我敲下第一個字之前思索了很久。2022年沒賺到錢究竟是遇到了些什么問題？這些問題會在2023年繼續(xù)困擾我們么？

回頭看，2022年除了5月份-8月份出現(xiàn)了一波圍繞新能源和軍工的持續(xù)性行情之外，各板塊的輪動都非常快，博弈異常地劇烈。階段性領(lǐng)漲的行業(yè)，只能維持15-30天，領(lǐng)跑10%-20%就會換到下一個行業(yè)。

考慮到抄底不太可能最低點(diǎn)買入，逃頂不太可能最高點(diǎn)賣出，所以哪怕是最精于行業(yè)輪動的朋友，一波超額收益行情的獲利空間就會縮窄到10%不到，再加上并非每一次都精準(zhǔn)，可能這筆賺，下筆虧，疊加損耗一年下來也會有很好的收益。

(資料圖)

數(shù)據(jù)來源：Wind、天風(fēng)策略

所以我今晚標(biāo)題用了《閃電戰(zhàn)》來形容2022年的行情。行業(yè)輪動速度快，但并不持續(xù)，可能會有少數(shù)人勝出，但背后卻是的慘烈博弈。

為什么會這樣？我總結(jié)了兩個可能：

1、股票市場流動性持續(xù)衰減

2020年是公募基金大幅擴(kuò)容的一年，2021年公募基金賺錢效應(yīng)開始下降，資金入市減速。2022年公募基金出現(xiàn)非常虧損效應(yīng)，資金贖回較多。無論是股票基金還是債券基金，都不同程度上面臨贖回潮影響。最終可能不是我想的“存量博弈市”而是更加糟糕的“減量博弈市”。

2、宏觀變化太多，行業(yè)景氣受干擾無法兌現(xiàn)

①銀行

銀行在2022年初的表現(xiàn)較好，主要原因是銀行本身估值低，在整個A股市場快速下跌的時候，銀行有非常明顯的避險作用。很多公募基金因?yàn)榛鸷贤?guī)定有倉位限制無法大量減倉，都會繞道選擇銀行來代替其他股票的倉位用來避險。雖然無法下跌，但也可以減緩凈值的損失。

但銀行是萬業(yè)之母，與宏觀經(jīng)濟(jì)周期緊密相聯(lián)，市場擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)萎靡不振直接導(dǎo)致銀行行業(yè)景氣萎靡不振。而且年初時傳出招商銀行暴雷，更是引發(fā)市場對銀行的擔(dān)憂。

數(shù)據(jù)來源：Wind

②有色金屬

有色金屬在2022年有過兩波比較明顯的表現(xiàn)，一波是2月份，一波是6月份。但有色金屬行業(yè)指數(shù)的波動，主要跟新能源車行業(yè)的鋰礦巨頭贛鋒鋰業(yè)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)。在2022年宏觀經(jīng)濟(jì)走弱的時候，新能源車行業(yè)算是有色金屬下游行業(yè)中比較景氣的，對有色金屬的需求有明顯貢獻(xiàn)。

但到了2022年下半年，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)走弱，市場開始擔(dān)憂2023年新能源車滲透率超過30%后增速從100%下降到30%甚至更低，新能源車行業(yè)走弱，有色金屬行業(yè)也跟著走弱。

數(shù)據(jù)來源：Wind

③煤炭

煤炭是2022年為數(shù)不多有正收益的行業(yè)，年漲跌幅+10.2%。但主要貢獻(xiàn)是在2022年5月和8月，月漲跌幅分別是+9.73%和+8.22%，錯過這兩個月再買煤炭也很難賺錢。煤炭作為舊能源代表，行情跟俄烏沖突和歐洲能源危機(jī)有密切關(guān)聯(lián)。在8月份大漲之后，歐洲能源危機(jī)逐漸減緩，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)不斷走弱，煤炭就開始下半年的陰跌旅程。

數(shù)據(jù)來源：Wind

④儲能

儲能其實(shí)是2022年非常有進(jìn)攻性的行業(yè)，不過因?yàn)樾袠I(yè)規(guī)模還很小，儲能行業(yè)指數(shù)里面很多公司的儲能業(yè)務(wù)占比其實(shí)還不高，更多反映其他新能源行業(yè)的邏輯，所以儲能指數(shù)并不強(qiáng)，但是主動型基金挑出來的個股非常猛。

儲能作為新能源代表，與煤炭邏輯相似，行情跟俄烏沖突和歐洲能源危機(jī)有密切關(guān)聯(lián)。同樣在8月份大漲之后，歐洲能源危機(jī)逐漸減緩，儲能行業(yè)預(yù)期打太滿開始下跌。但是跟煤炭不同，市場開始預(yù)期隨著光伏行業(yè)的成本下降，國內(nèi)儲能配套會大幅提升，于是從戶用儲能切換到國內(nèi)大儲繼續(xù)買。

數(shù)據(jù)來源：Wind

⑤消費(fèi)

消費(fèi)在2022年也有兩波比較明顯的表現(xiàn)，分別是6月和12月。這兩個月都是YQ封控開放的第一個月，6月份是以上海為首的各地方，12月份是廣州為首的各地方。市場投消費(fèi)的邏輯相對簡單粗暴，封控壓抑消費(fèi)，跌。封控結(jié)束釋放消費(fèi)，漲。因?yàn)閅Q的反復(fù)，所以消費(fèi)行情也很反復(fù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind

可以看到，2022年我們的投資或多或少都受到了宏觀因素的影響，可以是俄烏軍事沖突，可以是歐洲能源危機(jī)，可以是宏觀經(jīng)濟(jì)衰退，可以是YQ反復(fù)。

這些宏觀事件的出現(xiàn)給了行業(yè)短期炒作的機(jī)會，但都沒有持續(xù)性。而且這些宏觀事件的交替出現(xiàn)，直接帶動著A股行業(yè)輪動。俄烏沖突和歐洲能源危機(jī)的時候就炒煤炭儲能，宏觀經(jīng)濟(jì)衰退就炒地產(chǎn)基建，YQ結(jié)束就炒消費(fèi)旅游。

然而，俄烏沖突歐洲能源危機(jī)會緩解，煤炭儲能炒作會冷卻。地產(chǎn)因?yàn)橹芷谙滦?，需求仍然沒有起色。基建因?yàn)榈胤絺鶆?wù)問題，未來前途未卜。消費(fèi)因?yàn)榫用袷杖胂陆?，能否撐起大旗存疑。旅游還沒復(fù)蘇，股價已是三年新高。

無論任何時候，我們都想找到一條可以有持續(xù)成長性邏輯的行業(yè)去投資。然而2022年每個行業(yè)都是復(fù)雜多變的，增量資金一直觀望不敢入市，存量資金也只能在各行業(yè)中反復(fù)橫跳躲避風(fēng)險和追逐機(jī)會。

這就導(dǎo)致我們的持倉體驗(yàn)極其糟糕，某段時間持倉漲不停，又有某段時間持倉跌不停，而且關(guān)鍵的是從行業(yè)邏輯找不到太多問題。

回頭看，我過去一年跟大家分享的投資邏輯大多正確，包括在宏觀經(jīng)濟(jì)下行時軍工行業(yè)的業(yè)績確定性，光伏價格下行時電站和儲能會有業(yè)績增長，新能源車內(nèi)卷有利于智能化提高，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)裁減成本增厚利潤，消費(fèi)短期難復(fù)蘇，CXO行業(yè)周期見頂?shù)鹊取?/p>

最經(jīng)典莫過于光伏價格下行會利好電站企業(yè)的利潤增長，買光伏不如買電力的投資邏輯我在12月應(yīng)該至少說過三遍。但是電力股的股價就是一直跌，我一度懷疑是不是我的研究判斷錯了？但就在跌到我都懷疑人生的時候，股價就反彈了，而且短短幾天就把過去一個月的跌幅漲回去。

我作為邏輯的研究跟蹤者，尚且被這極端行情搞到心態(tài)有點(diǎn)爆炸，就不用說其他朋友了，大家更容易被動搖信心，可能真的跌到底部就割肉賣掉，然后行情就開始反彈。

有朋友問我2023年會不會還是這樣的輪動行情？

我目前是覺得瘋狂輪動的行情概率會逐步下降。因?yàn)檫@“三年”結(jié)束，2023年面對海外經(jīng)濟(jì)衰退的影響，我們必須要把精力投入到經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，宏觀層面的折騰會減少。

所以2022年是宏觀大年，是波動率比較高的一年。2023年應(yīng)該是宏觀小年，是波動率較低的一年。2023年會更加注重業(yè)績的兌現(xiàn)，明年如果還賺不到錢，就不能再怪YQ封控了。

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