2023年這個(gè)春節(jié)，券商分析師又把記者的活給干了。

(相關(guān)資料圖)

多家券商分析師在春節(jié)期間通過(guò)回鄉(xiāng)見(jiàn)聞、草根調(diào)研等方式，深入觀察祖國(guó)一二三線城市，帶來(lái)“接地氣”的研究觀察，這其中“消費(fèi)復(fù)蘇”是分析師們提到的高頻詞。

國(guó)泰君安證券多名分析師均表示，消費(fèi)復(fù)蘇是一致共識(shí)，但回鄉(xiāng)真切感受到各地春節(jié)的超預(yù)期火熱；海通證券宏觀分析師李林芷也表示，春節(jié)期間的線下消費(fèi)重現(xiàn)“煙火氣”。

值得注意的是，大消費(fèi)板塊自2021年以來(lái)便一直處于調(diào)整狀態(tài)。那此番消費(fèi)板塊因何會(huì)出現(xiàn)“火熱”行情？這個(gè)現(xiàn)狀能否持續(xù)？在這些背景下，消費(fèi)板塊還有何機(jī)會(huì)？

春節(jié)消費(fèi)因何“火熱”？

春節(jié)期間，景區(qū)游客爆滿(mǎn)、電影院座無(wú)虛席、飯店門(mén)前排起長(zhǎng)隊(duì)……種種跡象表明，“人氣”已經(jīng)回歸。近期消費(fèi)復(fù)蘇持續(xù)回暖有以下幾點(diǎn)原因：

一是春節(jié)是中國(guó)最隆重、最具傳統(tǒng)特色的節(jié)日，也是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)是春節(jié)假期不變的旋律。

據(jù)國(guó)家稅務(wù)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)假期，全國(guó)消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)12.2%，其中商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)分別同比增長(zhǎng)10%、13.5%。

二是各項(xiàng)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策也在加速落地。自去年11月中旬以來(lái)，降準(zhǔn)、“金融十六條”、地產(chǎn)“第二支箭”延期擴(kuò)容等政策寬松措施密集加碼，逐步形成經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)恢復(fù)的新穩(wěn)態(tài)。

同時(shí)各地促消費(fèi)政策力度明顯加大，包括發(fā)放各種形式的消費(fèi)券、消費(fèi)補(bǔ)貼等，也對(duì)春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)超預(yù)期上揚(yáng)起到了推動(dòng)作用。

三是疫情防控政策優(yōu)化的效果正在顯現(xiàn)。伴隨著防控措施的優(yōu)化，消費(fèi)場(chǎng)景的制約有望明顯降低，之前被抑制的部分消費(fèi)需求開(kāi)始釋放。而今年春節(jié)人員的流動(dòng)性不斷增強(qiáng)，這是居民消費(fèi)特別是旅游等接觸式服務(wù)消費(fèi)大幅反彈的基礎(chǔ)。

據(jù)交通運(yùn)輸部的統(tǒng)計(jì)，今年春節(jié)假期全國(guó)共計(jì)發(fā)送旅客2.26億人次，日均3223萬(wàn)人次，農(nóng)歷同比增長(zhǎng)71.2%；全國(guó)高速公路小客車(chē)日均流量為4394.5萬(wàn)輛，農(nóng)歷同比增長(zhǎng)33.0%。

消費(fèi)活力的不斷釋放正提振著全球?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)的信心。日前，一些外國(guó)投行紛紛上調(diào)中國(guó)2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，荷蘭國(guó)際集團(tuán)和高盛分別上調(diào)至5%和5.2%。

消費(fèi)恢復(fù)“溫而不暖”

不過(guò)，也有分析師稱(chēng)，就消費(fèi)恢復(fù)力度而言，2023年春節(jié)并非“一片火熱”，更像是“溫而不暖”。此說(shuō)法也并非空穴來(lái)風(fēng)。

一方面，盡管今年春節(jié)期間相關(guān)消費(fèi)行業(yè)營(yíng)收有所恢復(fù)，但今年春節(jié)出行人次僅恢復(fù)到2019年的 53%左右，相比2019年同期仍有較大差距，這說(shuō)明消費(fèi)復(fù)蘇仍需時(shí)日。

另一方面，超額儲(chǔ)蓄是疫后消費(fèi)復(fù)蘇的重要保障。消費(fèi)實(shí)際上并不存在“刺激”與否，而是取決于消費(fèi)者兜里是否有錢(qián)，是否有消費(fèi)信心和意愿。

回顧近20年的A股，除了2007年特殊行情之外，幾段消費(fèi)行情居民收入增速都很穩(wěn)定，而居民收入增速下降時(shí)消費(fèi)行情往往很快結(jié)束。所以如果想要消費(fèi)出現(xiàn)大行情，居民收入至少不能拖后腿。

過(guò)去幾年，受疫情等因素的影響，居民收入預(yù)期不確定性放大，收入波動(dòng)加劇直接打擊消費(fèi)者信心，使其傾向于提高儲(chǔ)蓄比例，延后釋放消費(fèi)需求，影響了消費(fèi)升級(jí)的進(jìn)程。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年全國(guó)居民人均可支配收入36883元，比上年名義增長(zhǎng)5.0%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)2.9%，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步。這也就意味著民眾的消費(fèi)信心和消費(fèi)強(qiáng)度要完全恢復(fù)，仍需要時(shí)間。

海通證券宏觀分析師梁中華團(tuán)隊(duì)談到，接下來(lái)消費(fèi)恢復(fù)的結(jié)構(gòu)分化也會(huì)比較大，結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)會(huì)比較多，總量還要看居民就業(yè)和收入的提升速度。中長(zhǎng)期還需要觀察疫情對(duì)勞動(dòng)力供給端帶來(lái)的持續(xù)影響。

華創(chuàng)證券也表示，當(dāng)下消費(fèi)數(shù)據(jù)受春節(jié)消費(fèi)支出傾向影響，疊加居民康復(fù)后的 “報(bào)復(fù)性” 消費(fèi)行為，消費(fèi) “強(qiáng)勢(shì)反彈” 的持續(xù)性還需要觀察。

消費(fèi)長(zhǎng)牛趨勢(shì)不改

不過(guò)，需要指出的是，消費(fèi)板塊發(fā)展長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變。我國(guó)有14億多人口，消費(fèi)市場(chǎng)空間廣闊。盡管去年受疫情多發(fā)頻發(fā)影響，消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇承壓，但消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐作用。

梳理過(guò)往十年、二十年的數(shù)據(jù)來(lái)看，主流的消費(fèi)板塊，如食品飲料等，都持續(xù)性的跑贏了大盤(pán)，且牛股頻出。在美股中早已涌現(xiàn)出一大批優(yōu)秀的消費(fèi)品公司，如可口可樂(lè)、蘋(píng)果等。

顯而易見(jiàn)，消費(fèi)板塊是一個(gè)長(zhǎng)坡厚雪式的賽道。杰里米·西格爾就曾在《投資者的未來(lái)》中指出，過(guò)去100年來(lái)，能夠給投資者帶來(lái)超額回報(bào)的一是消費(fèi)、一是醫(yī)藥的公司股票。

東吳證券表示，看好2023年消費(fèi)行業(yè)的復(fù)蘇，隨防疫政策放松、擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略推進(jìn)，2023年消費(fèi)行業(yè)有望供需兩旺。建議關(guān)注的板塊和標(biāo)的包括：

1)免稅：疫后復(fù)蘇業(yè)績(jī)彈性較大、具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力，如中國(guó)中免、王府井、海汽集團(tuán)等；

2)醫(yī)美：目前估值分位數(shù)低、具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力，如愛(ài)美客、朗姿股份；

3)航空機(jī)場(chǎng)：疫后恢復(fù)彈性較大、疫情期間跌幅較大，如上海機(jī)場(chǎng)；

4)酒店餐飲：疫后恢復(fù)彈性較大、具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力，如首旅酒店；

5)教育：疫后恢復(fù)彈性較大、疫情期間股價(jià)跌幅大、疫后復(fù)蘇業(yè)績(jī)彈性較大，如中教控股、中公教育；

6)黃金珠寶：疫情期間跌幅較大、估值低，安全邊際高，如迪阿股份等；

7)大宗供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)B2B：估值較低、具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力，如廈門(mén)象嶼等。

關(guān)鍵詞：