本文來源：時代周報 作者：梁春富

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2023年2月2日，在看到深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（下稱“優(yōu)必選”）轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股后，參與過這家公司投資調(diào)研的投資人李恒（化名）并不感到意外，他對時代周報記者說，“機(jī)器人公司普遍投入極大，早期自我造血能力不足，基本上只能依賴外部融資和貸款”。

近日，在成立將滿11年之際，優(yōu)必選正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，沖刺“人形機(jī)器人第一股”。而這已不是其第一次籌備上市，在2019年，公司曾準(zhǔn)備在深交所上市，后因公司發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，將計劃擱淺。

優(yōu)必選是人工智能領(lǐng)域的明星公司，2012年創(chuàng)業(yè)之初即推出過一款人形機(jī)器人Alpha，其機(jī)器人產(chǎn)品曾四次登上央視春晚舞臺表演而被大眾熟知。與此同時，作為國內(nèi)成立最早、打造出一系列成熟人形機(jī)器人產(chǎn)品的機(jī)器人公司，優(yōu)必選這些年也獲得了不少豪華股東的青睞。

招股文件顯示，優(yōu)必選于2013年9月開始對外進(jìn)行股權(quán)融資，截至港股IPO前共計完成5輪，合計募資47.9億元。其中，優(yōu)必選的投資方不乏騰訊、科大訊飛、居然之家、啟明創(chuàng)投、鼎暉投資、工商銀行、民生證券等知名機(jī)構(gòu)，以及湖州市南潯區(qū)政府引導(dǎo)基金等國有資本。

縱觀機(jī)器人行業(yè)，何時盈利這個外界關(guān)注的關(guān)鍵指標(biāo)幾乎沒有“玩家”能給出最優(yōu)解，優(yōu)必選也不例外。招股書顯示，優(yōu)必選在不到三年的時間內(nèi)已經(jīng)累計產(chǎn)生了超過24億元的凈虧損。

其實，人形機(jī)器人目前并不是市場剛需，而且技術(shù)研發(fā)消耗成本非常大，即便是波士頓動力Atlas和特斯拉擎天柱等全球明星機(jī)器人，在短時間內(nèi)也難以實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，優(yōu)必選這么著急上市為何？

對于優(yōu)必選沖刺IPO以及相關(guān)問題，時代周報記者聯(lián)系到優(yōu)必選，對方稱因處于靜默期不做回復(fù)。

沖A擱淺轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股

優(yōu)必選第一次籌備上市，是在 2019 年 2 月。彼時，優(yōu)必選的創(chuàng)始人、董事長兼 CEO 周劍曾透露過公司爭取在年內(nèi)進(jìn)行 IPO 的想法。

兩個月后，優(yōu)必選與中金公司簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，計劃登陸A股。此后，中金公司在2019 年7月至2020年11月期間，數(shù)次向深圳證監(jiān)局遞交有關(guān)優(yōu)必選上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展的報告。

2020年11月，優(yōu)必選與中金公司、股東民生證券重簽A股上市輔導(dǎo)協(xié)議，但隨著中金公司于2021年1月退出，民生證券輔導(dǎo)工作進(jìn)展報告最后一次更新停留在2022年10月11日。2023年1月31日，優(yōu)必選轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，正式擱淺A股上市計劃。

而更值得關(guān)注的是，優(yōu)必選近年的融資情況以及背后股東陣容較好。招股文件披露，優(yōu)必選是在2015年時獲得一線投資機(jī)構(gòu)關(guān)注。當(dāng)年12月，啟明創(chuàng)投參與優(yōu)必選A輪融資，投入了6000萬美元，科大訊飛則以900萬美元的總價從第三方購入了優(yōu)必選3%的股份。彼時，兩家的持股成本為0.34美元/股以及1.03美元/股。

緊接著，2016年，優(yōu)必選完成了B輪投資，鼎暉投資投了2.6億元，這時候的持股成本相比2015年翻了2倍多，達(dá)到20.01元/股。

2018年5月，優(yōu)必選宣布完成了C輪融資，由騰訊領(lǐng)投，工商銀行、民生證券等機(jī)構(gòu)跟投，融資后估值逾50億美元，持股成本也暴漲至11.44美元/股。

優(yōu)必選于2022年9月完成的D輪融資，其中有杭州市國資背景的杭州優(yōu)知、湖州市南潯區(qū)政府引導(dǎo)基金、安慶市同安產(chǎn)業(yè)招商投資基金、柳州市政府投資引導(dǎo)基金等國資平臺加入，持股成本大多為78.88元/股，與C輪融資相差不多。據(jù)此估算，優(yōu)必選在D輪投后估值逾312億元。

目前，優(yōu)必選創(chuàng)始人兼CEO周劍及其一致行動人持股53.98%，為公司實控人；深圳進(jìn)化論、騰訊、啟明創(chuàng)投分別持股10%、6.48%、5.98%。

李恒告訴記者，優(yōu)必選急于上市一方面是為了打通資本市場的融資渠道，另一方面是優(yōu)必選遲遲不能盈利，背后投資方或有意變現(xiàn)退出。

從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，優(yōu)必選近年來持續(xù)虧損，也導(dǎo)致公司資金鏈處于緊繃狀態(tài)，其資產(chǎn)負(fù)債杠桿比率在2021年曾一度高達(dá)111.2%。

招股書顯示，2020和2021年，優(yōu)必選營收分別為7.4億元、8.17億元，當(dāng)期虧損分別為7.07億元、9.18億元。2022年1-9月，優(yōu)必選營收同比增長5.1%至5.29億元，凈利潤為虧損7.78億元，虧損同比擴(kuò)大28.1%。

除了融資之外，優(yōu)必選還依賴于銀行貸款為公司業(yè)務(wù)運營提供資金。2021年、2022年公司分別向銀行貸款3.69億元、2.56億元，2022年的這筆貸款擔(dān)保人為實控人周劍。截止2022年9月，優(yōu)必選負(fù)債總額達(dá)15.8億元。

據(jù)招股書，此次募集資金將主要用于進(jìn)一步提升研發(fā)能力、潛在收購和擴(kuò)大投資，償還銀行貸款，加強(qiáng)研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施投入，提升全球品牌知名度及市場，進(jìn)一步優(yōu)化管理及運營效率等。就目前評估計算，籌集資金將超過數(shù)十億元。

值得一提的是，目前正是機(jī)器人市場熱度高漲之際，優(yōu)必選沖刺IPO正當(dāng)其時。2022年，特斯拉、小米等人形機(jī)器人的面世，使得機(jī)器人概念一度在資本市場上引發(fā)關(guān)注。國家政策方面也持續(xù)利好。工業(yè)和信息化部、教育部等十七部門于2023年2月印發(fā)《“機(jī)器人+”應(yīng)用行動實施方案》，提出研制交互、教學(xué)、競賽等教育機(jī)器人產(chǎn)品及編程系統(tǒng)，分類建設(shè)機(jī)器人服務(wù)平臺。

教育產(chǎn)品大旗飄搖

作為一家機(jī)器人公司，優(yōu)必選收入主要來自銷售教育、物流、通用服務(wù)、消費等領(lǐng)域的智能機(jī)器人產(chǎn)品和解決方案，以及其他智能硬件設(shè)備。其中，教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案占營收比重最高，報告期內(nèi)，營收分別為6.122億元、4.618億元和3.581億元，占總營收比重分別為82.7%、56.5%和67.7%。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按2021年收入計算，優(yōu)必選是中國第一大教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)商。

目前在教育賽道，優(yōu)必選主要提供教育智能機(jī)器人解決方案和消費級智能服務(wù)機(jī)器人服務(wù)。其中，教育智能機(jī)器人產(chǎn)品主要包含真人尺寸機(jī)器人“偃師”、小型機(jī)器人“悟空”以及基于Kit工具套件的搭建機(jī)器人及教育積木。消費級智能服務(wù)機(jī)器人主要積木系列，主要是為家庭教育、家庭娛樂和兒童發(fā)展設(shè)計的小型機(jī)器人。

2月3日，記者查詢電商平臺發(fā)現(xiàn)，優(yōu)必選銷量最好的是小型機(jī)器人“悟空”系列，售價在1000元至3699元之間，不過，售價在20萬、30萬元的大型機(jī)器人鮮有消費者購買。記者還注意到，在該電商平臺上，優(yōu)必選多款機(jī)器人產(chǎn)品正在降價促銷，比如原價3699元的悟空智能教育機(jī)器人預(yù)估到手2499元，優(yōu)惠1200元；另一款原價2499的悟空機(jī)器人更是優(yōu)惠1400元，到手1099元。

優(yōu)必選降價促銷其機(jī)器人產(chǎn)品的原因，在招股書上或許能找到答案。招股書披露，2020年及2022年前三季度，因產(chǎn)品滯銷，優(yōu)必選分別對第一版Cruzr克魯澤、人形Alpha Mini悟空機(jī)器人計提減值1258萬元、6593萬元，占到總營收的3%、18%。對此，優(yōu)必選解釋稱，疫情期間，市場對上述產(chǎn)品需求減弱。同時為提高銷售及減少存貨，公司下調(diào)了該產(chǎn)品售價。

從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，扛起公司營收大旗的教育板塊營收占比，自2020年起逐年下降，而物流、其他行業(yè)與消費機(jī)器人的業(yè)務(wù)占比卻在大幅提高。

優(yōu)必選招股書顯示，在營收占比上，教育板塊從2020年的82.7%，下降至2021年的56.5%；物流板塊則從1.7%上升到23.3%；其他行業(yè)定制產(chǎn)品從5.2%上升到11%。

優(yōu)必選開始尋求更多商業(yè)化場景，或是由于教育智能機(jī)器人市場的天花板不夠高。招股書援引市場調(diào)研機(jī)構(gòu)沙利文的報告稱，到2026年，中國教育智能機(jī)器人市場規(guī)模將達(dá)到69億元，2021—2026復(fù)合年增長率為24.6%；而物流及移動智能機(jī)器人市場規(guī)模將達(dá)到454億元，2021—2026復(fù)合年增長率為38.4%。

然而，多元化卻導(dǎo)致了公司毛利率持續(xù)走低。招股書顯示，2020年至2022年前三季度，優(yōu)必選的整體毛利率分別為44.7％、31.3％及30.7％，呈現(xiàn)出不斷下滑的態(tài)勢。優(yōu)必選對此表示，公司的整體毛利率波動主要由于不同收入來源的組合、各產(chǎn)品及解決方案分部中不同產(chǎn)品的組合以及不同收入來源的毛利率波動所致。

有機(jī)器人公司的投資人告訴記者，目前工業(yè)機(jī)器人的想象空間、應(yīng)用場景更大更廣，像優(yōu)必選這類型的人形機(jī)器人公司大多是從教育智能機(jī)器人做起。而物流機(jī)器人的投入成本要比教育機(jī)器人高得多，并且物流機(jī)器人賽道參與者眾多，競爭尤為激烈，“目前優(yōu)必選物流板塊的收入主要來源于關(guān)聯(lián)方，如果失去關(guān)聯(lián)方支持，其在物流領(lǐng)域可能會面臨更大的市場競爭壓力?！?/p>

招股書顯示，2022年三季度，公司物流行業(yè)營收為5095.2萬元，占總營收比例為9.6%，其中物流行業(yè)75.5%的營收來自于關(guān)聯(lián)方無錫優(yōu)奇。

作為一家機(jī)器人公司，高研發(fā)投入是少不了的。招股書顯示，優(yōu)必選研發(fā)開支平均占年收入的60%，截至2022年底，優(yōu)必選共有1692名員工，研發(fā)人員占比為43.5%。

2022年前三季度，優(yōu)必選用于銷售和營銷、一般行政開支、研發(fā)開支分別占到當(dāng)期總營收的45.6%、57.2%、61.4%。開支過高是優(yōu)必選持續(xù)虧損的主因。

招股書中，優(yōu)必選預(yù)計未來一段時間還會出現(xiàn)凈虧損、經(jīng)營現(xiàn)金凈流出的情況。優(yōu)必選稱，將通過拓展應(yīng)用場景、擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模提升規(guī)模效應(yīng)、控制成本及開支等方式逐漸實現(xiàn)盈利。

搶灘人形機(jī)器人賽道

放眼全球，智能機(jī)器人市場仍在保持高速增長。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，2021年全球及中國智能服務(wù)機(jī)器人的市場規(guī)模已分別達(dá)至221億美元及人民幣467億元，于2017年至2021年期間按28.7%及41.0%的復(fù)合年增長率增長，2026年，全球及中國智能服務(wù)機(jī)器人的市場規(guī)模預(yù)計將分別達(dá)至676億美元及人民幣1558億元，分別按25.0%及27.2%的復(fù)合年增長率增長。

弗若斯特沙利文預(yù)測，在未來幾年，該行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步以及不斷增長的研發(fā)投入將進(jìn)一步推動市場對人形機(jī)器人的需求及人形機(jī)器人的商業(yè)化。預(yù)計全球人形機(jī)器人市場到2026年市場規(guī)模將達(dá)到80億美元，占全球智能服務(wù)機(jī)器人解決方案產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模的11.8%。

市場前景是日常廣闊的，但需要指出的是，目前全球人形機(jī)器人行業(yè)仍處于早期階段。優(yōu)必選招股書也指出了產(chǎn)業(yè)面臨的風(fēng)險：人形機(jī)器人市場的全部潛質(zhì)尚未完全開發(fā)，其增長依賴于與機(jī)器人及人工智能技術(shù)的相關(guān)聯(lián)的各學(xué)科協(xié)調(diào)發(fā)展，規(guī)模商業(yè)化仍面臨困難，比如面臨應(yīng)用場景仍有限、制造成本較高、供應(yīng)鏈疲弱等挑戰(zhàn)。

即便如此，人形機(jī)器人目前仍是全球各大科技巨頭的押注方向。2022年10月，特斯拉高調(diào)推出人形仿生機(jī)器人Optimus擎天柱，可做出穩(wěn)步行走、轉(zhuǎn)體俯身、揮手與臺下觀眾打招呼、做簡單的舞蹈動作等動作。此前波士頓動力仿人機(jī)器人展現(xiàn)出的驚人高動態(tài)運動能力，更是刷新人們對于機(jī)器人技術(shù)的認(rèn)知。

而海外科技巨頭的代表產(chǎn)品還有軟銀的Pepper、亞馬遜參投的Agility Robotics公司推出的Digit、英國科技公司Engineered Arts開發(fā)的Ameca等。

中國民營企業(yè)中，優(yōu)必選的Walker X 、小米的CyberOne、騰訊機(jī)器狗MAX等一系列人形及動物形機(jī)器人則代表了中國的技術(shù)水準(zhǔn)。

目前，優(yōu)必選面臨的商業(yè)化難題，也是所有機(jī)器人公司所面臨的難題。此次優(yōu)必選沖刺“人形機(jī)器人第一股”，其上市之路或許能折射出當(dāng)前機(jī)器人商業(yè)化的前景。

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