近日，宇通集團(tuán)旗下的兩家A股上市公司——宇通客車和宇通重工同時(shí)發(fā)布了關(guān)于公司實(shí)控人變更和因?qū)嵖厝俗兏|發(fā)的全面要約收購(gòu)的公告。

簡(jiǎn)單來(lái)說，就是湯玉祥、宇通集團(tuán)等為主體的大股東向除其之外的其他所有股東發(fā)了一張“大字報(bào)”，說想要買宇通客車和宇通重工的股份，有多少就買入多少，來(lái)者不拒。

(相關(guān)資料圖)

值得注意的是，此次要約收購(gòu)公司有退市的風(fēng)險(xiǎn)：若要約收購(gòu)期屆滿時(shí)，社會(huì)公眾股東持有兩家上市公司股份均低于10%，兩家上市公司將面臨股權(quán)分布不具備上市條件的風(fēng)險(xiǎn)。

不過在兩家公司的公告中都有說明：此次要約收購(gòu)不以終止上市公司地位為目的。那宇通集團(tuán)為何要冒著讓兩家公司“退市”的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行要約收購(gòu)呢？此次收購(gòu)會(huì)對(duì)相關(guān)公司有何影響？

醉翁之意在“集權(quán)”

回顧以往市場(chǎng)要約收購(gòu)的案例，上市公司的大股東發(fā)出收購(gòu)要約主要就是為了多獲取一些股份，以便自己獲取更大的利益，因此為了吸引中小投資者接受要約，大多數(shù)的要約收購(gòu)價(jià)格都會(huì)高于市價(jià)。

但翻看公告來(lái)看，此次宇通集團(tuán)開出的價(jià)格似乎不太具有吸引力。公告發(fā)布的當(dāng)日(2月6日)宇通客車收盤價(jià)為8.34元/股，而此次宇通客車要約收購(gòu)價(jià)為7.89元/股，較當(dāng)日收盤價(jià)折價(jià)約5.39%。

宇通重工當(dāng)日收盤價(jià)(2月6日)為10.48元/股，要約收購(gòu)價(jià)為9.17元/股，此次要約價(jià)格較當(dāng)日股價(jià)折價(jià)12.5%。

不僅是折價(jià)，還踩在了“規(guī)則線”上。根據(jù)相關(guān)規(guī)則，若要約價(jià)低于提示性公告日前30個(gè)交易日該種股票的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值的，收購(gòu)人聘請(qǐng)的財(cái)務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)就該種股票前6個(gè)月的交易情況進(jìn)行分析。

而根據(jù)本次要約收購(gòu)提示性公告前30個(gè)交易日內(nèi)，宇通客車股票的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值為7.88元/股，而收購(gòu)價(jià)7.89元/股則剛剛踩在規(guī)則底線上。收購(gòu)價(jià)格不僅低于公司股價(jià)，還踩在了規(guī)則底線上，這是巧合嗎？

我們來(lái)看一下這次要約收購(gòu)事件的起因：公司的原有股東游明設(shè)達(dá)到退休年齡，不再符合通泰合智股東資格，將其所持股份分別轉(zhuǎn)讓給宇通原大股東湯玉祥、王磊。

而轉(zhuǎn)讓完成后，湯玉祥、宇通集團(tuán)及其子公司猛獅客車合計(jì)持有宇通客車41.72%股份，這也就觸發(fā)了“當(dāng)收購(gòu)人擁有權(quán)益的股份超過該公司已發(fā)行股份的30%時(shí)，應(yīng)當(dāng)向該公司所有股東發(fā)出全面要約收購(gòu)義務(wù)”的相關(guān)規(guī)定。

而本次轉(zhuǎn)讓后，湯玉祥將持有通泰合智52%股權(quán)，成為其實(shí)際控制人。由于通泰合智間接控制宇通集團(tuán)，湯玉祥進(jìn)而將成為宇通客車、宇通重工兩家上市公司的實(shí)際控制人。簡(jiǎn)而言之就是湯玉祥進(jìn)一步“集權(quán)”。

這也就不難理解此次宇通集團(tuán)冒著“退市風(fēng)險(xiǎn)”對(duì)兩家上市公司進(jìn)行要約收購(gòu)的原因了，或是為了“集權(quán)”。

本次收購(gòu)要約或是股東之間事先溝通達(dá)成了“默契”。由于上述收購(gòu)人此前的持股比例已遠(yuǎn)超30%，不能再通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式大規(guī)模定向收購(gòu)股份，只能通過要約收購(gòu)的方式來(lái)運(yùn)作。

因此在要約收購(gòu)時(shí)，要約收購(gòu)價(jià)不僅折價(jià)，還踩在了“規(guī)則線”上。這樣一來(lái)就參與此次要約收購(gòu)的股東數(shù)量將會(huì)大大減少，甚至說是沒有人會(huì)參與。公司既能履行相關(guān)政策要求的義務(wù)，又能夠?qū)崿F(xiàn)“集權(quán)”的目的，何樂而不為。

對(duì)公司有何影響？

集權(quán)自然是好的，有利于聚合公司的資源優(yōu)勢(shì)，貫徹實(shí)施企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。如東海證券，在大股東控股“集權(quán)”后，2020年的凈利潤(rùn)翻了兩番。

宇通集團(tuán)是以客車、卡車為主的商用車集團(tuán)，在高鐵、私家車、網(wǎng)約車、民航降價(jià)以及疫情等多重因素的沖擊下，客運(yùn)班線、旅游班線和團(tuán)體通勤等領(lǐng)域?qū)ψ豢蛙嚨男枨蟠蠓禄钔蛙嚨纳婢硾r可以說并不樂觀。

從2016年，宇通集團(tuán)開始就已經(jīng)走下坡路了，銷量從當(dāng)年的7.091萬(wàn)臺(tái)一路下滑到2020年的4.18萬(wàn)臺(tái)。從2017年到2021年財(cái)報(bào)看，其營(yíng)收從332.22億元縮水到了232.33億元，歸母凈利潤(rùn)也從31.29億元來(lái)到了6.14億元，利潤(rùn)下滑幅度為驚人的80%。

以前的客車市場(chǎng)處于黃金時(shí)代，彎腰就能撿到黃金，但進(jìn)入“黑鐵時(shí)代”后，能填飽肚子都費(fèi)勁了。在高度“集權(quán)”下，公司還能夠拖著沉重的步伐“背水一戰(zhàn)”，或能夠打一個(gè)漂亮的翻身仗。

雖然有利于提高決策效率，但是隱憂與風(fēng)險(xiǎn)仍然相隨。高度集權(quán)的決策管理體制在提高決策效率的同時(shí)，也意味著公司的經(jīng)營(yíng)管理對(duì)實(shí)控人個(gè)人的決策和管理能力極度依賴，否則公司的經(jīng)營(yíng)或?qū)⑾萑敫嗟穆闊?/p>

宇通集團(tuán)的實(shí)控人湯玉祥，生于1954年，今年達(dá)到了69歲高齡。不禁要問一句“廉頗老矣，尚能飯否？”

總得來(lái)說，宇通集團(tuán)對(duì)其旗下兩家上市公司的收購(gòu)或是為了“集權(quán)”。高度的集權(quán)雖然有利于提高決策效率，但是隱憂與風(fēng)險(xiǎn)仍然相隨。

關(guān)鍵詞： 上市公司 要約收購(gòu)