近日，隨著疫情防控“新十條”的出爐，多地宣布進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控措施。對(duì)此，大批餐飲人不禁感慨：餐飲業(yè)，終于有盼頭了。

伴隨著行業(yè)“煙火氣”的回歸，達(dá)勢(shì)股份（01405）也迎來(lái)了好消息。據(jù)港交所披露，達(dá)勢(shì)股份自12月13日起至12月16日招股。公司擬發(fā)行1135萬(wàn)股，其中90%為國(guó)際發(fā)售，10%為香港發(fā)售，另有最多15%超額配股權(quán)。每股發(fā)行價(jià)在46-50港元之間，每手100股，入場(chǎng)費(fèi)為5050.4港元，且預(yù)期于12月23日掛牌上市。

作為達(dá)美樂(lè)比薩在中國(guó)大陸、中國(guó)香港和中國(guó)澳門(mén)的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商，達(dá)勢(shì)股份一亮相資本市場(chǎng)便吸睛無(wú)數(shù)。

(相關(guān)資料圖)

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，達(dá)勢(shì)股份已成為中國(guó)前五大比薩品牌中增長(zhǎng)最快的公司。同時(shí)，按2021年的銷售收入計(jì)，公司位列中國(guó)第三大比薩公司。在門(mén)店的高速擴(kuò)張下，公司通過(guò)其獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式成功迎來(lái)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，三年間銷售額已近翻倍。

那么，達(dá)勢(shì)股份是如何在競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)餐飲市場(chǎng)成為實(shí)力與成長(zhǎng)力兼具的企業(yè)呢？下面讓我們通過(guò)拆解公司招股書(shū)，從商業(yè)模式、戰(zhàn)略布局及基本面表現(xiàn)等角度一一進(jìn)行分析。

商業(yè)模式本土化，外送業(yè)務(wù)助力業(yè)績(jī)高增

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，按2021年的全球零售銷售額計(jì)算，達(dá)勢(shì)中國(guó)的全球特許權(quán)授予人達(dá)美樂(lè)比薩為全球最大的比薩公司，截至2022年9月11日，于全球90多個(gè)市場(chǎng)擁有超過(guò)19500家門(mén)店。

而受益于達(dá)美樂(lè)比薩的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，達(dá)勢(shì)股份針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)出的專有商業(yè)模式，這也成為帶動(dòng)公司高速發(fā)展的關(guān)鍵，即為通過(guò)在線渠道為中國(guó)消費(fèi)者提供美味、物超所值的比薩而專門(mén)打造并專注于外送（由技術(shù)創(chuàng)新所帶動(dòng)）的商業(yè)模式。

具體來(lái)看，公司的業(yè)務(wù)模式包括以下四點(diǎn)：兼具全球及本地特色的菜單、外送專家（公司承諾30分鐘必達(dá)，未達(dá)則送優(yōu)惠券）、使用技術(shù)提升服務(wù)、推動(dòng)門(mén)店單位經(jīng)濟(jì)及增長(zhǎng)。

除了極具特色的產(chǎn)品，外送業(yè)務(wù)正是達(dá)勢(shì)股份最為人稱道的服務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，公司是中國(guó)唯一在所有銷售渠道承諾提供30分鐘必達(dá)服務(wù)，若超時(shí)則贈(zèng)送比薩優(yōu)惠券的比薩公司。據(jù)招股書(shū)顯示，近年來(lái)公司約90%的外送訂單完成送達(dá)承諾，平均訂單完成時(shí)間為23分鐘。

在此核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的帶動(dòng)下，公司外送業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2019年、2020年、2021年及2022年上半年，達(dá)美樂(lè)外送訂單產(chǎn)生的收益分別為5.86億元（人民幣，下同）、8.22億元、12億元及6.49億元，分別占其同期總收益的70.0%、74.5%、73.2%及71.5%，大幅高于行業(yè)均值。

此外，在技術(shù)創(chuàng)新方面，公司通過(guò)數(shù)據(jù)見(jiàn)解賦能的智能營(yíng)銷策略，力求吸引更多的回頭客，這使得公司成功獲得了市場(chǎng)領(lǐng)先的線上訂單量。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2021年及2022年上半年公司約有95%的外送、外帶及堂食訂單來(lái)自線上下單，這個(gè)數(shù)據(jù)也遠(yuǎn)超行業(yè)水平。

在公司獨(dú)特商業(yè)模式的帶動(dòng)下，公司營(yíng)收增長(zhǎng)迅速。2019年、2020年、2021年，達(dá)勢(shì)股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.37億元（人民幣，下同）、11.04億元、16.11億元，三年間年復(fù)合增長(zhǎng)率為24.4%。2022年以來(lái)，雖受疫情擾動(dòng)，達(dá)勢(shì)股份業(yè)績(jī)?cè)鏊僖廊谎该停?022年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.09億元，同比增加18.6%，已超2019年全年水平。

與此同時(shí)，公司的盈利能力也在穩(wěn)步提升。報(bào)告期內(nèi)，達(dá)勢(shì)股份的門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別為4.1%、3.4%、8.9%及9.2%。在此帶動(dòng)下，達(dá)勢(shì)股份更是成功于2021年扭虧，2022上半年經(jīng)調(diào)整EBITDA已改善至5560萬(wàn)元。

持續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)版圖高速擴(kuò)張

除了業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，作為中國(guó)前五大比薩品牌中增長(zhǎng)最快的公司，達(dá)勢(shì)股份門(mén)店的成長(zhǎng)速度也讓人印象深刻。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，自達(dá)勢(shì)股份在2020年12月對(duì)Pizzavest China Ltd（達(dá)美樂(lè)比薩當(dāng)時(shí)在北京、天津、上海、江蘇和浙江的總特許經(jīng)銷商）完成了收購(gòu)，成為達(dá)美樂(lè)比薩在中國(guó)地區(qū)唯一特許經(jīng)銷商后，達(dá)勢(shì)股份在中國(guó)的擴(kuò)張就被按下了加速鍵。

截至2022年12月3日，達(dá)美樂(lè)比薩中國(guó)在中國(guó)內(nèi)地14個(gè)城市擁有569家直營(yíng)門(mén)店，而在2019年初這個(gè)數(shù)字還僅為188，不到4年時(shí)間公司門(mén)店數(shù)翻了三倍。

其中，北京和上海是公司的主要陣地，截至2022年12月3日，公司于兩地分別擁有148家、155家門(mén)店，合計(jì)占據(jù)達(dá)勢(shì)股份超五成的門(mén)店數(shù)量。近年來(lái)，達(dá)勢(shì)股份也在積極布局包括深圳、廣州、天津、杭州等新增長(zhǎng)市場(chǎng)，也成功在該市場(chǎng)分部獲得理想的市場(chǎng)增速。

作為衡量餐飲連鎖企業(yè)投資回報(bào)的重要指標(biāo)，報(bào)告期內(nèi)達(dá)勢(shì)股份同店銷售持續(xù)增長(zhǎng)，已由2019年的7.3%大幅提升至2022上半年的13.9%，同時(shí)在報(bào)告期內(nèi)的各個(gè)季度公司均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。以2022上半年為例，北京與上海作為門(mén)店數(shù)量最多的兩大城市同店銷售額達(dá)到了 4.72億元，同比增長(zhǎng)10.7%；新增長(zhǎng)市場(chǎng)也表現(xiàn)出了巨大的成長(zhǎng)潛力，同店銷售額同比增長(zhǎng) 22.1%。

為了進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)達(dá)勢(shì)股份的擴(kuò)張還將繼續(xù)。招股書(shū)披露，達(dá)勢(shì)股份計(jì)劃在2022年和2023年分別開(kāi)設(shè)120和180家新店，并預(yù)期2024年、2025年及2026年繼續(xù)開(kāi)設(shè)200-300家新店。

同時(shí)，公司將積極布局一線、新一線及二線城市，進(jìn)一步深化滲透中國(guó)市場(chǎng)，以擴(kuò)大公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)空間。據(jù)招股書(shū)顯示，預(yù)計(jì)新設(shè)的300家門(mén)店中46%、39% 及14%將分別位于一線、新一線及二線城市。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，持續(xù)提高門(mén)店密度將在加大公司業(yè)務(wù)滲透率的同時(shí)推動(dòng)公司銷售增長(zhǎng)潛力。此外，達(dá)勢(shì)股份積極加碼極具想象力的新一線及二線城市也有望為公司打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步提升公司的業(yè)績(jī)天花板。

小結(jié)

目前，我國(guó)比薩行業(yè)正處于高速發(fā)展的早期階段，市場(chǎng)潛力巨大。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告,2021年其市場(chǎng)規(guī)模為364億元,預(yù)期于2026年達(dá)到689億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.6%。

相較于中國(guó)比薩市場(chǎng),中國(guó)比薩外送市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以更快的速度增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)外送銷售額為179億元,占整個(gè)中國(guó)比薩市場(chǎng)的49.2%，預(yù)計(jì)2026年比薩外送分部將進(jìn)一步增長(zhǎng)至443億元,占整個(gè)中國(guó)比薩市場(chǎng)的64.3%。

在中國(guó)比薩外送賽道增長(zhǎng)的黃金期，達(dá)勢(shì)股份已通過(guò)獨(dú)有的商業(yè)模式，成功打造了比薩界“外送專家”的企業(yè)名片。與此同時(shí)，公司通過(guò)門(mén)店網(wǎng)絡(luò)的高速擴(kuò)張，不斷將其成熟的業(yè)務(wù)模式向全國(guó)擴(kuò)張，這進(jìn)一步奠定了企業(yè)未來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)的基石。隨著行業(yè)市場(chǎng)的加速發(fā)展，公司也將在享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利的同時(shí)，擁有超越市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)曲線和更高的業(yè)績(jī)天花板。

關(guān)鍵詞： 投資價(jià)值