紅周刊 作者 | 苗中杰

(資料圖片僅供參考)

《紅周刊》：本周各個(gè)旅行平臺(tái)的搜索量出現(xiàn)飆升，消費(fèi)者出行意愿明顯高漲，旅游市場(chǎng)已出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，有哪些公司值得適當(dāng)關(guān)注呢?

邱諍：疫情之前業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司首先值得關(guān)注，如峨眉山2017年和2018年扣非后凈利潤(rùn)分別為1.99億元和2.09億元，2019年公司的營(yíng)業(yè)收入為11.08億元，扣非后凈利潤(rùn)2.26億元，在疫情之前公司凈利潤(rùn)呈現(xiàn)穩(wěn)定小幅上升之勢(shì)。但疫情后公司業(yè)績(jī)大幅下滑，以2019年1~6月和2022年1~6月的數(shù)據(jù)為例，2019年上半年峨眉山實(shí)現(xiàn)購(gòu)票人數(shù)160.11萬(wàn)人次，而2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)進(jìn)山人數(shù)88.57萬(wàn)人次，較疫情前大幅度減少。

進(jìn)山人數(shù)大幅減少的同時(shí)，峨眉山的各項(xiàng)營(yíng)業(yè)收入及毛利率也同時(shí)大幅下滑。2019年上半年公司游山門(mén)票收入2.19億元，毛利率28.24%；客運(yùn)索道收入1.75億元，毛利率69.00%；賓館酒店服務(wù)收入0.86億元，毛利率14.20%。2022年上半年，公司游山門(mén)票收入僅0.52億元，毛利率降至11.16%；客運(yùn)索道收入0.63億元，毛利率47.47%；賓館酒店服務(wù)收入0.47億元，毛利率-29.43%。

目前峨眉山紅珠山會(huì)議中心及二號(hào)樓改造提升項(xiàng)目改造提升工程、五號(hào)樓公共區(qū)域室內(nèi)改造提升工程均接近完工狀態(tài)，若能回到疫情前進(jìn)山人數(shù)，公司盈利能力將回到2019年時(shí)的2億元左右，公司市盈率將降至25倍左右。

《紅周刊》：黃山旅游疫情前也是旅游板塊中的佼佼者，是否也可以關(guān)注？??

邱諍：2017年、2018年和2019年，黃山旅游的營(yíng)業(yè)收入分別為17.83億元、16.21億元和16.07億元，扣非后凈利潤(rùn)分別為3.46億元、3.42億元和3.13億元。2019年上半年公司酒店業(yè)務(wù)收入3.09億元，毛利率31.15%；索道業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入2.49億元，毛利率86.74%。而到了2022年上半年，公司酒店業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入僅有0.44億元，毛利率為-91.38%；索道業(yè)務(wù)僅為0.48億元，毛利率也降至32.75%。

2019年上半年，黃山景區(qū)接待進(jìn)山人數(shù)162.4萬(wàn)人，索道及纜車(chē)?yán)塾?jì)運(yùn)送游客326.7萬(wàn)人次。而2022年上半年公司黃山景區(qū)累計(jì)接待進(jìn)山游客僅33.36萬(wàn)人，較2019年同期減少近80%；索道及纜車(chē)?yán)塾?jì)運(yùn)送游客66.56萬(wàn)人次，較2019年同期減幅近80%。此外，公司2019年上半年公司園林開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)（含門(mén)票）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.01億元，毛利率84.15%，而2022年上半年公司公司景區(qū)業(yè)務(wù)（含門(mén)票）業(yè)務(wù)收入僅0.18億元，毛利率為-233.39%。

目前黃山旅游的北海賓館環(huán)境整治改造項(xiàng)目、花山花海景觀工程等投資數(shù)億元，正在建設(shè)之中，待旅游業(yè)恢復(fù)正常之后，隨著進(jìn)山游客數(shù)量的回升，公司凈利潤(rùn)有望恢復(fù)到2019年之前水平即3億元以上。

《紅周刊》：與峨眉山、黃山旅游等疫情前業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司不同的是，2020年至今，眾信旅游累計(jì)虧損超過(guò)20億元，而2019年時(shí)公司的凈利潤(rùn)也僅有0.69億元，這樣的公司是否還值得關(guān)注？

邱諍：疫情之前，眾信旅游是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的全國(guó)性的大型旅游運(yùn)營(yíng)商，產(chǎn)品已覆蓋全球主要目的地國(guó)家和地區(qū)，跟團(tuán)游、定制游、自由行/半自由行、目的地玩樂(lè)等豐富的旅游產(chǎn)品，產(chǎn)品出發(fā)地?cái)?shù)量多、團(tuán)期密集。公司在歐洲、大洋洲、非洲、美洲等長(zhǎng)線(xiàn)出國(guó)游及亞洲短線(xiàn)周邊游上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，隨著公司在境外目的地的投資和布局開(kāi)展，境外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)不斷提升。

2018年公司完成眾信旅游和竹園國(guó)旅原有兩家大的出境游批發(fā)商的完全合并，公司規(guī)模效應(yīng)凸顯，規(guī)模的擴(kuò)大為旅游產(chǎn)品的豐富、資源整合及成本控制、產(chǎn)業(yè)鏈的延伸、游學(xué)留學(xué)、移民置業(yè)、旅游金融、健康醫(yī)療等綜合服務(wù)的推出提供了堅(jiān)實(shí)的客戶(hù)基礎(chǔ)。

但隨著疫情的出現(xiàn)，2020年1月27日起，公司暫停經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)旅游及“機(jī)票+酒店”旅游產(chǎn)品，導(dǎo)致公司自2020年2月以來(lái)業(yè)務(wù)收入大幅下降。2019年眾信旅游營(yíng)業(yè)收入高達(dá)126.77億元，而2022年1~9月公司的營(yíng)業(yè)收入下滑至僅有2.75億元，僅有2019年全年收入的2%左右。

眾信旅游的巨虧主要發(fā)生在2020年，由于充分計(jì)提商譽(yù)減值和壞賬準(zhǔn)備，公司2020年虧損高達(dá)14.80億元，該部分影響的提前集中釋放將有利于公司今后輕裝上陣，迎接行業(yè)的全面復(fù)蘇。疫情發(fā)生以來(lái)，阿里兩次入股眾信旅游，目前阿里網(wǎng)絡(luò)已成為公司第二大股東，這也從側(cè)面反映出公司仍具有較好的發(fā)展前景。

（本文已刊發(fā)于12月10日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊

關(guān)鍵詞： 旅游公司