近日，達利凱普成功上會，然而發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，公司不僅僅應收賬款金額高，存貨庫齡久，影響了公司的資金流通。此外，達利凱普還在IPO前夕簽署了對賭協(xié)議，恐怕會影響IPO進程。

2022年11月11日，大連達利凱普科技股份公司（以下簡稱“達利凱普”）在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上會，由華泰聯(lián)合證券承銷保薦。

招股書顯示，達利凱普此次擬公開發(fā)行股票數(shù)量為6001萬股，占發(fā)行后總股本25.00%。此外，公司擬募集資金4.76億元，主要用于高端電子元器件產業(yè)化一期項目、信息化升級改造項目、營銷網(wǎng)絡建設項目以及補充流動資金。

(資料圖片僅供參考)

發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，達利凱普不僅僅應收賬款以及存貨“雙高”，或影響了公司的資金流通。此外，達利凱普還在IPO前夕簽署了對賭協(xié)議，恐怕會影響IPO進程。針對上述問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向達利凱普發(fā)送采訪函請求釋疑，但截至發(fā)稿，達利凱普并未給出合理解釋。

應收賬款、存貨雙高

公開資料顯示，達利凱普的主營業(yè)務為射頻微波瓷介電容器的研發(fā)、制造及銷售，致力于向客戶提供電子元器件產品。公司目前主要產品包含射頻微波多層瓷介電容器（射頻微波 MLCC）及射頻微波單層瓷介電容器（射頻微波 SLCC）等，廣泛應用于民用工業(yè)類產品和軍工產品的射頻微波電路之中。

2019年-2022年上半年（以下簡稱“報告期”），達利凱普的營業(yè)收入分別為1.62億元、2.16億元、3.54億元和2.85億元，同比增長率分別為5.90%、33.59%、64.21%和64.95%；同期歸母凈利潤分別為4241.82萬元、4906.96萬元、1.14億元和1.11億元，同比增長率分別為-25.49%、15.68%、132.67%和117.44%。達利凱普近年來的業(yè)績都呈現(xiàn)逐年增長的趨勢。

然而發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，達利凱普在業(yè)績增長的情況下卻暗藏風險。招股書顯示，報告期內，達利凱普的應收賬款賬面價值分別為5675.69 萬元、6175.96萬元、6486.96萬元和 1.26億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為35.13%、28.61%、18.30%和22.06%，達利凱普的應收賬款金額連年走高。此外，公司的壞賬準備金額分別為297.97萬元、215.96萬元、208.67萬元和407.72萬元，也就是說一旦出現(xiàn)壞賬，達利凱普的利潤會受到很大影響。

值得注意的是，報告期各期末，達利凱普的存貨賬面價值分別為4927.37萬元、6150.11萬元、1.37億元和1.49億元，占報告期各期末流動資產比例分別為28.05%、16.50%、28.98%和 25.84%，比例較高。不僅如此，報告期內公司的存貨周轉率分別為1.40、1.55、1.58和1.61，而同期同行業(yè)可比公司的存貨周轉率均值分別為2.74、3.43、2.99和2.10，達利凱普的存貨周轉率遠低于同行公司。

達利凱普的存貨金額不僅多，且存貨產品的庫齡也久。公開資料顯示，截至2022年上半年，達利凱普庫齡1-2 年、2-3 年、3 年以上的庫存商品余額為1.43億元、1054.04萬元、329.80萬元和368.84萬元，1年以上庫齡的產品占比超過了10%。

存貨庫齡久、存貨多，這些因素也給達利凱普造成了一定的損失。報告期內，達利凱普的存貨跌價損失分別為266.11 萬元、334.18萬元、476.64萬元和755.55 萬元。有業(yè)內人士表示，由于達利凱普的長庫齡庫存商品等存貨金額較大，易造成存貨跌價的風險，這些存貨也會占用公司資金，產生不利影響。

對賭協(xié)議尚未清理，恐影響IPO進程

招股書顯示，2020年5月21日，達利凱普有限召開股東會，同意第一大股東豐年致鑫將其所持達利凱普有限217.3383萬元注冊資本以3.15億元轉讓給磐信投資，并同意磐信投資以7000萬元認購新增注冊資本48.2974萬元，同意匯普投資以3000萬元認購新增注冊資本20.6989萬元。截至招股書發(fā)布之日，磐信投資持有達利凱普6855.0258萬股，持股比例高達20.16%；匯普投資持有534.1582萬股，持股比例為1.57%。

然而，就在增資之后，達利凱普卻與磐信投資和匯普投資簽署了對賭協(xié)議。申請文件和問詢回復顯示，2021年5月，磐信投資與達利凱普及其控股股東、實際控制人簽訂的《股權投資協(xié)議》以及匯普投資與達利凱普及其他直接股東簽訂的《大連達利凱普科技有限公司增資協(xié)議》包含多項對賭條款。相關對賭條款雖已終止，但仍含有效力恢復條款，即在達利凱普上市申請未被有權機構審核通過，或撤回上市申請材料的情況下，將恢復執(zhí)行優(yōu)先認購權、一票否決權、業(yè)績承諾等特殊權利條款。

然而，有業(yè)內人士表示，前不久監(jiān)管層發(fā)布了窗口指導意見，各板塊在審IPO項目中，針對發(fā)行人曾作為“對賭義務人”的對賭協(xié)議安排，均被要求必須不可撤銷的終止，且相關股東應確認該安排自始無效。此外，發(fā)行人最新一期審計報告必須覆蓋自始無效確認文件的簽署日，否則暫時不予繼續(xù)推進下一階段的IPO審理。按照該指導意見，達利凱普所簽署的對賭協(xié)議是不符合“自始無效”要求的，因此，達利凱普這并未被徹底清理的對賭協(xié)議很有可能會影響到公司的IPO進程。

（記者：羅雪峰 財經研究員：劉蓓）

關鍵詞： 對賭協(xié)議 應收賬款