本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：周嘉寶

國產(chǎn)護(hù)膚品賽道崛起，不斷有企業(yè)試圖登陸資本市場。

近日，廣州環(huán)亞化妝品科技股份有限公司（下稱 " 環(huán)亞科技 "）向深交所遞交了招股說明書，擬在創(chuàng)業(yè)板IPO上市。公司旗下?lián)碛忻滥w寶、法蘭琳卡、滋源、肌膚未來等多個(gè)品牌，涵蓋護(hù)膚、潔膚、洗護(hù)發(fā)、身體護(hù)理品類。

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圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

招股書顯示，此次環(huán)亞科技擬發(fā)行不超過6000萬股公司股份，募資金額6.07億元，其中約4.05億元將用于品牌建設(shè)與推廣項(xiàng)目，1.07億元用于智能制造及信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目，5546.06萬元用于研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目，4000萬元用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。

值得關(guān)注的是，公司2019年-2021年的現(xiàn)金分紅總額超過了此次募資額。招股書顯示，2019年-2021年環(huán)亞科技三年的現(xiàn)金分紅分別為2億元、1.6億元、3.5億元，其中2021年的現(xiàn)金分紅遠(yuǎn)高于當(dāng)年公司凈利潤1.87億元，三年現(xiàn)金分紅總額達(dá)7.1億元。

早在2011年，公司就曾試圖在香港聯(lián)交所上市，并完成分公司改制，但最終卻放棄了上市計(jì)劃。

2013年年底，環(huán)亞集團(tuán)創(chuàng)始人胡興國對(duì)媒體表示，“考慮到當(dāng)時(shí)市場行情因素，且公司現(xiàn)金流以及自我盈利能力足以支撐企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，所以決定推遲掛牌上市，等待好時(shí)機(jī)再進(jìn)入股市?！?/p>

12年過去，中國的美妝個(gè)護(hù)賽道更加擁擠，隨著珀萊雅、丸美、貝泰妮、上美集團(tuán)等同行在近年陸續(xù)敲鐘上市，環(huán)亞集團(tuán)似乎也有些按捺不住。

2023年是胡興國認(rèn)為的“好時(shí)機(jī)”嗎？針對(duì)大額分紅和環(huán)亞科技上市的相關(guān)問題，1月4日時(shí)代財(cái)經(jīng)聯(lián)系環(huán)亞科技品牌管理部，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

砸錢營銷失靈，10億銷售費(fèi)用換來凈利下滑

事實(shí)上，無論是美膚寶、滋源，還是法蘭琳卡，都曾以電視廣告、節(jié)目冠名等形式頻繁出現(xiàn)在大眾視野。

時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，在此次募資中，就有66%的募集資金將用于品牌建設(shè)與推廣項(xiàng)目。

據(jù)媒體此前報(bào)道，環(huán)亞集團(tuán)創(chuàng)始人胡興國在品牌打法上深受聯(lián)想柳傳志的影響。2005年，胡興國曾在一場活動(dòng)上向柳傳志討教聯(lián)想品牌的經(jīng)驗(yàn)，在柳傳志得知胡興國從事化妝品行業(yè)后，說：“那你就多投點(diǎn)廣告吧！”

就在同年，美膚寶在央視投了5000萬元的廣告費(fèi)用，廣告主題是“爭做冠軍洗面奶”，這一廣告雖未讓產(chǎn)品爆賣，但卻讓此后的招商格外順利。胡興國嘗到了甜頭。

2014年，公司旗下“無硅油洗發(fā)水”品牌滋源能成功打入市場，瘋狂的廣告投放仍功不可沒。

僅2015年，環(huán)亞集團(tuán)在滋源品牌的廣告投放上就花掉超6.7億元，包括5.2億元獨(dú)家冠名湖南衛(wèi)視《金鷹獨(dú)播劇場》、特約播出《快樂大本營》，與《我是大美人》等欄目深度合作；1億元拿下CCTV-8《黃金強(qiáng)檔》獨(dú)家冠名；5000萬元獨(dú)家冠名天津衛(wèi)視《老板變形記》；成為深圳衛(wèi)視《男左女右》特約贊助。

2016年，環(huán)亞集團(tuán)旗下另一品牌法蘭琳卡也取代涼茶品牌加多寶成為《中國新歌聲》（原《中國好聲音》）的獨(dú)家冠名商，據(jù)媒體報(bào)道該項(xiàng)冠名花費(fèi)超4億元。

環(huán)亞集團(tuán)總裁吳知情也曾公開將公司“營銷”與“管理”的重要性相提并論。她指出，“環(huán)亞每年把營收的15-20%投放到品牌宣傳，如果把一個(gè)公司的營銷當(dāng)做左腳，管理就是右腳。”

但是，在美妝護(hù)膚行業(yè)，依靠砸錢營銷就能讓品牌出圈的魔法近幾年卻失靈了。

除了滋源、美膚寶、法蘭琳卡等大眾熟知的品牌外，環(huán)亞集團(tuán)在2018年也曾推出更多新品牌，包括科技護(hù)膚品牌肌膚未來、專注高端多肽成分的輕醫(yī)美護(hù)膚品牌即肽、女性私密護(hù)理品牌COCOBOBO，以及彩妝品牌FACE IDEAS，但這些品牌卻并未如期接過公司業(yè)績?cè)鲩L的重?fù)?dān)。

根據(jù)招股書，滋源、美膚寶、法蘭琳卡三大品牌營收常年占據(jù)公司營收80%以上。2022年1-6月，新品牌中營收規(guī)模最大的肌膚未來也僅貢獻(xiàn)6951萬元的收入，占公司營收7.14%。

與此同時(shí)，環(huán)亞科技的推廣投入?yún)s沒有減少。環(huán)亞科技在招股書中提及，因渠道維護(hù)費(fèi)、電商直播等銷售費(fèi)用支出較多且部分品牌處于培育階段，環(huán)亞化妝品、環(huán)亞電商、上海美滋蘭、源亞科技等子公司存在較多未彌補(bǔ)虧損。

另一方面，公司存貨賬面價(jià)值也居高不下。招股書顯示，公司存貨賬面價(jià)值從2019年底的2.7億元增至2022年6月底的3.2億元。環(huán)亞科技明確表示，公司的存貨規(guī)模較大且周轉(zhuǎn)速度較慢，若公司銷售增長放緩或供應(yīng)鏈管理不當(dāng)，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)速度繼續(xù)放緩甚至庫存積壓，也將對(duì)盈利能力產(chǎn)生不利影響。

這也造成了如今環(huán)亞科技在銷售費(fèi)用逐年上升時(shí)，營業(yè)收入和利潤增長卻不凸顯的局面。

招股書顯示，2019年-2021年，公司的銷售費(fèi)用從8.2億元增至10.1億元。其中品牌宣傳費(fèi)用從2019年的約2億元大增至2021年的約3.2億元。

銷售費(fèi)用高企卻阻止不了營收增長的疲軟。2019-2021年度，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為19.3億元、19.6億元、21.5億元，2020年度與2021年度公司主營業(yè)務(wù)收入較上年同期僅個(gè)位數(shù)增長。盈利方面，2019-2021年度，環(huán)亞科技凈利潤分別約為2億元、2.4億元、1.9億元，2021年度凈利潤較上年同期下降22.25%。

公司對(duì)此解釋稱，2021年的凈利潤下滑正是由于公司銷售宣傳增加導(dǎo)致，且直言未來大促期間營銷宣傳費(fèi)用投放效果不及預(yù)期，就會(huì)導(dǎo)致對(duì)公司業(yè)績的負(fù)面影響。

創(chuàng)始人做美容美發(fā)培訓(xùn)起家，如今大手筆投資白酒

環(huán)亞科技是一家典型的家族企業(yè)。

公開資料顯示，胡興國1963年出生于河南，上世紀(jì)90年代開始創(chuàng)業(yè)并進(jìn)入美容美發(fā)職業(yè)培訓(xùn)領(lǐng)域，此后做化妝品經(jīng)銷與貿(mào)易。1999年，不甘于做貿(mào)易的胡興國依靠第一個(gè)自主品牌美膚寶，就此打入化妝品市場。

截至招股說明書簽署日，創(chuàng)始人胡興國和吳知情夫婦持有的香港環(huán)亞占環(huán)亞科技總股本的98.36%，為公司控股股東。公司實(shí)際控制人為胡興國、吳知情，以及二人之子胡根華，合計(jì)控制公司98.36%的股份。

除控股股東以外，員工持股平臺(tái)云亞投資持有環(huán)亞科技1.64%股份。而胡根華在云亞投資的出資比例達(dá)77.39%，該持股平臺(tái)出資人中還有胡興國之妹、胡興國母親的姐姐之子等關(guān)聯(lián)關(guān)系人士。

本次發(fā)行后，香港環(huán)亞和云亞投資分別持股環(huán)亞科技88.46%和1.47%，社會(huì)公眾持股比例僅有10.07%，胡興國家族仍對(duì)企業(yè)有絕對(duì)的控股和表決權(quán)。

這也不難理解環(huán)亞科技在此前三年的連續(xù)大額分紅。有分析就指出，過高的家族成員持股占比，或讓公司在IPO后擁有充足的減持套現(xiàn)空間。

早在2019年環(huán)亞集團(tuán)的公司年會(huì)上，胡興國就表示：“現(xiàn)在是僧多粥少的時(shí)代，電商不好掙錢，線下的錢更不好掙”，彼時(shí)，他深刻感悟到，“化妝品行業(yè)發(fā)展中年危機(jī)”。

有意思的是，恰巧就在他感慨行業(yè)“中年危機(jī)”后的第二年，胡興國一家也開始關(guān)注除化妝品以外的其他產(chǎn)業(yè)——白酒。

招股書顯示，實(shí)控人控制的其他企業(yè)還有包括唐莊控股、唐莊實(shí)業(yè)、Hong Kong Tang Zhuang在內(nèi)的多個(gè)持股平臺(tái)，以及主營白酒生產(chǎn)及銷售的唐莊酒業(yè)和唐莊釀酒。而唐莊酒業(yè)和唐莊釀酒均在2020年成立。

胡興國、吳知情、胡根華在上述酒業(yè)關(guān)聯(lián)公司中均擔(dān)任重要角色，胡興國為唐莊控股總經(jīng)理、唐莊釀酒總經(jīng)理，唐莊酒業(yè)執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，而吳知情為Hong Kong Tang Zhuang的董事，二代胡根華則為上述三家企業(yè)的執(zhí)行董事，由此看來，白酒業(yè)務(wù)或許并不是小打小鬧。

據(jù)媒體報(bào)道，唐莊酒業(yè)先后考察了100多家仁懷當(dāng)?shù)鼐茝S，收購了2000多噸陳年坤沙基酒，并從2021年開始啟動(dòng)100多個(gè)窖池自己釀造。和此前打造化妝品牌一樣，唐莊醬酒在2021年4月正式上市銷售時(shí)，胡興國也重金投放中央電視臺(tái)，開展品牌宣傳。上市不到一年，實(shí)現(xiàn)了近億元的銷售收入。

2022年11月，香港唐莊集團(tuán)酒廠在“茅臺(tái)之鄉(xiāng)”貴州省仁懷市奠基。胡興國在奠基儀式上直言要“真金白銀做投資”“規(guī)規(guī)矩矩辦企業(yè)”“真心實(shí)意交朋友”。

而據(jù)白酒行業(yè)自媒體報(bào)道，胡興國要在仁懷市投資的“真金白銀”高達(dá)6億美金（約41億元人民幣）。不僅要在當(dāng)?shù)亟ㄔ炖暇苹兀邪l(fā)中心、生產(chǎn)中心、酒檢中心、坤沙老酒收儲(chǔ)中心和中國老酒博物館。

一邊是環(huán)亞科技的上市融資野心，另一邊則是白酒業(yè)務(wù)擴(kuò)張的大手筆投資，胡興國家族的商業(yè)算盤究竟幾何？

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