本文來(lái)源：時(shí)代商學(xué)院 作者：孫一鳴

來(lái)源 | 時(shí)代商學(xué)院

(資料圖片僅供參考)

作者 | 孫一鳴

編輯 | 徐墨

核心產(chǎn)品毛利率三年均不足0.5%，技術(shù)先進(jìn)性?xún)啥仍馍辖凰|(zhì)疑，申萬(wàn)宏源保薦的這家IPO企業(yè)過(guò)會(huì)勝算幾何？

四川華豐科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華豐科技”）擬登陸上交所科創(chuàng)板，將于12月13日接受審核。該公司主要從事光、電連接器及線纜組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要為防務(wù)類(lèi)連接產(chǎn)品、通訊類(lèi)連接產(chǎn)品、工業(yè)類(lèi)連接產(chǎn)品。

時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，華豐科技近年研發(fā)費(fèi)用不增反降，產(chǎn)品總銷(xiāo)量持續(xù)暴跌，占據(jù)收入大頭的通訊類(lèi)連接產(chǎn)品毛利率不足0.5%，技術(shù)先進(jìn)性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力兩度遭上交所質(zhì)疑。另外，該公司還與關(guān)聯(lián)方存在大額資金往來(lái)，經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性待考。

值得一提的是，華豐科技的保薦機(jī)構(gòu)申萬(wàn)宏源今年屢遭監(jiān)管機(jī)構(gòu)“點(diǎn)名”。其中，今年8月，申萬(wàn)宏源因執(zhí)業(yè)質(zhì)量低下遭北交所嚴(yán)厲斥責(zé)，原因主要是其在保薦杭州時(shí)代銀通軟件股份有限公司（下稱(chēng)“時(shí)代銀通”）的北交所IPO項(xiàng)目時(shí)，對(duì)問(wèn)詢(xún)的回答存在避重就輕、論證不充分、問(wèn)而不答、答非所問(wèn)、前后內(nèi)容重復(fù)、披露前后矛盾、援引內(nèi)容錯(cuò)誤等問(wèn)題。8月22日，時(shí)代銀通撤回材料，終止北交所IPO。

今年3月末，申萬(wàn)宏源在某公司科創(chuàng)板IPO保薦過(guò)程中，因前五大客戶(hù)信息披露不準(zhǔn)確、未完整披露高級(jí)管理人員與主要客戶(hù)的關(guān)系，被上交所出具警示函。今年7月，申萬(wàn)宏源再次因信息披露違規(guī)，被北交所口頭警示。

研發(fā)費(fèi)用和銷(xiāo)量雙降，技術(shù)先進(jìn)性?xún)啥仍鈫?wèn)詢(xún)

作為一家闖關(guān)科創(chuàng)板的IPO企業(yè)，近年華豐科技收入持續(xù)增長(zhǎng)，但研發(fā)費(fèi)用卻不增反降。

招股書(shū)顯示，2019—2022年上半年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），華豐科技的營(yíng)業(yè)收入分別為5.29億元、7.23億元、8.31億元、4.85億元；研發(fā)費(fèi)用分別為9377.57萬(wàn)元、7329.69萬(wàn)元、8456.28萬(wàn)元、4069.03萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為17.74%、10.14%、10.17%、8.39%，金額和占比整體呈下降趨勢(shì)。

其中，2020年，華豐科技的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)36.67%，但研發(fā)費(fèi)用卻同比下降21.84%；2021年，華豐科技的研發(fā)費(fèi)用有所回升，但仍較2019年減少921.29萬(wàn)元，降幅為9.82%。

與同行業(yè)可比公司相比，2019—2021年，華豐科技主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中航光電（002179.SZ）的研發(fā)費(fèi)用分別為9.2億元、9.63億元、13.06億元；航天電器（002025.SZ）的研發(fā)費(fèi)用分別為3.78億元、4.28億元、5.04億元；意華股份（002897.SZ）的研發(fā)費(fèi)用分別為1.45億元、1.88億元、2.03億元，均呈逐年上升趨勢(shì)。

可見(jiàn)，華豐科技不僅研發(fā)費(fèi)用金額遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而且研發(fā)費(fèi)用變動(dòng)趨勢(shì)也與同行相背離。

招股書(shū)還顯示，截至2022年6月30日，華豐科技已取得385項(xiàng)專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利有55項(xiàng)。

無(wú)獨(dú)有偶，截至2021年12月31日，華豐科技主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手航天電器的專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量高達(dá)1548項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利有476項(xiàng)。

在研發(fā)投入規(guī)模處于劣勢(shì)的情況下，華豐科技反而削減研發(fā)費(fèi)用，其產(chǎn)品技術(shù)能否保持領(lǐng)先？

讓人遺憾的是，華豐科技的產(chǎn)品總銷(xiāo)量最近兩年呈斷崖式下滑，似乎陷入產(chǎn)品賣(mài)不動(dòng)的窘境。

招股書(shū)顯示，華豐科技主要生產(chǎn)連接器產(chǎn)品，2019—2021年，該公司的產(chǎn)品總銷(xiāo)量分別為1.26億件、9789.6萬(wàn)件、5912.74萬(wàn)件，2021年的產(chǎn)品總銷(xiāo)量較2019年腰斬，降幅達(dá)53.13%。

其中，主營(yíng)的通訊類(lèi)連接產(chǎn)品是銷(xiāo)量下滑的“重災(zāi)區(qū)”。2019—2021年，該類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)量分別為12369.97萬(wàn)件、9549.4萬(wàn)件、5516.07萬(wàn)件，2020年和2021年分別同比下滑22.8%、42.24%。

需注意的是，通訊類(lèi)連接產(chǎn)品是華豐科技最主要的收入來(lái)源。2019—2021年，通訊類(lèi)主要連接產(chǎn)品的收入占比分別為48.3%、52.78%、31.22%，2019年和2020年該產(chǎn)品的收入近乎占據(jù)“半壁江山”。

不過(guò)，同期，通訊類(lèi)連接產(chǎn)品的毛利率分別為-0.01%、0.46%、0.41%，均不足0.5%；毛利額分別為-1.78萬(wàn)元、171.18萬(wàn)元、104.34萬(wàn)元，毛利占比分別為-0.02%、1.16%、0.41%。

可以看出，近三年，華豐科技的通訊類(lèi)連接產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率極低，在虧損邊緣掙扎。

研發(fā)費(fèi)用大降，產(chǎn)品銷(xiāo)量暴跌，核心產(chǎn)品的毛利率不足0.5%，華豐科技所謂的技術(shù)領(lǐng)先是否虛有其表？

在兩輪問(wèn)詢(xún)中，上交所均質(zhì)疑華豐科技的技術(shù)先進(jìn)性及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，認(rèn)為申報(bào)材料對(duì)發(fā)行人產(chǎn)品與相關(guān)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)的匹配情況介紹不充分，未充分分析發(fā)行人產(chǎn)品目前及未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，要求其結(jié)合相關(guān)領(lǐng)域的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、發(fā)行人及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同類(lèi)產(chǎn)品的技術(shù)水平、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況、發(fā)行人相關(guān)產(chǎn)品收入占比及變動(dòng)趨勢(shì)等，說(shuō)明技術(shù)水平是否落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，進(jìn)一步分析發(fā)行人產(chǎn)品的技術(shù)先進(jìn)性及市場(chǎng)地位，以及相關(guān)鑒定機(jī)構(gòu)的鑒定依據(jù)。

兩輪問(wèn)詢(xún)后，華豐科技在招股書(shū)（上會(huì)稿）中對(duì)“產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下滑的風(fēng)險(xiǎn)”進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明：“發(fā)行人的連接產(chǎn)品主要應(yīng)用于防務(wù)、通訊和工業(yè)領(lǐng)域，在防務(wù)領(lǐng)域，發(fā)行人的產(chǎn)品包括系統(tǒng)互連產(chǎn)品、防務(wù)連接器和組件，整體業(yè)務(wù)規(guī)模較中航光電、航天電器等防務(wù)連接器龍頭企業(yè)存在一定差距；在通訊領(lǐng)域，發(fā)行人主要聚焦于高速連接器、印制板連接器，電源類(lèi)、射頻類(lèi)通訊連接器以及光通訊連接器產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較弱；在工業(yè)領(lǐng)域，公司軌道交通連接器主要應(yīng)用于機(jī)車(chē)領(lǐng)域，對(duì)地鐵、客車(chē)、動(dòng)車(chē)客戶(hù)的覆蓋較少，尚處于拓展階段，新能源汽車(chē)連接器以BDU/PDU充配電系統(tǒng)總成產(chǎn)品和高壓線束為主，車(chē)載高壓、高速連接器等產(chǎn)品尚處于拓展階段，整體品類(lèi)較少，客戶(hù)覆蓋能力較弱?！?/p>

同時(shí)，華豐科技在招股書(shū)中坦言，若公司未來(lái)不能準(zhǔn)確判斷和及時(shí)把握下游行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和技術(shù)的演進(jìn)路線，在產(chǎn)品升級(jí)迭代的過(guò)程中未能及時(shí)滿足客戶(hù)對(duì)產(chǎn)品技術(shù)性能、工藝參數(shù)等方面的要求，未能持續(xù)推出新產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)大批量供應(yīng)，公司將面臨產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下滑，與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)差距將進(jìn)一步擴(kuò)大或落后于細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，進(jìn)而對(duì)公司未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負(fù)面影響。

關(guān)聯(lián)方代付薪酬及費(fèi)用，資金往來(lái)頻繁

除了技術(shù)先進(jìn)性存疑外，華豐科技的經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性也備受關(guān)注。

招股書(shū)顯示，四川長(zhǎng)虹電子控股集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“長(zhǎng)虹集團(tuán)”）通過(guò)直接和間接的方式合計(jì)控制華豐科技49.01%的股份，為該公司的控股股東，該公司實(shí)際控制人為綿陽(yáng)市國(guó)資委。報(bào)告期內(nèi)華豐科技與長(zhǎng)虹集團(tuán)及其下屬公司之間發(fā)生了較為頻繁的關(guān)聯(lián)交易。

2019—2020年，華豐科技授權(quán)四川長(zhǎng)虹集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司（下稱(chēng)“長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)公司”）對(duì)其存款賬戶(hù)的資金進(jìn)行自動(dòng)歸集，納入資金池管理。2020年12月，華豐科技及其子公司與長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)公司解除資金歸集授權(quán)，其在長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)公司開(kāi)立的賬戶(hù)退出資金池管理。自2021年起，華豐科技在長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)公司的存款不再參與資金歸集業(yè)務(wù)。

資料還顯示，2019—2022年上半年各期末，華豐科技存放在長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)公司的存款分別為4.84億元、8299.46萬(wàn)元、1.72億元、3127.85萬(wàn)元，占該公司總存款的比例分別為96.13%、52.61%、50.76%、10.78%。

另外，2019—2020年，華豐科技從長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)公司取得的過(guò)橋貸款金額分別為2.7億元、4.07億元。

上交所在第二輪問(wèn)詢(xún)中指出，報(bào)告期內(nèi)華豐科技與長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)公司、長(zhǎng)虹集團(tuán)等存在大額資金往來(lái)情況，申報(bào)材料對(duì)清理前相關(guān)資金往來(lái)的利息計(jì)算依據(jù)及公允性分析等不充分，2020年12月，華豐科技解除資金自動(dòng)歸集授權(quán)的同時(shí)與長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)公司簽訂《金融服務(wù)協(xié)議》，截至2021年末，華豐科技仍在長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)公司設(shè)有賬戶(hù)，并存放資金1.72億元，同時(shí)華豐科技存在對(duì)外借款情形。

上交所要求華豐科技補(bǔ)充說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)其與長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)公司、長(zhǎng)虹集團(tuán)等大額資金往來(lái)是否存在損害發(fā)行人利益的情形；發(fā)行人仍保留相關(guān)賬戶(hù)并存放資金的原因及使用安排，是否存在相關(guān)協(xié)議約定，與發(fā)行人對(duì)外借款行為間是否矛盾，是否存在支取障礙，是否構(gòu)成大股東資金占用等。

不僅如此，報(bào)告期內(nèi)，華豐科技與長(zhǎng)虹集團(tuán)下屬子公司還存在代付薪酬和費(fèi)用，及員工轉(zhuǎn)崗的情況，華豐科技多名董事、監(jiān)事同時(shí)兼任長(zhǎng)虹集團(tuán)及其下屬企業(yè)相關(guān)職務(wù)。

招股書(shū)顯示，2019—2022年上半年，長(zhǎng)虹集團(tuán)及下屬子公司代華豐科技支付的人員薪酬和水電費(fèi)總額分別為1.59億元、1.27億元、468.52萬(wàn)元、396.97萬(wàn)元。其中，2019年和2020年，長(zhǎng)虹集團(tuán)代付人員薪酬金額分別為1.56億元、1.22億元。

此外，2008年，綿陽(yáng)市國(guó)資委決定從華豐科技剝離16項(xiàng)土地使用權(quán)及29項(xiàng)房屋所有權(quán)至長(zhǎng)虹集團(tuán)。但截至目前，華豐科技仍未完成過(guò)戶(hù)手續(xù)，相關(guān)土地房產(chǎn)多為住宅區(qū)，部分作為公寓、商鋪出租，均由長(zhǎng)虹集團(tuán)或其子公司實(shí)際管理或使用。

對(duì)此，上交所要求華豐科技充分分析說(shuō)明上述情形是否影響發(fā)行人在業(yè)務(wù)、人員、財(cái)務(wù)、技術(shù)等方面的獨(dú)立性及資產(chǎn)完整性。

參考資料

《四川華豐科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書(shū)》.上交所

（全文3332字）

關(guān)鍵詞： 申萬(wàn)宏源 技術(shù)先進(jìn)性