財時代訊，泰晶科技股價由2022年12月30日20.28元/股，上漲到2023年1月19日25.39元/股，意味著開年以來不到三周時間，泰晶科技股價大漲25.2%。資金爆買背后，折射行業(yè)向好強(qiáng)預(yù)期。中金公司在2023年1月份發(fā)布的研究報告指出，晶振周期底部逐步確立，市場開始企穩(wěn)。

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消費(fèi)電子周期復(fù)蘇，晶振市場開始企穩(wěn)

中金公司以臺股晶技單月營收作為高頻數(shù)據(jù)觀測，自2021年中以來晶技公司收入增速持續(xù)下降，自2022年初開始呈現(xiàn)負(fù)增長，2022年7月以來營收波動開始收窄。結(jié)合產(chǎn)業(yè)調(diào)研，中金公司認(rèn)為晶振價格趨于穩(wěn)定，庫存持續(xù)消化，在需求回暖的刺激下，原廠稼動率有望逐步提升。

中金公司預(yù)測2023年包含晶振在內(nèi)的被動元器件整體有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績同比增長，不同于2022年薄膜電容和鋁電解電容一枝獨(dú)秀的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，“我們認(rèn)為2023年小尺寸產(chǎn)品（如MLCC、電感、晶振和電阻等）亦有望受益于消費(fèi)類終端需求的復(fù)蘇。與此同時，新能源繼續(xù)維持景氣，薄膜電容和鋁電解電容龍頭廠商的業(yè)績確定性增長?！?/p>

在需求端，手機(jī)方面，根據(jù)IDC預(yù)計，2023年全球智能手機(jī)出貨量有望同比微增2.8%至12.7億臺。汽車方面，中金汽車組預(yù)計未來全球汽車銷量將整體保持穩(wěn)定增長，新能源滲透率將較快提升，根據(jù)中金汽車白皮書，2025年/2030年全球汽車銷量分別達(dá)9196萬輛/9527萬輛，新能源汽車銷量2228萬輛/3721萬輛，滲透率24%/39%；2025年/2030年中國汽車銷量分別達(dá)2612萬輛/3137萬輛，新能源汽車銷量1425萬輛/2405萬輛，滲透率55%/77%。

值得一提的是，晶振的成長性與終端出貨的相關(guān)性大于其他被動元器件。MLCC、電感、電阻和晶振都是電子電路的關(guān)鍵元器件，但不同的是，晶振的單機(jī)用量少，因此受益于終端出貨量增長的彈性更大。以手機(jī)為例，單部手機(jī)MLCC、電感和晶振的用量分別約1000~1200顆、150~220顆和2~5顆。因此，看好萬物互聯(lián)時代晶振需求的規(guī)模增長，尤其是汽車電子化率提升，汽車傳感器用量擴(kuò)大也會帶動對晶振的需求，預(yù)計單車晶振用量有望高達(dá)約100只。

隨著消費(fèi)電子周期復(fù)蘇，行業(yè)庫存壓力將逐步緩解。中金公司表示，從庫存周期的角度，考慮到小尺寸產(chǎn)品（多層陶瓷電容MLCC、電感、電阻以及晶振等）渠道端、原廠端庫存壓力的逐步緩解，以上細(xì)分環(huán)節(jié)也有望從主動去庫存進(jìn)入到被動去庫存階段，基本面修復(fù)可期，估值也有望顯著提升。

復(fù)盤MLCC十年歷史周期，中金公司認(rèn)為本輪小尺寸被動元器件（包含晶振在內(nèi)）的復(fù)蘇有望自2023年Q2逐步走出趨勢：參考臺股被動元器件廠商的月度營收歷史數(shù)據(jù)，從2016年下半年開始，受日本龍頭退出低端產(chǎn)能的影響，行業(yè)供不應(yīng)求，以國巨為代表的廠商提高產(chǎn)品價格，帶動中國臺灣廠商業(yè)績持續(xù)提升；2018年下半年，下游需求放緩，產(chǎn)品價格進(jìn)入下跌通道。2019年Q4以來受庫存去化接近尾聲、5G基站和手機(jī)需求增長、汽車電子業(yè)快速發(fā)展等因素的影響，市場價格逐步上漲；2021年中以來，受終端需求疲軟和行業(yè)庫存高企的影響，行業(yè)量價齊跌；但2022年Q3以來，臺股被動元器件廠商月度營收開始企穩(wěn)回暖。因此，我們認(rèn)為本輪周期下行的底部已接近確立，周期反彈有望自2023年Q2逐步走出趨勢。

從更長遠(yuǎn)的視角，中金公司認(rèn)為：被動元器件2021年市場總規(guī)模約300億美元，按照從大到小依次是MLCC、鋁電解電容、電感、晶振、電阻、薄膜電容和超級電容。

龍頭廠商有望實(shí)現(xiàn)更高的盈利水平

而從供給端來看，根據(jù)各廠商的資本開支規(guī)劃，小尺寸被動元器件國產(chǎn)化率仍低，因此為搶占更高的市場份額，泰晶科技等大陸本土廠商堅定擴(kuò)產(chǎn)以滿足下游不斷增長的需求。

“整體而言，我們認(rèn)為2023年被動元器件行業(yè)將呈現(xiàn)供需雙升的局面，在均衡價格下，龍頭廠商受益于技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢有望實(shí)現(xiàn)更高的盈利水平?！敝薪鸸驹谘芯繄蟾嬷兄赋觥?/p>

晶振市場參與者主仍以日本和中國臺灣廠商為主，中國大陸廠商份額較低。2020年中國臺灣廠商晶技（TXC）以11%的份額與Epson并列全球第一，日本NDK、KCD和KDS緊隨其后。國產(chǎn)廠商包括泰晶科技、惠倫晶體和晶賽科技等，其中泰晶科技為國產(chǎn)龍頭，產(chǎn)品涵蓋kHz、MHz、TSX等無源晶體并積極布局TCXO、OCXO等有源晶振，2021年收入12.3億元，總產(chǎn)量達(dá)35.89億只。

不同于MLCC和電阻領(lǐng)域國產(chǎn)廠商的高毛利，國產(chǎn)晶振廠商的盈力能力較海外龍頭仍有差距。中金公司認(rèn)為隨著上游關(guān)鍵原材料的國產(chǎn)化和生產(chǎn)良率的提升，以及國產(chǎn)廠商全球份額提升之后的產(chǎn)品定價權(quán)加強(qiáng)，毛利率改善可期。

為提升上游關(guān)鍵原材料的國產(chǎn)化和生產(chǎn)良率，泰晶科技持續(xù)布局研發(fā)投入，2022年12月7日，國家發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)文，認(rèn)定公示期未收到對公示企業(yè)技術(shù)中心的相關(guān)意見，泰晶科技成功獲批國家企業(yè)技術(shù)中心，并成為隨州市首個獲批的國家級創(chuàng)新平臺，泰晶科技創(chuàng)新平臺建設(shè)將進(jìn)一步優(yōu)化升級。

國家企業(yè)技術(shù)中心由國家發(fā)改委、科技部、財政部、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局等部委聯(lián)合評定，是目前國內(nèi)規(guī)格最高，影響力最大的技術(shù)創(chuàng)新平臺之一。此次成功獲批國家企業(yè)技術(shù)中心，是對泰晶科技研發(fā)水平和創(chuàng)新能力的充分肯定，標(biāo)志著泰晶科技在科技創(chuàng)新能力有較大的潛力和優(yōu)勢，是企業(yè)水平的綜合體現(xiàn)。

此外，泰晶科技已經(jīng)擁有省級平臺七個：微納米器件湖北省重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，微納米器件湖北省工程研究中心，湖北省音叉晶體制造與設(shè)計工業(yè)中心，微納米器件校企聯(lián)合創(chuàng)新中心、兩個人才創(chuàng)新平臺、全國博士后科研工作站，院士專家工作站。

泰晶科技將以此為契機(jī)，積極參與國家重大項(xiàng)目攻關(guān)，參與省級揭榜掛帥項(xiàng)目，推進(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，提升核心電子器件國產(chǎn)化率，讓泰晶科技成長為“值得信賴的國際一流頻控器件制造企業(yè)”。

在持續(xù)研發(fā)投入下，泰晶科技成功研發(fā)面向光通訊200MHz以上高基頻晶體諧振器，面向智能汽車應(yīng)用的高性能車規(guī)級晶振，面向北斗導(dǎo)航的高精度溫度補(bǔ)償型晶體振蕩器，搶占光通訊，智能汽車，北斗戰(zhàn)略，新型產(chǎn)業(yè)主賽道。

目前，泰晶科技超高頻晶體諧振器、車規(guī)級晶振、導(dǎo)航時鐘器件等新產(chǎn)品，已經(jīng)獲得國內(nèi)通訊頭部企業(yè)、智能汽車廠家、北斗導(dǎo)航模塊生產(chǎn)商的測試認(rèn)證并深入合作，成為核心電子器件國產(chǎn)化首選產(chǎn)品。泰晶科技為國內(nèi)首家成功研發(fā)微型MEMS石英器件的廠家，填補(bǔ)國內(nèi)空白，實(shí)現(xiàn)核心電子元器件國產(chǎn)化。

關(guān)鍵詞： 泰晶科技