《投資者網(wǎng)》張斯文

1月31日，江西煌上煌集團(tuán)食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“煌上煌”，002695.SZ）發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3000萬元至4000萬元，2021年同期的凈利潤(rùn)為1.4億元，同比下降了79%至72%。

(資料圖)

煌上煌扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為200萬元至1200萬元，同比下降了98%至90%，2021年同期的扣非凈利潤(rùn)為1.2億元。

門店數(shù)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

煌上煌在公告中分析了業(yè)績(jī)下滑的原因。

首先，因?yàn)橐咔榈姆磸?fù)，門店的單店收入一直未能恢復(fù)；且疫情導(dǎo)致煌上煌在2022年門店數(shù)量首次出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

從已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)來看，去年上半年，煌上煌的門店數(shù)量下降了257家，從2021年底的4281家專賣店，下降到2022年6月底的4024家。

分區(qū)域來看，公司大本營(yíng)江西的門店較2022年初凈減少5家；廣東、遼寧、廣西、湖南門店凈減少相對(duì)明顯，較年初分別凈減少48、44、32、32家。上海、陜西等門店略有增加，較2022年初分別凈增加29、7家，整體門店較年初下降257家。

而公司三大主要區(qū)域江西、廣東、浙江，在去年上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5億元、1.4億元、3.2億元，同比分別下降9%、19%、19%。

同時(shí)煌上煌在業(yè)績(jī)預(yù)告中還披露，去年全年的肉制品業(yè)營(yíng)收同比下滑了16%，米制品業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑18%，兩大主業(yè)均出現(xiàn)了同比下滑。

目前，煌上煌的收入來源以鮮貨產(chǎn)品即醬鹵肉制品為主，去年中期占營(yíng)收比例約64%；米制品業(yè)務(wù)是第二大收入來源，占比約25%。

此外，公司還表示生產(chǎn)成本增加、對(duì)加盟商政策扶持以及門店關(guān)停費(fèi)用也是導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅下滑的原因。

而鹵味行業(yè)大多如此，絕味食品預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66億元-68億元，同比增長(zhǎng)0.8%-3.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.2億元-2.6億元，同比下跌73%-78%。這是公司自2017年上市以來最差的凈利潤(rùn)成績(jī)。

一鳴食品也發(fā)布公告稱，全年度受新冠疫情等影響，公司預(yù)計(jì)2022年年度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損1.1億元-1.35億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)虧損9000萬元-1.2億元。

擴(kuò)產(chǎn)操作有點(diǎn)讓人看不懂

外部環(huán)境致使行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的情況下，煌上煌自身的操作更令投資者困惑。

2022年12月20日，煌上煌發(fā)布公告稱，公司計(jì)劃投資5.6億元新建“豐城煌大食品有限公司肉鴨屠宰及副產(chǎn)物高值化利用加工建設(shè)項(xiàng)目（一期）”“浙江煌上煌食品有限公司年產(chǎn)8000噸醬鹵食品加工建設(shè)項(xiàng)目”“海南煌上煌食品有限公司食品加工及冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目”。

這三個(gè)項(xiàng)目分別計(jì)劃投資1.2億元、2.1億元、2.3億元，這筆資金大部分來自公司向新余煌上煌投資管理中心（有限合伙）發(fā)行4459萬股股票，募資4.5億元。

企查查顯示，這家公司也是徐桂芬的家族公司，由煌上煌集團(tuán)持股99%；煌上煌集團(tuán)則由徐桂芬、褚劍、褚建庚、褚浚分別持股40%、20%、20%、20%。

這筆定增還有一個(gè)疑點(diǎn)則是，煌上煌并不缺這筆錢。

三季報(bào)顯示，截至2022年9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為21.5%，期末有息負(fù)債約1.7億元，而貨幣資金加上理財(cái)產(chǎn)品達(dá)11.7億元。

同期，煌上煌的利息費(fèi)用盈利145萬元，2021年前三季度利息費(fèi)用花費(fèi)150萬元。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，此次定增后煌上煌背后實(shí)際控制人家族的持股比例并不會(huì)出現(xiàn)太大變化，但其他股東的股權(quán)可能會(huì)被稀釋。

另一方面，這次擴(kuò)建的合理性也引起關(guān)注。

煌上煌擴(kuò)產(chǎn)的核心原因是搶占市場(chǎng)份額，但煌上煌未提及公司現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)嚴(yán)重過剩。

從去年中報(bào)披露的情況來看，煌上煌現(xiàn)有肉制品產(chǎn)能63000噸，其中南昌30000噸，東莞12000噸、福清8000噸、沈陽(yáng)8000噸、許昌5000噸。

但這家公司上半年僅生產(chǎn)了15400噸肉制品，換算下來，全年能夠生產(chǎn)30800噸肉制品，產(chǎn)能利用率僅49%。

就在產(chǎn)能如此低的利用率下，公司仍然在不斷擴(kuò)產(chǎn)。

目前，煌上煌還有42000噸產(chǎn)能待投產(chǎn)，其中陜西6000噸、西南10000噸、華東8000噸、華北18000噸。

如果全部投產(chǎn)，總產(chǎn)能將達(dá)到10.5萬噸。

奇怪的是，陜西項(xiàng)目在疫情之前就因?yàn)槭袌?chǎng)容量不夠?qū)е孪埋R，如今已經(jīng)投產(chǎn)，不知公司作何考慮。

對(duì)于陜西6000噸產(chǎn)能擴(kuò)張，早在2018年煌上煌就終止過該項(xiàng)目，理由是“市場(chǎng)需求增長(zhǎng)緩慢、商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格上漲和人工成本的提高，導(dǎo)致開店進(jìn)度和數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于計(jì)劃，目前門店數(shù)量不足以支撐該項(xiàng)目建設(shè)”。

不僅如此，煌上煌在十年前的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目還沒完成。

2012年，煌上煌IPO的募資項(xiàng)目“8000噸肉制品及其他熟制品加工建設(shè)項(xiàng)目”由于征地困難，至今尚未能開工建設(shè)。而營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目已終止。

不過，對(duì)于行業(yè)未來發(fā)展，民生證券認(rèn)為休閑鹵制品行業(yè)增速快空間大，龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張加速提升市場(chǎng)份額。

2018年—2021年中國(guó)鹵制品行業(yè)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.3%，其中休閑鹵制品行業(yè)規(guī)模于2021年達(dá)1500億，同比增長(zhǎng)15%。2021年，休閑鹵制品行業(yè)集中度低，前三名市場(chǎng)份額為15%。

民生證券還認(rèn)為在食品安全監(jiān)管政策趨嚴(yán)、消費(fèi)者品牌意識(shí)提升、疫情加速中小企業(yè)出清的背景下，龍頭企業(yè)逆勢(shì)擴(kuò)張搶占市場(chǎng)份額，經(jīng)營(yíng)韌性凸顯，疫后需求復(fù)蘇低基數(shù)下高速反彈，行業(yè)集中度將繼續(xù)提升。

信達(dá)證券同樣看好鹵制品行業(yè)發(fā)展，表示去年受疫情反復(fù)及成本端上漲影響較大，鹵制品連鎖業(yè)態(tài)的單店盈利減少、餐飲消費(fèi)走弱影響了整個(gè)供應(yīng)鏈條，隨著近期防疫政策的持續(xù)優(yōu)化，看好線下消費(fèi)場(chǎng)景的復(fù)蘇以及經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。

面對(duì)復(fù)蘇的市場(chǎng)，投資者還沒有看到煌上煌除“增產(chǎn)”之外的舉措，這樣的策略對(duì)公司搶占市場(chǎng)份額是否有利，仍需觀察。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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