1月20日，潮流零售商KK集團再次向港交所發(fā)起沖擊，開啟新的港股之旅。而在2021年11月4日，KK集團曾赴港遞交上市申請，但半年后顯示“失效”狀態(tài)。不過，首次赴港失利，并不妨礙這家成立于2015年的新興潮流零售商在急速擴張的路上越走越遠。截至2022年10月末，其門店數(shù)量已達707家，幾乎遍布全國重點城市商場。

但跟很多線下模式的消費品牌一樣，KK集團也陷入了擴張、虧損的怪圈之中。極速擴張之下，KK集團近四年累計虧損超6億，負債總額更是連年攀升。加上此前的合規(guī)風險，這家知名線下潮流店此次IPO是福是禍，還需時間檢驗。

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亮眼的營收，攀升的負債

KK集團的創(chuàng)始人吳悅寧是一名“80后”。在大學畢業(yè)后，吳悅寧經(jīng)過幾次嘗試，在2015年正式推出了“KK館”，也就是KK集團的前身。起初，KK館以經(jīng)營進出口商品切入市場，經(jīng)過多方探索轉(zhuǎn)型，最終定位成如今的生活方式迷你賣場，專為消費者提供各類國內(nèi)及進口多元種類產(chǎn)品。如今，KK集團旗下的店鋪已經(jīng)遍布商場。

截至目前，KK集團擁有四個自我孵化零售品牌：KKV、THECOLORIST、X11和KK館。憑借多品牌戰(zhàn)略，KK集團的經(jīng)營業(yè)績也水漲船高，招股書顯示，2018-2021年，公司分別實現(xiàn)營收1.55億元、4.64億元、16.46億元、35.24億元。

從增長情況來看，KK集團連續(xù)四年實現(xiàn)了“翻倍式”增長。招股書中也透露了這家成立7年潮流零售商的市場地位：按GMV計，KK集團已經(jīng)成為2021年中國三大潮流零售商之一。

然而好景不長。進入2022年后，KK集團的業(yè)績表現(xiàn)突然急轉(zhuǎn)直下，2022年前10個月，公司營收30.67億元，同比增長僅1.6%，完全不復此前倍速增長的“風光”。

其實營收增速放緩，在KK集團的財務報表中并不是最嚴重的問題。比這更為艱難的，還是公司的盈利能力。2019-2022年前10個月，KK集團的經(jīng)營虧損分別達到了8857.4萬元、1.43億元、2.38億元、1.6億元。這意味著近四年時間，KK集團經(jīng)營虧損已經(jīng)超過6.3億元，且虧損態(tài)勢呈現(xiàn)出逐年擴大的勢頭。

對于虧損一事，KK集團在招股書中解釋稱，主要由于不斷投資開發(fā)零售品牌組合及擴大門店網(wǎng)絡，公司才出現(xiàn)持續(xù)虧損?？梢婋m然公司業(yè)務不斷拓展，但越做越大的買賣卻并未帶來高盈利。

雪上加霜的是，KK集團同時還背負著巨額負債。以2019年為例，招股書顯示，截至2019年1月1日，KK集團錄得負債凈額1.01億元。而導致這筆負債的主要原因之一，正是公司截至同日的累計虧損1.26億元?？梢娺B年的虧損情況，使得KK集團不得不大舉借債填補窟窿。

而這只是KK集團負債中的“冰山一隅”。從2019年到2022年10月31日，KK集團的負債總額由21.64億元一路狂飆至138.1億元，負債規(guī)模已經(jīng)呈現(xiàn)出幾何式增長。

巨額的負債拖累下，KK集團的現(xiàn)金流狀況也不樂觀。根據(jù)招股書，截至2019年-2021年全年，以及 2022年10月31日，KK集團的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物分別為2.33億元、1.68億元、4.66億元、4.63億元。而高額負債和業(yè)績虧損之下，一旦資金鏈出現(xiàn)問題，KK集團將面臨資不抵債的境地。

陡增的門店輸血的資本

從KK集團的招股書“自述”中可以看出，不論是虧損擴大還是營收增速放緩，都與公司門店急劇擴張急切相關(guān)。2019年，KK集團曾經(jīng)的支柱產(chǎn)業(yè)KK館業(yè)績一路下滑，營收由當年的3.57億元一路下滑至2021年的2.26億元。

或許，也正是KK館的風光不再，才使創(chuàng)始人吳悅寧另辟蹊徑，在2019年接連推出了兩大品牌：KKV和THE COLORIST調(diào)色師。其中，KKV定位于綜合性生活方式潮流零售店，迅速取代了KK館的主力位置，為集團貢獻營收占比也一度超過65%。而營收的增長一定程度上全仰仗門店版圖的擴張，截至2022年10月31日，主力品牌KKV已設(shè)立門店366家，調(diào)色師門店也有210之多。

2022年，潮流零售商龍頭企業(yè)名創(chuàng)優(yōu)品實現(xiàn)香港、美國兩地雙重上市，如今旗下門店已達4749家。KK集團有樣學樣，趁熱打鐵推出潮玩集合品牌X11，門店數(shù)量很快也增長了50家。加上最初的KK館門店，截至2022年10月31日，KK集團已經(jīng)設(shè)立了共計707家門店，覆蓋全國31個省份190多個城市，以及印度尼西亞13個城市。

“營收不夠，門店湊”，雖然開店會導致虧損加劇，但同樣帶來了營收的“翻倍式”增長。嘗到甜頭的KK集團，就在無序擴張的路上一去不返。

然而，惡性循環(huán)總有難以為繼的一天。是什么支撐著KK集團在虧損不斷加劇的情況下，仍然不斷開拓業(yè)務版圖？或許離不開各大明星機構(gòu)對其的“輸血式”扶持。

公開信息顯示，自2016年收獲深創(chuàng)投1500萬元Pre-A輪融資后，KK集團始終保持著每年1-2輪融資的穩(wěn)定“收入”。到2019年KK館完成1億美元D輪融資后，KK集團估值已超過10億美元，這在當時的潮流零售行業(yè)都首屈一指，是業(yè)內(nèi)公認的獨角獸企業(yè)。

隨后的2020年，KK集團又完成10億元E輪融資，2021年7月，京東集團領(lǐng)投3億元F輪融資，新天域資本、CMC資本等多位新老股東跟投，直接將KK集團估值拉升至200億元。至此，KK集團已順利完成7輪融資，總?cè)谫Y額近50億元。

盡管各路明星機構(gòu)接連入場，但吳悅寧始終掌握的KK集團的控制權(quán)。招股書顯示，吳悅寧通過MOGR持股約24.00%，郭惠波通過Starlight，持股約4.38%；上述股東，為一致行動人，合計持股約28.39%，為單一最大股東組別。此外，與吳悅寧聯(lián)合創(chuàng)辦不二資本的粱捷，通過KKBrothers持股約21%。

這意味著明星機構(gòu)的接連輸血，最終受益方仍是吳悅寧。KK集團的連年虧損之下，按照F輪融資結(jié)束的200億元估值計算，吳悅寧的身價已經(jīng)增長至48億元。

經(jīng)營的陰影，管理的漏洞

各類的門店的無序擴張之下，KK集團也多次面臨管理失控，合規(guī)危機頻發(fā)。

圖片來源：企查查

2022年5月，KK集團所屬公司廣東快客電子商務有限公司因違規(guī)從事商業(yè)特許經(jīng)營，被深圳市市場監(jiān)督管理局處以30萬元罰款。具體事由是，根據(jù)《商業(yè)特許經(jīng)營管理條例》第七條第二款，“特許人從事特許經(jīng)營活動應當擁有至少2個直營店，并且經(jīng)營時間超過1年”。

而KK集團在招股書中透露，其過往并無完全滿足兩店一年規(guī)定，而且沒有在法定期限內(nèi)就KKV、THECOLORIST及KK館品牌向主管監(jiān)管部門備案。顯然，廣東快客電商違反上述條例規(guī)定，顯示出KK集團在經(jīng)營管理上，已經(jīng)開始暴露出漏洞。

當你在陽光下發(fā)現(xiàn)一只蟑螂，說明陰暗處已經(jīng)多得擠不下了。對于KK集團而言，經(jīng)營環(huán)境的漏洞明顯不止于此。招股書顯示，公司曾存在無證經(jīng)營支付業(yè)務的情況。據(jù)了解，過往KK集團進行付款結(jié)算，即客戶付款由該公司提供予各零售店的KPOS系統(tǒng)收取并記錄，并引入該公司的銀行賬戶中。

也就是說，KK集團此前的結(jié)算操作屬于二次清分結(jié)算（俗稱“二清”），通常指無證機構(gòu)以平臺或者大商戶接入支付機構(gòu)（包括商業(yè)銀行），留存商戶結(jié)算資金，并自行開展商戶資金清分結(jié)算。通俗來講，就是用戶支付資金先劃轉(zhuǎn)至網(wǎng)絡平臺賬戶，再由網(wǎng)絡平臺結(jié)算給其平臺入駐商戶。這在結(jié)算過程中形成了事實上的“二清”。

資金結(jié)算多出一道流程，看似簡單的操作，其中卻暗藏著巨大的風險。一旦線上平臺出現(xiàn)經(jīng)營不善或是擅自挪用資金，將給平臺商戶帶來不必要的損失。因此監(jiān)管機構(gòu)曾多次頒布規(guī)范性文件，嚴厲打擊“二清”行為。

而上述行為，不僅會給商戶造成損失，更有可能在過程中造成消費者信息的泄露。目前來看，KK集團已經(jīng)遭受到“二清”帶來了不良影響。

根據(jù)中國裁判文書網(wǎng)，2019年，一名周姓消費者在“KK館”APP上購物后申請退貨的過程中遭遇詐騙。詐騙人員“售后楚楚”將該消費者在“KK館”APP上的購物詳情（包括快遞單號、收貨人手機、收貨地址、訂單創(chuàng)建時間、訂單付款時間、訂單發(fā)貨時間、訂單完成時間、訂單支付方式、訂單支付號、用戶賬號、商品名稱、金額）發(fā)送給了本人，取得其信任后成功騙取49990.96元。

最終判決結(jié)果中，廣東快客電商因此承擔了60%的責任。法院認定，快客公司作為‘KK館’APP的運營方，一方面因其經(jīng)營性質(zhì)掌握了大量的消費者個人信息，另一方面應有相應能力保護好消費者的個人信息免受泄露，這既是其社會責任，也是其應盡的法律義務。

廣東快客電商最終承擔了29995元（49990.96元×60％）的賠償金額。雖然對于動輒數(shù)十億元融資的KK集團而言，這樣的賠償數(shù)目微不足道。但對于一家企業(yè)而言，泄露消費者信息，正是潛伏在大的經(jīng)營環(huán)境下的一顆毒瘤。長此以往，必將消耗掉企業(yè)口碑及市場和消費者的信心。

結(jié)語：

或者是不斷增長的營收蒙蔽了雙眼，KK集團顯然未意識到無序擴張的惡果。此次IPO募資，KK集團仍堅持提出于2023年新增270家門店的計劃，沉浸在擴張怪圈帶來的甜頭之中。不過，擴張之路究竟是名利雙收還是“飲鴆止渴”，都得時間給答案。