被稱為“世界鎳王”的青山實(shí)業(yè)終于迎來旗下第一家上市公司。

近日，瑞浦蘭鈞能源股份有限公司(簡稱“瑞浦蘭鈞”)正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，摩根士丹利和中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。上市前公司已完成多輪融資，投資者包括IDG資本、平安投資、深創(chuàng)投等，于今年2月還曾獲得上汽集團(tuán)高達(dá)27億元的戰(zhàn)略投資。目前公司IPO前估值約為303億元。

青山實(shí)業(yè)于上世紀(jì)80年代創(chuàng)建于浙江溫州，現(xiàn)已成長為旗下?lián)碛形宕蠹瘓F(tuán)、300余家子公司的跨國巨頭，于2020年財(cái)富世界500強(qiáng)企業(yè)榜單中首次超越沙鋼，成為中國民營鋼企第一。目前，青山實(shí)業(yè)已形成不銹鋼、鎳與新能源三大產(chǎn)業(yè)鏈，在印尼、美國、印度、津巴布韋多地均有業(yè)務(wù)布局。

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身為青山實(shí)業(yè)旗下第一家邁向資本市場的公司，瑞浦蘭鈞不僅擁有穩(wěn)健的基本面，其成長速度更是令人驚嘆：成立數(shù)年間，已一躍進(jìn)入電池廠商一線陣營。在鋰電板塊高景氣度不改、估值相對偏低的當(dāng)下，瑞浦蘭鈞若順利上市，未來成長前景可觀。

成立三年擠進(jìn)行業(yè)前十 電池賽道跑出超級“黑馬”

瑞浦蘭鈞能源成立于2017年10月，隸屬于世界500強(qiáng)公司青山實(shí)業(yè)。成立后短短三年時間內(nèi)，公司業(yè)績飛速發(fā)展，不僅營收增長強(qiáng)勁，主力產(chǎn)品也迎來“量價齊升”：

2019-2021年及2022年前六個月，公司收入分別為2.33億元、9.07億元、21.09億元和40.17億元，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期;

2019年至2021年，瑞浦蘭鈞電池產(chǎn)品的銷售量從0.22GWh以287.3%的復(fù)合年增長率增至3.30GWh，并進(jìn)一步增至2022年上半年的4.70GWh;2022年上半年，產(chǎn)品銷售額與售價雙雙穩(wěn)步攀升，動力電池產(chǎn)品銷售額同比增速408.3%、平均售價增速為55%，儲能電池產(chǎn)品銷售額同比增速599.7%、平均售價增速27.1%。

短短數(shù)年間躋身國內(nèi)電池主流廠商行列，瑞浦蘭鈞被稱為“鋰電黑馬”實(shí)至名歸。2020年7月，瑞浦蘭鈞首次闖入國內(nèi)動力電池裝機(jī)量前十，隨后裝機(jī)量排名持續(xù)攀升：2022年前三季度，按動力電池、儲能電池裝機(jī)量計(jì)算，瑞浦蘭鈞國內(nèi)排名分別為第10名、第3名。

在巨頭云集、競爭激烈的鋰電池賽道，瑞浦蘭鈞為何能強(qiáng)勢突圍?這主要得益于公司電池產(chǎn)品突出的“性價比”。

在產(chǎn)品方面，瑞浦蘭鈞采用獨(dú)創(chuàng)SCL卷芯設(shè)計(jì)技術(shù)，將電池殼內(nèi)空間利用最大化，極片更高，涂布的活性物質(zhì)更多;極簡蓋板技術(shù)則減輕動力電池頂蓋重量，增加電池頂蓋的耐電壓安全性，使得電芯能量密度提升6%，成本顯著降低，以極具獨(dú)創(chuàng)性的設(shè)計(jì)構(gòu)建產(chǎn)品領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢;

在研發(fā)方面，公司核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)具備20年以上的研發(fā)鋰離子電池和電源管理系統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn);公司至今共有1712項(xiàng)專利申請，其中包含503項(xiàng)發(fā)明專利，僅于2022年已獲授628項(xiàng)專利;2021年公司研發(fā)開支為2.46億元，同比增長237.7%，2022年上半年同比增長194.5%。人才、資金與技術(shù)的多方面投入，保障了瑞浦蘭鈞雄厚的研發(fā)實(shí)力。

在新能源板塊持續(xù)保持高景氣度的同時，上游原材料成本亦成為了制約鋰電池行業(yè)發(fā)展的瓶頸。以三元鋰電池為例，原材料成本通常占鋰電池總成本的80%左右。電池企業(yè)如何降本增效，將成為評估各家競爭實(shí)力的“重頭”。

在成本端，瑞浦蘭鈞母公司青山集團(tuán)是全球最大原生鎳生產(chǎn)商，早在2008年就開始布局海外。青山集團(tuán)通過控股或合資，對鋰離子電池行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的多個范疇進(jìn)行戰(zhàn)略性擴(kuò)張，包括開采和精煉鎳、鈷、鋰以及生產(chǎn)正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液。通過打通從上游原材料到鋰電池、從電池制造到下游車企的全產(chǎn)業(yè)鏈條，這不僅為瑞浦蘭鈞帶來了顯著的降本空間，亦將形成在規(guī)模、技術(shù)等多方面的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。

動力、儲能雙輪驅(qū)動 產(chǎn)能加速釋放打開成長空間

仔細(xì)分析公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，瑞浦蘭鈞“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略成效顯著，動力電池、儲能電池兩大業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)、高速擴(kuò)張，營收占比進(jìn)一步優(yōu)化。截至2022年上半年，動力電池營收占比為41.4%，儲能電池營收占比則為46.8%。

從產(chǎn)品類別來看，瑞浦蘭鈞的動力電池產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品及三元鋰電池產(chǎn)品，可應(yīng)用于新能源汽車，包括乘用車、商用車和特種車等;而儲能電池產(chǎn)品為磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品，可應(yīng)用于包括家用儲能、大型工業(yè)儲能場景如發(fā)電站、電網(wǎng)等及商業(yè)儲能場景。

據(jù)招股書披露，公司現(xiàn)已開發(fā)利用新一代問頂技術(shù)的方形磷酸鐵鋰及三元電池，其體積能量密度、質(zhì)量能量密度及續(xù)航里程均超過行業(yè)平均水平;雙子星電池結(jié)合了磷酸鐵鋰及三元電池的優(yōu)點(diǎn)，具有快速充電及高安全性能優(yōu)勢，可應(yīng)用于各種儲能場景;多功能儲能集裝箱可用于車輛充電、市電備電等多個應(yīng)用場景，實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)離網(wǎng)切換、多路電池交替使用、多級電氣保護(hù)、配備自動防火系統(tǒng)，將使儲能系統(tǒng)具有更高的安全性。

另一方面，優(yōu)質(zhì)的客戶資源將有助于提前“鎖定”未來業(yè)績的高成長性和確定性。在動力電池方面，公司客戶包括二十大中國新勢力車企中的八家以及五大中國新勢力車企中的三家，亦包括兩家成熟的歐洲汽車制造商和一家新興美國汽車制造商，2020年、2021年以及2022年前11個月，瑞浦蘭鈞分別新增5名、7名以及15名成熟電動汽車制造商客戶;

儲能電池方面，瑞浦蘭鈞的客戶涵蓋家用儲能集成商、光伏逆變器制造商、系統(tǒng)集成商以及EPC公司，多元化的客戶群、充裕的在手訂單將有助于持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增長。

在新能源汽車行業(yè)高景氣持續(xù)的態(tài)勢下，疊加利好政策不斷出臺、國際能源成本高企等多重因素，無論是動力電池還是儲能電池需求都將同步放大，為鋰電板塊帶來強(qiáng)勁的上行動力。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國每年動力電池的裝機(jī)量自2016年的28.0GWh增加至2021年的154.5GWh，復(fù)合年增長率為40.7%，預(yù)期到2026年將達(dá)到1,144.8GWh，2022年至2026年的復(fù)合年增長率為40.8%;

全球每年儲能電池裝機(jī)量自2016年的1.7GWh增加至2021年的23.5GWh，復(fù)合年增長率為68.4%，預(yù)計(jì)每年儲能電池裝機(jī)量將繼續(xù)于2022年至2026年間按復(fù)合年增長率53.5%持續(xù)增長，到2026年達(dá)到526.1GWh。

樂觀行業(yè)前景下，瑞浦蘭鈞正積極擴(kuò)產(chǎn)，抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2019年至2021年的指數(shù)增長使公司于期內(nèi)成為中國十大鋰電池制造商中按鋰離子電池裝機(jī)量增長最快的電池生產(chǎn)商，公司產(chǎn)能從2019年1月的2.3GWh擴(kuò)大至2022年9月的32.7GWh，期間增長逾十倍。

近年來，公司陸續(xù)在佛山市、廣西柳州投資建設(shè)制造基地，助力開拓華南市場;預(yù)計(jì)到2023年底，瑞浦蘭鈞按年總產(chǎn)能將超過70GWh，生產(chǎn)基地分布于浙江溫州、浙江嘉善、廣東佛山及廣西柳州多地。隨著未來產(chǎn)能放量，公司業(yè)績?nèi)杂芯薮蟮臐撛谠鲩L空間。

展望未來，在宏觀經(jīng)濟(jì)維持修復(fù)態(tài)勢、消費(fèi)需求加速釋放、市場信心回暖的當(dāng)下，身處鋰電熱門賽道、確定性與成長性強(qiáng)的瑞浦蘭鈞后續(xù)業(yè)績有望迎來持續(xù)爆發(fā)，在研發(fā)實(shí)力與低成本優(yōu)勢的加持下，公司的長期價值亦值得更高的預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 成長潛力