)到18.00億元，增資價(jià)格為87.23元/股，四個(gè)月左右時(shí)間估值再次上漲200.00%。

成發(fā)泰達(dá)與一眾投資人的資本盛宴能否如愿，我們拭目以待。

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