《港灣商業(yè)觀察》施子夫

中寶新材集團(tuán)有限公司（簡稱“中寶新材”）遞表港交所，其所處的行業(yè)，資本市場或許并不常見。

(資料圖片僅供參考)

01

業(yè)務(wù)區(qū)域性明顯

中寶新材主要在東北制造生物降解塑料產(chǎn)品，生產(chǎn)基地位于吉林長春。所謂的生物降解塑料，其主要的目標(biāo)市場是塑料包裝薄膜、農(nóng)用薄膜、一次性塑料袋和一次性塑料餐具。名詞不常見， 但每個(gè)人日常都會用到。公司還銷售生物降解母粒，可用于制造生物降解塑料產(chǎn)品（主要包括生物降解連卷袋、生物降解購物袋及生物降解包裝纏繞膜）。

報(bào)告期內(nèi)，公司90.0%或以上的收益來自銷售生物降解塑料產(chǎn)品。生物降解連卷袋及生物降解購物袋的客戶主要為連鎖超市、百貨商店和賣場，亦會向醫(yī)院、診所及藥房出售生物降解購物袋作醫(yī)藥包裝。此外，公司向汽車零部件公司及食品飲料公司出售生物降解包裝纏繞膜，以便其對裝載貨物的托盤纏繞裹包。

2019至2021財(cái)年及2022年前九個(gè)月，中寶新材分別實(shí)現(xiàn)收入1.03億元、1.67億元、2.57億元以及2.14億元。公司業(yè)績構(gòu)成體現(xiàn)出了明顯的區(qū)域性。期內(nèi)，公司收益大部分（約75.0%）來自生產(chǎn)基地所在的吉林省。于營業(yè)紀(jì)錄期間，約45.8%、56.3%、52.7%及48.6%的收益來自主要客戶，彼等的主要營運(yùn)地點(diǎn)主要于吉林省。若以客戶計(jì)，報(bào)告期內(nèi)東北客戶的收益分別占公司總收益約78.0%、79.3%、78.3%、79.2%及77.4%。

按2021年生物降解塑料產(chǎn)品銷售收益計(jì)，集團(tuán)在東北所有一次性生物降解塑料產(chǎn)品制造商中排名第一，市場份額已經(jīng)達(dá)到29.6%。但這樣的市場份額所對應(yīng)的收入，也可以看出目前行業(yè)所處區(qū)域整體的規(guī)模相對較小。

因此，中寶新材想要擴(kuò)展?fàn)I收規(guī)模，走出吉林，或走出東北，是必要的一步。不難想象，公司所銷售的主要產(chǎn)品單價(jià)并不高，根據(jù)公司披露，期內(nèi)生物降解塑料產(chǎn)品的平均售價(jià)介乎每千克約33.5元至每千克約34.9元。且其平均售價(jià)由2019財(cái)年的每千克約34.8元略減至2021財(cái)年的每千克約33.5元。若想在資本市場得到認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步規(guī)模的擴(kuò)大，中寶新材在其他地區(qū)市場的拓展較為重要。

公司在招股書中表示，計(jì)劃于地理上拓展至中國其他地區(qū)市場。于惠州建立新生產(chǎn)基地就是公司對東南地區(qū)市場的拓展舉措。在對惠州新生產(chǎn)基地建設(shè)原因的探討中，也能看出公司所處的行業(yè)在銷售空間上略有局限性。

02

業(yè)績成長性幾何？

中寶新材認(rèn)為，在惠州建立生產(chǎn)基地可以降低業(yè)務(wù)規(guī)模及全國范圍擴(kuò)大但僅有一個(gè)生產(chǎn)基地而過于集中的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)（例如停工或運(yùn)輸延誤）；降低從長春生產(chǎn)基地至惠州生產(chǎn)基地、從長春生產(chǎn)基地至中國東南地區(qū)多個(gè)主要城市、從惠州生產(chǎn)基地至中國東南地區(qū)多個(gè)主要城市的運(yùn)輸成本及時(shí)間成本；及降低運(yùn)輸過程產(chǎn)品損壞機(jī)率。

據(jù)估計(jì)，產(chǎn)品從長春生產(chǎn)基地運(yùn)送至東北主要城市的運(yùn)輸時(shí)間約為2天，而產(chǎn)品運(yùn)送至東南地區(qū)主要城市的運(yùn)輸時(shí)間約為7至9天。從長春生產(chǎn)基地運(yùn)送母粒至惠州生產(chǎn)基地亦需花費(fèi)7天左右；產(chǎn)品從惠州生產(chǎn)基地運(yùn)送至東北主要城市的運(yùn)輸時(shí)間約為6至7天，而產(chǎn)品運(yùn)送至東南地區(qū)主要城市的運(yùn)輸時(shí)間約為2至4天。惠州生產(chǎn)基地并無生產(chǎn)母粒。

生物降解塑料產(chǎn)品的特性對產(chǎn)品的運(yùn)輸提出了較高的要求。根據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn)GB/T 38082-2019規(guī)定，生物降解購物袋應(yīng)在特定條件下運(yùn)輸，包括：儲存于50℃以下；遠(yuǎn)離熱源；避免陽光曝曬；避免受潮；避免碰撞；及避免接觸尖銳物體。不遵守上述任何條件可能會導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量下降及保質(zhì)期縮短。而長途運(yùn)輸自然會加大遵守上述要求的難度。因此，中寶新材將生物降解產(chǎn)品從長春生產(chǎn)基地運(yùn)往東南地區(qū)可行，但考慮上述風(fēng)險(xiǎn)，在商業(yè)上并不合理。

但從另一角度來說，若是公司未來想持續(xù)擴(kuò)張，在每一個(gè)銷售區(qū)域都建立配套的生產(chǎn)基地，或許也是一筆不小的成本。中寶新材未來的成長性，或?qū)⑹鞘袌鲫P(guān)注的重點(diǎn)之一。

另一方面，公司的主要產(chǎn)品可能會更容易受到消費(fèi)者行為變化的影響。例如，出于環(huán)?？紤]，若干消費(fèi)者群體更愿意選擇可重復(fù)利用的購物袋（如帆布袋或網(wǎng)袋），而非一次性購物袋（無論是否可降解）。而就生物降解產(chǎn)品而言，有紙張、木材、竹子及其他材料等原材料可用于生產(chǎn)替代品。除生物降解塑料袋外，消費(fèi)者亦可選擇使用其他環(huán)保選項(xiàng)以替代不可生物降解塑料產(chǎn)品，例如紙袋或可重復(fù)使用的手提袋。

不僅是在消費(fèi)端，作為一個(gè)受政策推動(dòng)的市場，生物降解塑料產(chǎn)品市場的發(fā)展依賴政府頒布的政策及法規(guī)。公司表示，監(jiān)管近年非常重視塑料污染治理，制訂了全面的“白色污染”治理計(jì)劃作為主要改革任務(wù)。2020年1月16日，經(jīng)國家發(fā)改委及生態(tài)環(huán)境部批準(zhǔn)，相關(guān)部門頒布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》，訂明至2022年，購物商場、連鎖超市、藥店、書店及其他餐飲外賣服務(wù)禁止使用不可降解塑料袋，而不可降解塑料袋的使用禁令將于2025年底伸延至各個(gè)不同市場。

中寶新材指出，盡管公司的主要業(yè)務(wù)是開發(fā)并生產(chǎn)生物降解塑料產(chǎn)品，生產(chǎn)程序嚴(yán)格遵守法律及法規(guī)，但無法保證上述塑料控制政策不會進(jìn)一步收緊至包括公司的主要產(chǎn)品，使公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績受到重大不利影響。

資本市場是“挑剔”的，中寶新材所處的行業(yè)并不是熱門。且公司盡管在東北地區(qū)市場份額可觀，其收入規(guī)模在港股中卻難言亮眼。公司如何能實(shí)現(xiàn)較高的成長性，將業(yè)務(wù)帶出山海關(guān)，值得市場持續(xù)關(guān)注。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

關(guān)鍵詞： 區(qū)域規(guī)模