一家零售云解決方案行業(yè)具有“稀缺性”，但業(yè)績長期虧損的公司，是否能獲得“新經(jīng)濟”擁躉們的青睞？

智通財經(jīng)APP獲悉，港交所12月7日披露，Dmall Inc. （下稱“多點數(shù)智”）向港交所主板提交上市申請，瑞信及招銀國際為聯(lián)席保薦人。

(資料圖片僅供參考)

招股書顯示，多點數(shù)智為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按商品交易總額計算，公司目前是中國及亞洲最大的零售云解決方案數(shù)字零售服務商及中國唯一的端到端全渠道零售云解決方案服務商。截至2021年12月31日，公司在中國和亞洲的市場份額分別為14.8%及9.0%。

智通財經(jīng)APP注意到，多點數(shù)智作為中國唯一的端到端全渠道零售云解決方案服務商，這種“稀缺性”，暫未與公司的盈利能力密切掛鉤。相反，在2019年度、2020年度、2021年度及2022年前九個月，公司累計虧損凈額高達42.26億元（人民幣，下同）。這讓人覺知多點數(shù)智尋求上市融資的緊迫性，但公司能否獲得投資者的“信任票”卻難有定論。

業(yè)務規(guī)?？焖僭鲩L，成本高企虧損頻頻

招股書顯示，多點數(shù)智的解決方案為零售商提供便捷的一站式解決方案，可以增強零售商及品牌商的運營、營銷及銷售能力，使其能夠更好地服務終端消費者。公司的供應商主要包括物流服務提供商、云服務提供商、支付處理提供商以及客戶服務及營銷支持提供商。

公司提供的服務包括零售核心服務云、電子商務服務云以及營銷及廣告服務云，為零售業(yè)務的重要組成部分。三種云促進了零售商在運營、營銷及全渠道銷售方面的數(shù)據(jù)同步。從各種云收集的數(shù)據(jù)資產(chǎn)有助于從不同維度更好地描述業(yè)務，從而做出更明智的決策。

多點數(shù)智從物美集團開始其零售數(shù)字化探索，在物美集團的全國門店網(wǎng)絡中實施了云解決方案，并通過物美集團復雜的業(yè)務迭代了公司的功能，孵化出適用于海內(nèi)外的多種零售業(yè)態(tài)，從連鎖超市、倉儲式超市、百貨商店到便利店、專賣零售商及新業(yè)態(tài)零售商。截至2022年9月30日止九個月，公司已為約458家客戶提供服務，較2019年服務69家客戶實現(xiàn)大幅增長。于2020年、 2021年及截至2022年9月30日止九個月，該公司凈收入留存率分別為165%、208%及132%。

隨著客戶規(guī)模擴大，多點數(shù)智的收入實現(xiàn)大幅增長。2019年度、2020年度、2021年度及2022年前九個月，該公司實現(xiàn)收入分別約為2.65億元、4.87億元、10.45億元及11.02億元。

然而，由于營業(yè)成本、研發(fā)開支、銷售及營銷開支等成本費用占營收比重較高，多點數(shù)智尚未實現(xiàn)盈利。2019年度、2020年度、2021年度及2022年前九個月，公司毛利分別約為-1.26億元、-3655.60萬元、3.58億元及4.59億元；毛利率分別為-47.6%、-7.5%、34.3%、35.8%及41.7%；凈虧損約為8.3億元、10.9億元、18.25億元及4.81億元，上述期間累計凈虧損高達42.26億元。

行業(yè)競爭激烈，大客戶依賴猶存

多點數(shù)智連年虧損，從財報層面看是由于公司成本費用較高造成的，但從經(jīng)營層面看，也應考慮公司是否有足夠強的定價能力。

多點數(shù)智在招股書中表示，當前零售云解決方案市場競爭激烈，其特點是快速的市場變化及技術變革，從而催生新市場進入者及資金充足的競爭對手以及引入沖擊公司業(yè)務的新業(yè)務模式。市場參與者競相吸引、聘請及留存零售商及品牌商。他們可能已發(fā)展成熟，能夠較公司投入更多資源于產(chǎn)品的開發(fā)、推廣及銷售，以及提供更低的價格，這可能會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

多點數(shù)智還表示，部分當前或潛在競爭對手或能從客戶及供應商獲得更有利條款，在營銷及推廣活動方面投放更多資源，采取更激進的定價政策，以及較公司投入更大量的資源于網(wǎng)站、移動應用程序及系統(tǒng)開發(fā)。公司無法保證公司可成功與現(xiàn)有或未來的競爭對手競爭，而競爭壓力或會對公司的業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

在此背景下，多點數(shù)智需要兼顧產(chǎn)品研發(fā)升級和客戶拓展，成本費用高企便在情理之中。不過智通財經(jīng)APP注意到，盡管多點數(shù)智客戶規(guī)模在快速增長，但公司業(yè)務仍存在依賴少數(shù)客戶的情形。

過往業(yè)績期間，多點數(shù)智的客戶主要為零售商及品牌商。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度及截至2022年9月30日止九個月，公司五大客戶產(chǎn)生的收入分別占同期總收入的74.5%、69.8%、70.2%及78.4%；同期，公司最大客戶產(chǎn)生的收入分別占同期公司總收入的59.1%、54.5%、45.3%及44.4%。

智通財經(jīng)APP注意到，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度及截至2022年9月30日止九個月，多點數(shù)智經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別為7.08億元、4.81億元、12.75億元及1.64億元。因此，公司長期需要融資活動“輸血”，這也是公司尋求上市融資的主要原因之一。

零售云解決方案行業(yè)將保持快速成長

好在，中國及亞洲的零售云解決方案行業(yè)未來將保持良好的成長勢頭，可以期待多點數(shù)智成長到一定規(guī)模后，有效降低邊際成本及提升對客戶的議價能力。

弗若斯特沙利文報告顯示，零售云解決方案市場在過去一直保持可持續(xù)的強勁增長，預計于不久的將來會繼續(xù)增長。政策利好、完善的云基礎設施及不斷增長的數(shù)字化需求將成為關鍵的行業(yè)增長催化因素。

按商品交易總額計算的市場規(guī)模指本地零售行業(yè)中的本地零售云解決方案服務商促成的交易總量。按商品交易總額計算，中國零售云解決方案行業(yè)的市場規(guī)模自2016年的844億元增加至2021年的6,443億元，復合年增長率為50.2%，預計自2021年至2026年期間將以40.8%的復合年增長率增長，于2026年達到35,650億元。就亞洲而言，按商品交易總額計算的零售云解決方案行業(yè)的市場規(guī)模自2016年的1,930億元增加至2021年的11,029億元，復合年增長率為41.7%，預計2021年至2026年期間將以35.8%的復合年增長率增長，于2026年達到50,932億元。

為抓住零售云解決方案行業(yè)的市場快速增長機遇，多點數(shù)智正推行以下策略：通過市場領先的服務及產(chǎn)品創(chuàng)新留住現(xiàn)有客戶；擴大公司的企業(yè)客戶組合，以覆蓋更多的零售業(yè)態(tài)及拓寬公司的銷售網(wǎng)絡；繼續(xù)投資于研究及技術創(chuàng)新；進一步的全球擴張；及探索戰(zhàn)略合作伙伴關系及收購機會。

在智通財經(jīng)APP看來，從行業(yè)成長性及角度看，多點數(shù)智或許能成為一個值得重點關注的投資標的，但若把行業(yè)競爭及公司盈利能力納入進來，可能在公司出現(xiàn)盈利拐點時才是布局的最佳時點。

?

關鍵詞：