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柳暗花明又一村——電動(dòng)車2023年年度策略報(bào)告

預(yù)計(jì)23年全球電動(dòng)車銷量仍可維持30%增長，Q1淡季，3-4月銷量預(yù)計(jì)明顯恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)國內(nèi)22年全年銷量預(yù)計(jì)688.4萬輛，同增96%，22年11月單月滲透率突破30%，23年比亞迪(行情002594,診股)、特斯拉等貢獻(xiàn)主要增量，全年銷量有望達(dá)950.4萬輛，同增38%，其中Q1銷量預(yù)期160.4萬輛，同環(huán)比+28%/-31%。美國22年銷量預(yù)計(jì)99.5萬輛，23年IRA法案落地，有望維持60%+增長。歐洲22年銷量同增14%，23年供應(yīng)鏈緊缺緩解，增速有望恢復(fù)至23%。因此我們預(yù)計(jì)22年全球電動(dòng)車銷量1012萬輛，且預(yù)計(jì)23年1368萬輛，同增35%。中期看25年全球電動(dòng)車滲透率有望達(dá)25%+，電動(dòng)化進(jìn)程加速。

產(chǎn)業(yè)鏈1-2月減產(chǎn)，3-4月排產(chǎn)將恢復(fù)，Q1排產(chǎn)預(yù)計(jì)環(huán)比下滑20%，儲(chǔ)能加持下，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈23年需求預(yù)計(jì)增長50%。中美歐三地儲(chǔ)能需求爆發(fā)，預(yù)計(jì)22年需求130gwh，23年翻番至270gwh，疊加電動(dòng)車單車帶電量提升，我們預(yù)計(jì)23年動(dòng)力及儲(chǔ)能電池需求達(dá)1.1TWh，同增50%。龍頭廠商23年排產(chǎn)計(jì)劃增長50-60%，其中Q1為淡季，預(yù)計(jì)排產(chǎn)環(huán)比下滑20%，同比增長中樞50%。

23年產(chǎn)業(yè)鏈主旋律為降本及新技術(shù)，看好電池及盈利趨勢(shì)穩(wěn)健環(huán)節(jié)。電池壁壘最高，格局穩(wěn)定，中游材料23年降價(jià)推動(dòng)成本下行，23年盈利有望小幅上升。中游材料新增供給釋放，部分材料環(huán)節(jié)價(jià)格承壓，盈利分化；隔膜、結(jié)構(gòu)件、導(dǎo)電劑格局較好，盈利維持穩(wěn)定；六氟價(jià)格已回落至合理水平，電解液龍頭成本優(yōu)勢(shì)明顯，盈利水平領(lǐng)先，市占率預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升；負(fù)極簽訂23年框架采購協(xié)議降價(jià)20%左右，龍頭公司盈利抗壓能力較強(qiáng)，一體化對(duì)沖價(jià)格下行；三元正極23年加工費(fèi)預(yù)計(jì)正常年降，鐵鋰正極新增產(chǎn)能釋放加工費(fèi)下行，預(yù)計(jì)盈利逐步回歸至正常水平；銅箔22年加工費(fèi)下降明顯，23年預(yù)計(jì)加工費(fèi)基本可維持穩(wěn)定。碳酸鋰23年供給維持緊平衡，價(jià)格維持高位。此外鈉電池、PET銅箔等23年為量產(chǎn)元年，新技術(shù)也將貢獻(xiàn)增量。

投資建議：當(dāng)前鋰電材料23年僅15-20倍PE，電池20-25倍PE，市場已過度反應(yīng)23年電動(dòng)車悲觀預(yù)期。我們看好鋰電反轉(zhuǎn)，第一條主線看好儲(chǔ)能加持量利雙升的電池，龍頭寧德時(shí)代(行情300750,診股)、億緯鋰能(行情300014,診股)、比亞迪、派能科技(行情688063,診股)，關(guān)注欣旺達(dá)(行情300207,診股)、鵬輝能源(行情300438,診股)、國軒高科(行情002074,診股)、蔚藍(lán)鋰芯(行情002245,診股)；第二條為緊缺、盈利穩(wěn)定的龍頭：隔膜（恩捷股份(行情002812,診股)、星源材質(zhì)(行情300568,診股)）、結(jié)構(gòu)件（科達(dá)利(行情002850,診股)）、添加劑（天奈科技(行情688116,診股)） 、前驅(qū)體（中偉股份(行情300919,診股)、華友鈷業(yè)(行情603799,診股)） ；第三條為盈利下行但市場已充分預(yù)期的龍頭：電解液（天賜材料(行情002709,診股)、新宙邦(行情300037,診股)）、三元（容百科技(行情688005,診股)、當(dāng)升科技(行情300073,診股)、振華新材(行情688707,診股)，關(guān)注長遠(yuǎn)鋰科(行情688779,診股)）、鐵鋰（德方納米(行情300769,診股)，關(guān)注龍?bào)纯萍?行情603906,診股)，富臨精工(行情300432,診股)）、負(fù)極（璞泰來(行情603659,診股)、杉杉股份(行情600884,診股)，關(guān)注貝特瑞(行情835185,診股)、中科電氣(行情300035,診股)）、勃姆石（關(guān)注壹石通(行情688733,診股)） 、 鋁箔（關(guān)注鼎盛新材）；第四為價(jià)格高位估值低的鋰（關(guān)注贛鋒鋰業(yè)(行情002460,診股)、天齊鋰業(yè)(行情002466,診股)等）、銅箔（嘉元科技(行情688388,診股)、諾德股份(行情600110,診股)）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競爭超市場預(yù)期，原材料價(jià)格不穩(wěn)定，影響利潤空間，投資增速下滑及疫情影響。

關(guān)鍵詞： 東吳證券