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監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)再次成為焦點(diǎn)過(guò)去一段時(shí)間，與中概股相關(guān)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)再次引起了投資者的注意，這也是正在考慮投資虎牙（HUYA）的投資者需要注意的問(wèn)題。例如，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2022年12月29日公布了在線教育行業(yè)新規(guī)，隨即好未來(lái)（TAL）和高途等在線教育公司的股價(jià)就出現(xiàn)了下跌。據(jù)媒體報(bào)道，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2022年12月30日指控老虎證券和富途控股（FUTU）經(jīng)營(yíng)的“跨境證券交易業(yè)務(wù)”，違反了中國(guó)相關(guān)證券法規(guī)，在消息傳出的當(dāng)天，老虎證券和富途控股各自的股價(jià)就出現(xiàn)了大幅下跌(下跌幅度超過(guò)了20%)。值得注意的是，直播行業(yè)目前也是國(guó)家政策制定者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切關(guān)注的行業(yè)，而虎牙是中國(guó)游戲直播行業(yè)中的最大的參與者之一。目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)布了關(guān)于加強(qiáng)“游戲直播內(nèi)容管理”和“未成年人保護(hù)”的新指導(dǎo)意見(jiàn)。很明顯，新的行業(yè)監(jiān)管政策對(duì)虎牙的收入產(chǎn)生了負(fù)面影響。根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，虎牙的收入在2022年第二和第三季度分別同比下降了23.2%和20.1%。相比之下，在直播行業(yè)新規(guī)出臺(tái)之前，該公司在2021年第二季度和第三季度的收入分別同比增長(zhǎng)了9.8%和5.7%。在其2022年第三季度財(cái)報(bào)會(huì)議上，虎牙承認(rèn)，“最新的行業(yè)規(guī)定”影響了“我們直播業(yè)務(wù)的貨幣化”。根據(jù)S&P Capital IQ對(duì)賣(mài)方的一致性財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析師預(yù)測(cè)，虎牙2022年第四季度和2023年第一季度的收入將繼續(xù)同比下降。換句話(huà)說(shuō)，市場(chǎng)似乎并不認(rèn)為直播行業(yè)的監(jiān)管壓力會(huì)很快緩解。因此，由于這些政策阻力，虎牙未來(lái)的收入很可能會(huì)疲軟。盈利能力改善和估值較低是虎牙的利好因素虎牙的前景并非一片黯淡。盡管監(jiān)管和政策風(fēng)險(xiǎn)仍然是虎牙面臨的主要不利因素，但該公司的估值已經(jīng)反映了這些不利因素，盈利能力也正在改善。根據(jù)&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，在2021年最后一個(gè)季度出現(xiàn)正常化凈虧損之后，虎牙在2022年前三個(gè)季度已經(jīng)連續(xù)實(shí)現(xiàn)了正的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股收益。此外，虎牙在2022年第三季度的GAAP每股收益也為正值，而在2021年第四季度至2022年第二季度期間，GAAP每股收益已經(jīng)凈虧損了三個(gè)季度?；⒀雷钚碌?022年第三季度毛利率為14.4%，比賣(mài)方分析師的普遍預(yù)期高出約6.8個(gè)百分點(diǎn)。在最近的季度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，虎牙將公司盈利能力的改善歸功于“流媒體和活動(dòng)內(nèi)容的ROI(投資回報(bào)率)優(yōu)化”。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，隨著虎牙重新重視成本管理和盈利能力，在新的一年里，虎牙是有能力實(shí)現(xiàn)更高的毛利率和更小的虧損的。具體而言，分析師認(rèn)為虎牙的毛利率將從2022財(cái)年的6.4%增長(zhǎng)到2023財(cái)年的9.5%。賣(mài)方還預(yù)計(jì)虎牙的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈虧損將從2022財(cái)年的- 3.57億元收窄至2023財(cái)年的- 1.14億元。在估值方面，根據(jù)S&P Capital IQ的估值數(shù)據(jù)，市場(chǎng)目前對(duì)虎牙未來(lái)12個(gè)月的普遍預(yù)期市銷(xiāo)率為0.73倍，股價(jià)與現(xiàn)金流比率為0.61倍。這說(shuō)明投資者對(duì)虎牙的預(yù)期非常低，虎牙的股價(jià)低于凈現(xiàn)金，市銷(xiāo)率低于1。換句話(huà)說(shuō)，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)可能已經(jīng)在很大程度上反映在了虎牙的估值中?？傊⒀赖牧咙c(diǎn)在于其估值和其盈利前景。

關(guān)鍵詞： 負(fù)面影響 監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)