本文來源：時代周報 作者：何明俊

環(huán)衛(wèi)第一股又中標了。12月29日，僑銀股份（002973.SZ）公告稱，公司收到南昌市新建區(qū)環(huán)衛(wèi)市場化特許經(jīng)營項目的成交通知書，中標金額約8.63億元，特許經(jīng)營權(quán)限為10年。

(資料圖片僅供參考)

僑銀股份素有“標王”之稱，12月已披露7份中標項目公告，包含已中標和預中標項目，項目金額多在千萬元至億元間。

2020年1月，僑銀股份登陸深交所。僑銀股份所屬行業(yè)為環(huán)境衛(wèi)生管理行業(yè)，收入來源通常為政府財政預算，主營業(yè)務為城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)保潔、生活垃圾處置、市政環(huán)衛(wèi)工程、其他環(huán)衛(wèi)服務等。其中，城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)保潔業(yè)務是僑銀股份的業(yè)務支柱，占營收比例長期超過90%。

圖片來源：僑銀股份官網(wǎng)

與公告頻頻報喜不同，僑銀股份在二級市場的股價已顯頹勢。據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，自2022年首個交易日（1月4日）至12月29日，僑銀股份股價年內(nèi)跌幅為29.25%，超過行業(yè)跌幅（19.82%）。12月29日，僑銀股份報收10.62元/股。

除此之外，市場亦傳言僑銀股份近月又有高管離職。12月29日，時代周報記者就相關(guān)問題聯(lián)系僑銀股份董秘辦并提交采訪提綱。僑銀股份回復稱，該傳言不屬實，如有管理層變動，“我們將嚴格按照披露要求公告?！?/p>

流水的高管，鐵打的岳母

僑銀股份高管離職已非新鮮事。

時代周報記者查閱招股說明書發(fā)現(xiàn)，招股說明書中的7位高管團隊（劉少云、黃金玲、周丹華、陳立葉、陳春霞、鄧南方、張春）中至今僅剩劉少云、黃金玲、周丹華在任，其余4位高管已離任。其中，劉少云為董事長兼總經(jīng)理，黃金玲、周丹華則為副總經(jīng)理。

僑銀股份實際控制人為郭倍華、劉少云、韓丹，合計持股67.29%。其中，郭倍華是劉少云岳母，韓丹是劉少云之妻，以上三人為家庭成員關(guān)系。郭倍華的丈夫韓選舉也曾擔任僑銀有限監(jiān)事，但在上市前已辭職。

僑銀股份前身為霖澤園林。2001年11月，霖澤園林成立，注冊資本50萬元。其中，劉少云出資30萬元，但資金由岳母郭倍華提供；公司另一股東——劉少云姐姐的前夫石青松則出資20萬元。

2006年，劉少云收購石青松所持霖澤園林股份，相應資金由郭倍華提供。隨后，霖澤園林改名為僑銀有限，多次增資資金依然由郭倍華提供。直至僑銀股份2020年IPO，郭倍華擔任公司董事長、女婿劉少云為副董事長兼總經(jīng)理、女兒韓丹為總經(jīng)理助理。

上市后的僑銀股份依然帶有濃厚家族色彩，郭倍華已將董事長職位移交女婿。2022年三季報顯示，郭倍華仍為僑銀股份第一大股東，持股比例為37.71%；劉少云為第二大股東，持股28.84%。

圖片來源：僑銀股份2022年三季報

“公司管理層人員及崗位的變動是公司運營管理和董監(jiān)高換屆的正常需要，不會影響公司治理及生產(chǎn)運營?！眱S銀股份表示，“董事長家庭成員在董監(jiān)高席位中僅占兩席。公司熱忱歡迎優(yōu)秀人才加入共創(chuàng)未來。”

現(xiàn)金流壓力加大？

自2021年起，僑銀股份越加積極地披露中標公告。

華泰證券研報顯示，截至2022年10月，僑銀股份已覆蓋26個省份80多個城市，擁有約400個城市服務項目，僑銀股份新簽訂單總額和年化金額分別為72億元、8億元，在環(huán)衛(wèi)和物業(yè)上市公司中分別排名第二、第四。

時代周報記者注意到，僑銀股份的主營業(yè)務主要通過三種模式進行：政府購買服務、PPP和BOT。

政府購買服務是指政府購買企業(yè)提供的服務，企業(yè)按照合同約定項目提供服務，合同期多在3-5年；PPP是政府和公司一同合作成立項目公司，項目公司負責項目大部分工作，合同期限在10-30年；BOT與PPT類似，但BOT模式下需要企業(yè)在特許期結(jié)束后將項目所有權(quán)交回給政府，合同期限為20-30年。

不同的模式對應著不同的回款速度。政府購買服務回款速度最快，PPP/BOT模式下資金回籠的速度較慢。這也體現(xiàn)在僑銀股份的財務指標上。據(jù)時代周報記者測算，2022年前三季度，僑銀股份應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為94.52天，較2021年前三季度的68天有所增加。

無論是政府購買服務模式還是PPP/BOT模式，在公司履行服務前都可以進行收入確認，但往往在履行服務后才有真正的現(xiàn)金流入。此外，僑銀股份應收款項占營收比重也在逐年上升。2020年至2022年前三季度，應收款項占營收比例分別為17.63%、27.47%和38.59%。

“PPP/BOT模式合同前期墊付資金規(guī)模較大，”12月29日，IPG首席經(jīng)濟學家柏文喜接受時代周報記者采訪時表示，“這會與收入確認以及經(jīng)營性現(xiàn)金流入存在時點上的錯配，公司需要在項目實施前作好項目全周期的現(xiàn)金流規(guī)劃和融資安排。”

時代周報記者查閱財報后發(fā)現(xiàn)，隨著PPP模式的大力推廣，僑銀股份中標的PPP/BOT模式項目也在逐漸增多，這對僑銀股份的現(xiàn)金流提出了更高的要求。

財報數(shù)據(jù)顯示，僑銀股份以短期借款為主的有息負債快速增加，截至2020年、2021年和2022年三季末，僑銀股份有息負債占總資產(chǎn)比例分別為43.67%、45.86%和47.49%。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度，僑銀股份資產(chǎn)負債率為67.36%。

“有息負債占總資產(chǎn)比例的增加，確實說明公司負債率在上升、現(xiàn)金流壓力在加大。但僅憑單一指標很難說明公司資金承壓?！卑匚南舱f。

上市至今，僑銀股份已通過定增、可轉(zhuǎn)債等多種方式獲得大筆融資。除建設(shè)相應項目外，僑銀股份還規(guī)劃了償還銀行貸款。

僑銀股份曾公告，擬使用5000萬元首次公開發(fā)行股票閑置募集資金和不超過2億元的可轉(zhuǎn)債閑置募集資金用于補充流動資金。而在2020年可轉(zhuǎn)債募集的4.1億元中，有1.2億元被規(guī)劃用于償還銀行貸款。而今年的《2022年度非公開發(fā)行股票預案》顯示，僑銀股份擬募集不超過12億元的資金，其中的3.6億元將用于“補充流動資金或償還貸款”。

此外，“增收不增利”的現(xiàn)象也出現(xiàn)在“標王”身上。

2022年三季報顯示，僑銀股份實現(xiàn)營收29.12億元，同比增長19.7%；歸母凈利潤2.12億元，同比下滑8.02%。華泰證券研報觀點認為，2022年前三季度人工、材料成本和管理費用的上漲，導致了僑銀股份前三季度歸母凈利潤有所下滑。

關(guān)鍵詞： 家族成員