1月12日，“券業(yè)一哥”中信證券率先披露了2022年年度業(yè)績(jī)快報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收655.33億元，同比下滑14.36%；實(shí)現(xiàn)凈利211.21億元，同比下滑8.57%。這是其自2019年以來首次出現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。

“老大哥”都這樣了，更別提其他券商了。同日作為上市券商的國(guó)元證券也發(fā)布了業(yè)績(jī)快報(bào)，去年?duì)I收與凈利潤(rùn)的減少幅度達(dá)到雙位數(shù)。此前，還有英大證券披露其凈利潤(rùn)下滑近80%。

相比往年，上述多家券商的業(yè)績(jī)都不太理想。但市場(chǎng)或早有預(yù)期，普遍認(rèn)為是受行情不振影響。未來證券板塊會(huì)隨著A股的反彈出現(xiàn)一波上漲行情嗎？券商股還有機(jī)會(huì)嗎？

【資料圖】

營(yíng)收凈利雙降，但在意料之中

雖然這是中信證券自2019年以來首次出現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象，但這份成績(jī)單似乎在市場(chǎng)意料之中。

剛剛過去的2022年，市場(chǎng)整體表現(xiàn)欠佳。A股主要股指均收跌，其中滬指全年下跌15.13%，一度跌破3000點(diǎn)，為主要股指中跌幅最小指數(shù)?？苿?chuàng)50指數(shù)全年下跌31.35%，跌幅居首，創(chuàng)業(yè)板指全年下跌975點(diǎn)，跌幅達(dá)29.37%。

自此背景下，券商行業(yè)承壓，整個(gè)券業(yè)的業(yè)績(jī)都表現(xiàn)不佳，這在2022年度前三季度的業(yè)績(jī)報(bào)告中已經(jīng)有所體現(xiàn)。

據(jù)中證協(xié)披露，證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2022年前三季度，140家證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3042.42億元，凈利潤(rùn)1167.63億元，分別同比下滑16.95%及18.90%。

整個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，中信證券身為行業(yè)“老大哥”自然也不能幸免。進(jìn)入到2022年一季度，在券業(yè)一片“蕭索”的背景下，中信證券僅營(yíng)收同比下降，利潤(rùn)仍然實(shí)現(xiàn)了同比正增長(zhǎng)。

不過，從2022年中報(bào)開始，市場(chǎng)疲軟的表現(xiàn)為券商帶來的負(fù)面壓力凸顯，中信證券的營(yíng)收、利潤(rùn)等均開始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2022年前三季度，中信證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收498.21億元，同比下滑13.82%；歸母凈利潤(rùn)165.67億元，同比下滑6.11%。

另一方面，2021年中信證券的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)到了公司成立以來的最高水平。財(cái)報(bào)顯示，2021年，中信證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收765.24億元，同比增長(zhǎng)40.71%；凈利潤(rùn)231億元，同比增長(zhǎng)55.01%。

由于2021年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，基數(shù)相對(duì)較高，因此才有了2022年“一哥”的營(yíng)收、凈利潤(rùn)均出現(xiàn)雙降的現(xiàn)象。

更值得一提的是，截至2022年底，中信證券資產(chǎn)總額為13101.49億元，與2021年底相比增長(zhǎng)2.46%。

中信證券也表示，2022年公司努力克服疫情及市場(chǎng)波動(dòng)等因素的影響，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)宗旨，各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，業(yè)績(jī)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。

自營(yíng)成最大掣肘

從業(yè)務(wù)層面上來看，自營(yíng)業(yè)務(wù)成為中信證券營(yíng)收的最大拖累項(xiàng)。2022年上半年，中信證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為94.61億元，較去年同期減少19.68億元。

其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)收入分別為58.86億元和54.34億元，分別同比下降12.7%和2.48%。

除了中信證券外，還有多家券商業(yè)績(jī)受自營(yíng)業(yè)務(wù)拖累，有券商甚至自營(yíng)業(yè)務(wù)下滑接近50%，成為業(yè)績(jī)下滑主要驅(qū)動(dòng)因素。

從華泰證券分業(yè)務(wù)來看，公司的投資管理業(yè)務(wù)在2021年出現(xiàn)大幅下滑，從2020年的63.35億下滑至2021年的43.86億，下滑超過30%。

2022年的投資管理業(yè)務(wù)則更慘淡，而且從往年該塊業(yè)務(wù)情況來分析，不僅是華泰證券的投資管理業(yè)務(wù)，基本券商的自營(yíng)和資管業(yè)務(wù)與二級(jí)市場(chǎng)總體情況還是相關(guān)性極強(qiáng)。

理論上券商自營(yíng)投資品種包括了股、債以及金融衍生品等多個(gè)標(biāo)的，但是大多數(shù)券商的自營(yíng)投資波動(dòng)的來源還是依靠股票。

在高波動(dòng)行情或者單邊下行的行情中，券商自營(yíng)很難擺脫大趨勢(shì)，這也是國(guó)內(nèi)主動(dòng)投資普遍面臨的問題。

隨著市場(chǎng)不斷發(fā)展，各家券商自營(yíng)規(guī)模在逐步增加，豐富交易策略，增加非方向性的權(quán)益投資策略已經(jīng)成為各家券商的普遍共識(shí)。如中國(guó)銀河證券，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入48.69億元，同比僅小幅下滑1.26%。

業(yè)內(nèi)人士指出，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的券商大多數(shù)為中小券商，自營(yíng)規(guī)模不大，一定程度上也可能是“船小掉頭快”的結(jié)果，在A股市場(chǎng)由于工具相對(duì)較少，去方向性的投資策略難以充分實(shí)現(xiàn)。

后市會(huì)如何？

回顧2022年，可以說是券商板塊近些年表現(xiàn)最差的一年，不僅跑輸大盤近5個(gè)店，而且跑輸金融板塊中的銀行近20%。那未來證券板塊會(huì)隨著A股的反彈出現(xiàn)一波上漲行情嗎？

從長(zhǎng)期來看，A股中的券商股具備長(zhǎng)期價(jià)值。隨著注冊(cè)制的推行，證券公司的投行等高利潤(rùn)業(yè)務(wù)會(huì)急劇增加，證券公司盈利能力會(huì)大幅提升，逐步具備價(jià)值股的特征。

開源證券認(rèn)為，2023年宏觀經(jīng)濟(jì)和外部流動(dòng)性環(huán)境均有望邊際改善，股市邊際向好，券商盈利反轉(zhuǎn)可期。

國(guó)信證券表示，當(dāng)前券商市凈率估值未1.27倍，處于十年來5.86%歷史分位，具有較高的安全邊際；

從短期來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，地產(chǎn)融資環(huán)境改善，壓制市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素得以緩釋，市場(chǎng)情緒改善，券商板塊有望迎來反轉(zhuǎn)效應(yīng)；

從長(zhǎng)期來看，作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要抓手，券商長(zhǎng)期受益于資本市場(chǎng)制度改革以及財(cái)富管理大時(shí)代的紅利。

配置方面，光大證券建議投資者，在寬信用和資本市場(chǎng)的重要性提升的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注兩條主線的標(biāo)的：

一是券商板塊中綜合實(shí)力突出、市場(chǎng)份額逐步提升的龍頭券商的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，如中信證券；

二是財(cái)富管理大時(shí)代下，投資者可關(guān)注賽道獨(dú)特的互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理龍頭，如東方財(cái)富，及受益于基金子公司快速發(fā)展的東方證券、廣發(fā)證券等。

關(guān)鍵詞： 中信證券