春節(jié)假期前，伴隨國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整，市場對經(jīng)濟復(fù)蘇、A股回暖普遍存在樂觀預(yù)期。進入2月，在流動性改善、風險偏好提升等因素綜合作用下，A股春季行情是否會超預(yù)期展開？大類資產(chǎn)配置的邏輯將發(fā)生哪些變化？海外市場又會有哪些精彩看點？

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(相關(guān)資料圖)

一、“春耕”行情即將啟動？

觀點一：伴隨著疫情之后經(jīng)濟的持續(xù)修復(fù)，春節(jié)后我們或許將觀察到經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比修復(fù)的開始，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的筑底回升將會是市場中期表現(xiàn)的基礎(chǔ)，之后企業(yè)盈利的修復(fù)也將逐步得到驗證，市場將會迎來中期震蕩上行的區(qū)間。

觀點二：二十大結(jié)束后，投資者逐漸開始關(guān)注2023年的經(jīng)濟或貨幣政策。房地產(chǎn)、疫情、消費等行業(yè)的政策均出現(xiàn)了較大的方向性變化，指數(shù)的反轉(zhuǎn)已經(jīng)展開，過去1年比較有效的熊市思維（利多兌現(xiàn)就離場）可能失效，建議轉(zhuǎn)入牛市或震蕩市思維，利空不出現(xiàn)，即建議持有。真正有可能終結(jié)這一次反轉(zhuǎn)的利空，大概率要等2023年4月的1季報。

觀點三：2022年A股經(jīng)歷了艱難的一年，業(yè)績下修，估值下移，目前A股整體估值已經(jīng)處于顯著低估區(qū)間，2023年國內(nèi)經(jīng)濟將逐步企穩(wěn)回暖，國內(nèi)地產(chǎn)政策和防疫方針逐步放松，有望帶動市場預(yù)期的修復(fù)。

二、節(jié)后中小盤優(yōu)勢更為顯著？

觀點一：風格層面上，春節(jié)后一周、兩周內(nèi)往往成長風格表現(xiàn)居首，春節(jié)后一個月內(nèi)穩(wěn)定、周期風格相對占優(yōu)。進一步觀察春節(jié)至兩會期間，穩(wěn)定、成長風格優(yōu)勢最為明顯，消費風格也表現(xiàn)居前。兩會前政策預(yù)期密集發(fā)酵是支撐穩(wěn)定、成長風格走強的重要因素。

觀點二：今年春節(jié)前后都是業(yè)績預(yù)告披露的高峰期，此前過高的預(yù)期在業(yè)績預(yù)告披露前后往往會低于預(yù)期，導(dǎo)致中小成長的壓力更大。春節(jié)后，政策預(yù)期落地進入復(fù)蘇觀察期，而疫后復(fù)蘇進入兌現(xiàn)期，上證50階段性占優(yōu)局面可能階段性告一段落。中小成長業(yè)績披露落地，進入業(yè)績真空期和下一年的新預(yù)期形成階段，又開始重新憧憬新一年的高增長，調(diào)整的中小成長利空落地而反彈。因此，中小成長風格在春節(jié)后有望回歸。預(yù)計今年春節(jié)前后可能會演繹經(jīng)典“從上證50到科創(chuàng)50”的局面。

三、消費修復(fù)仍有空間？

觀點一：（1）修復(fù)“空間”：中國部分醫(yī)藥、食品飲料和休閑服務(wù)細分行業(yè)，相較于全球“第三階段”防疫優(yōu)化后的修復(fù)“高點”，仍有較大修復(fù)“空間”。（2）修復(fù)“時間”：出行鏈消費品能繼續(xù)修復(fù)到3月，醫(yī)藥即便“共存”后仍能獲得持續(xù)超額收益。（3）地產(chǎn)鏈“穩(wěn)增長”政策和“擴內(nèi)需”政策，有助于強化中國消費行情的持續(xù)性。

觀點二：大消費板塊在節(jié)前已錄得快速漲幅，春節(jié)期間的消費數(shù)據(jù)恢復(fù)成色或難以支撐其在節(jié)后延續(xù)“快攻”行情，消費板塊或陷入分化行情，除醫(yī)藥這一方向外其余細分宜謹慎。

四、外資快步入場A股？

觀點一：美聯(lián)儲加息進入尾聲階段，疊加美債收益率以及美元的走弱，人民幣匯率相對強勢表現(xiàn)，尤其在美國23 年經(jīng)濟衰退預(yù)期邏輯，越發(fā)得到市場認可之后，外資已經(jīng)成為 A 股的主要增量資金，同時我們認為此類特征的總量趨勢大概率貫穿 2023 年上半年。

觀點二：外資的持續(xù)大幅流入是近期A股表現(xiàn)強勢的重要原因之一。截至01/20北上資金今年已累計凈流入1125億元，對比去年全年僅900億元。

五、二月行業(yè)板塊哪家強？

觀點一：行業(yè)層面上，春節(jié)后一個月內(nèi)環(huán)保、紡織服飾、公用事業(yè)、通信、美容護理等行業(yè)表現(xiàn)整體居前，成長風格的計算機、電子、電力設(shè)備行業(yè)表現(xiàn)也相對較好。進一步觀察春節(jié)至兩會期間，占優(yōu)行業(yè)往往受到政策預(yù)期催化較多，環(huán)保、公用事業(yè)、國防軍工、農(nóng)林牧漁、通信、商貿(mào)零售等行業(yè)表現(xiàn)較好。

觀點二：2月大概率會有很多板塊開啟補漲，所以2月的風格可能是普漲。（1）成長中建議關(guān)注新賽道。（2）金融地產(chǎn)近期超預(yù)期，或可以超配到2023年年中。（3）消費中，疫情和地產(chǎn)政策驅(qū)動的修復(fù)是年度邏輯，不只是短期博弈性邏輯。（4）周期中，地產(chǎn)鏈邊際變化大，季度內(nèi)反而可能更強。

六、2023年大宗商品機會展望

黑色：振幅收窄，地產(chǎn)壓制仍存，整體走勢呈“N”字型，爐料彈性強于成材。下半年價格強于上半年。

有色：預(yù)期主導(dǎo)行情時偏強，現(xiàn)實主導(dǎo)行情時偏弱。上半年銅價預(yù)計圍繞65000元/噸運行，鋁向上賠率合適。

能化：風光已過，但仍有期待。市場煤與天然氣價格預(yù)計高位運行，原油存在一定上行空間，賠率較高。

建材：若地產(chǎn)超預(yù)期改善，玻璃先行；水泥改善時點可能置于各類大宗商品末尾。

七、科創(chuàng)板迎來黃金時代？

觀點一：就2023年Wind一致盈利增速預(yù)期來看，2023年科創(chuàng)板中增速居前的賽道有，IT服務(wù)、光學(xué)光電子、化學(xué)制藥、汽車零部件、電池、生物制品、金屬新材料、計算機設(shè)備、電子化學(xué)品、塑料、通用設(shè)備、自動化設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備、軟件開發(fā)、其他電子等，這些領(lǐng)域的23年Wind預(yù)測增速均在50%以上。

觀點二：對科創(chuàng)板而言，主導(dǎo)其牛市的底層邏輯在于，上市約三年且聚焦硬科技的次新股，一則次新股具備天然的時代感，繼而契合了十四五時期的強鏈補鏈、能源革命、智能經(jīng)濟崛起；二則科創(chuàng)板自2019年推出，多數(shù)公司經(jīng)歷了近三年的估值消化。

八、關(guān)于港股及海外市場

觀點一：在港股市場內(nèi)外部因素及港股上市公司內(nèi)生因素等驅(qū)動下，展望2023年，港股市場或?qū)⒂瓉砥蠓€(wěn)反彈，勢在途中，有望實現(xiàn)業(yè)績與估值的回升，結(jié)構(gòu)性牛市機會可期。

觀點二：展望2023年，港股市場成長股或是投資主線，主要以科技股為代表，預(yù)判成長股或快于價值股首先實現(xiàn)“戴維斯雙擊”。

觀點三：本周歐洲多數(shù)市場出現(xiàn)反彈。考慮到歐洲經(jīng)濟進一步下行的影響，預(yù)計在開啟新一輪右側(cè)行情之前，以德國DAX、法國CAC40、英國富時100、意大利富時MIB等為代表的歐洲多數(shù)重要市場指數(shù)還將出現(xiàn)一定波動。此外，加拿大S&P/TSX綜合指數(shù)、澳洲標普200、日經(jīng)225等發(fā)達市場還將出現(xiàn)一些震蕩。（據(jù)相關(guān)資料梳理）

風險提示：本內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，投資者據(jù)此操作，風險自擔。

東高科技投顧 李德（執(zhí)業(yè)證號：A0100622110008）

關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)配置